Künstliche Intelligenz macht das Programmieren frei.JFrog setzt sein Geld auf etwas, das schwer zu bekommen ist.

JFrog (FROG) veranstaltete diese Woche in New York die jährliche Kundentagung, swampUP.Eine InvestorenveranstaltungEs wurde angehängt, und die Reaktion der Verkaufsebene war stark – mit positiven Bewertungen für den Kauf.Der Analyst zielt auf eine Anzahl von Hunderten ab.Das ist die „oberflächliche“ Darstellung eines Softwareunternehmens, das als „Top-Pick“ gilt. Das Interessante ist jedoch der Argumentationsansatz, den die eigene Führung von JFrog vorgebracht hat – und das ist nicht das, was die üblichen Annahmen über die KI in der Wertpapiermarkt erwarten würden.

Also hier ist die gegenüberliegende Behauptung: KI macht Code zahlreich und günstig – und immer mehr von Code wird von Maschinen erstellt. Die Antwort von JFrog lautet, dass, wenn Code frei verfügbar wird, das, was knapp wird – und was man bezahlen muss – etwas ist, von dem die meisten Menschen noch nie gehört haben: das geprüfte Binärsystem. Wie der CTO des Unternehmens sagte:Binäre Formate werden zur Hauptwährung für Software werden.„Code ist nur Code. Er wird nicht mehr wichtig.“

Lassen Sie mich das etwas langsamer erklären – schließlich handelt es sich dabei um den gesamten Investitionsvorschlag.

Was JFrog wirklich tut

JFrogs Kerngerät, Artifactory, ist ein Software-Repositorium – ein „digitales Lager“, in dem Unternehmen die Bausteine ihrer Anwendungen speichern, verschieben und verbreiten können. Man kann es als die logistische Ebene des Softwareentwicklungsprozesses betrachten: das unbequeme Lager, in dem die „Kisten“ transportiert werden, anstatt dass die Fabrik selbst die Anwendungen entwirft. Artifactory entstand aus bestimmten Bedürfnissen im Bereich DevOps und wurde schließlich zu einer wichtigen Infrastrukturkomponente.Viel von den Fortune 100-UnternehmenEs läuft über verschiedene Cloud-Anbieter hinweg – es ist also nicht an einen einzigen Anbieter gebunden.

Sein finanzieller Status ist stark. Im zweiten Quartal 2026…Die Umsatzvermögen betrug 163,8 Millionen Dollar – ein Anstieg von 29 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz im Bereich Cloud-Technologien lag bei 87,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von 53 Prozent.Netto-Dollar-Erhaltung – eine Messgröße dafür, wie viel von den bestehenden Kunden weiterhin Produkte kauft. Es ist das beste Indikator dafür, ob ein Produkt langfristig beliebt ist.Er erreichte 121%, gegenüber 118%.Ein Jahr zuvor.Die Nettokosten waren 97%.Das bedeutet, dass es kaum Kunden verliert.Die Umsätze in den letzten zwölf Monaten betragen aktuell etwa 600 Millionen Dollar – mit einem Bruttoverhältnis von etwa 78%.Das sind die Zahlen eines nachhaltigen, hochwertigen Softwareunternehmens – nicht etwas, das gerade momentan im Trend ist.

Warum die KI hilft – so wie JFrog sagt

Die AI-Öffentlichkeit glaubt, dass die Gewinner die Modellab-Teams sowie die Codeagenten sind, die Quellcode erzeugen. JFrog hingegen setzt auf das Gegenteil: Das, was eine AI-Agentur auf dem Bildschirm erstellt, ist wertlos, bis es zu einem kompilierten, signierten Binärdatei wird, die tatsächlich in die Produktion eingesetzt werden kann – ohne Probleme. Jedes Paket, das von einem AI-Agenten erstellt wird, muss zunächst im Repository vorbeigehen. JFrog berechnet seine Preise nach dem Wert der kompilierten Binärdatei – nicht nach dem Code oder den Anweisungen, die darin enthalten sind.

Diese Struktur schützt die Einnahmen vor den Aspekten der KI-Entwicklung, bei denen es zu Wettbewerb kommt. Es spielt keine Rolle, wer den „Krieg gegen die Code-Agenten“ gewinnt oder wie billig die Tokens werden. Die Modellierung macht das klar: Jedes von den Agenten erstellte Produkt muss weiterhin gespeichert, geschützt und verteilt werden – und die Menge dieser Produkte wächst ständig. Die Führung beschrieb dies so:„Tsunami der Binärcodes“ durch die beschleunigte Entwicklung mit KIDas ist die Struktur von Überfluss und Mangel – eine Struktur, die wirklich funktioniert. Wenn der Code zahlreich wird, dann ist das knappe, verwertbare Ressourcen das Vertrauen in die Verteilungsschicht um den Code herum.

Der Sicherheitsaspekt ist der Ort, an dem die Erweiterung stattfindet. JFrog sagt:Mehr als 80 Prozent der neuen Kunden, die in diesem Quartal in der Kategorie über einer Million Dollar angemietet wurden, nutzten die Sicherheitsprodukte. Zudem enthielten 40 Prozent aller neuen Anmeldungen Sicherheitsfunktionen.– Mehr als das Doppelte im Vergleich zum Vorjahr. Wenn KI-Agenten Code in großen Mengen generieren, können Menschen den Code nicht manuell überprüfen. Das ist der regulatorische und praktische Druck, gegen den JFrog vorgeht. Ein Kunde auf dem Event, Keysight Technologies, nannte dies als Beispiel.Frist für die Einhaltung der EU-Vorgaben im Oktober 2026Das zwingt es dazu, alle Komponenten jedes Produkts zu kontrollieren. Der Sinn des Systems ist also, dass man das nicht mehr manuell tun kann.

Das ist der Grund, warum die Analysten die Ziele auf einige Hunderte herabsetzen konnten. Es handelt sich dabei um einen kohärenten Mechanismus, der auf Daten bezüglich der Retention- und Attachmentraten basiert – nicht einfach nur eine „Buy-the-AI-Plumbing“-Strategie.

Die ehrliche Prüfung: Was bereits bewertet ist.

Hier endet meine reflektierte Optimismushaltung. Der asymmetrische Handel – ohne Grenzen für steigende Kurse, begrenzte Möglichkeiten für fallende Kurse – ist teilweise abgeschlossen. Die Aktien von JFrog…Im Jahr 2025 hat sich die Menge etwa verdoppelt.Und bis zum Zeitpunkt der Konferenz hatte es bereits…Der Anstieg betrug über das Vorjahr etwa 90%.Sogar die Struktur der Konferenz selbst erkannte die Spannungen: Einige Analysen während der Veranstaltung zeigten, dass die Aktienpreise im Vergleich zu den fairen Wertschätzungen recht hoch waren – obwohl die wirtschaftlichen Kennzahlen des Unternehmens weiterhin positiv entwickelten sich.

Die Geschäftsmetriken sind ausgezeichnet. Doch die Anzahl der Nutzer hat zugenommen – und die Daten enthalten zwei wichtige Warnzeichen. Erstens sagt die Führung klar, dass die KI-Wirtschaft es schwierig macht, Prognosen für die eigenen Kunden zu machen – was ein echtes Risiko für den auf Konsum basierenden Cloud-Wachstum darstellt. Zweitens handelt es sich um einen Wettbewerb mit großen Konkurrenten: GitHub und GitLab bündeln sowohl Tools für die Produktentwicklung als auch Tools für die Lieferkette in Plattformen, die Entwickler bereits nutzen. JFrog muss also weiterhin an der Qualität und dem Vertrauen gegenüber den kostenlosen Alternativen gewinnen.

Die wichtige Frage für einen Retail-Investor ist also nicht „Ist JFrog ein gutes Unternehmen?“ Die Daten zeigen eindeutig, dass das der Fall ist. Die Frage ist jedoch, ob man die Aktien bereits vor oder nachdem der Markt diese Tatsache erkannt hat, kauft. Die guten Quartalsergebnisse sowie die positiven Feedback aus den Konferenzen haben dazu geführt, dass JFrog als „Top-Softwareunternehmen“ bezeichnet wird. Das bedeutet, dass der Markt dem Mechanismus, der bereits in den Retention- und Cloud-Daten in den verschiedenen Quartalen sichtbar war, nun Rechnung trägt. Die Erkenntnisse sind real – und die eigene Sichtweise des Unternehmens – nämlich dass Vertrauen immer weniger wichtig wird, während Code immer mehr an Bedeutung gewinnt – ist ein Rahmen, der weiterhin solche Momente hervorbringen wird. Man muss nur klar sehen, dass der einfachste Teil dieser Investition wahrscheinlich bereits erfolgt ist.