Das beste Signal des AI-Boom ist nicht der Chip – sondern die 15 Milliarden Dollar große Auftragsliste von Vertiv.

Jeder jagt nach dem Chip. Der Chip ist das Symbol für den Aufschwung der KI – doch er ist nutzlos, solange nichts ihn an einen Stromkreis anschließt und verhindert, dass er schmilzt. Eine Reihe von GPUs verbraucht mehr Energie und erzeugt mehr Wärme als die Luftkühler in der Lage sind abzuführen. Das Data Center kann diese Geräte nicht betreiben, solange die Stromverteilung und die Flüssigkeitskühlung nicht funktionieren. Genau hier kommt Vertiv (NYSE: VRT) ins Spiel – und deshalb ist die Bestellung des Unternehmens zu einem wichtigen Indikator für seine Erträge geworden. Das wichtige Kennzahl ist das „Backlog“ – also die Bestellungen von Kunden, die noch nicht geliefert wurden. Ende des Geschäftsjahres 2025 hatte Vertiv…15,0 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 109% gegenüber dem Vorjahr.Setze das gegen…10,2 Milliarden US-Dollar NettoumsätzeEs wurden alle Zahlen für das gesamte Jahr 2025 aufgezeichnet. Dabei wird eine nützliche Darstellung ergeben: Das Unternehmen hatte Buchhaltungspositionen von Aufträgen, die noch nicht ausgeliefert wurden – das entspricht etwa einerinhalb Mal dem Umsatz des Vorjahres. Der Grund dafür ist, dass die Buchhaltungspositionen höher sind als die Auslieferungen. Der Vergleich zwischen den neuen Aufträgen und dem Umsatz in derselben Periode zeigt, dass das Unternehmen im vierten Quartal 2025 eine solche Situation hatte.2,9x – fast etwa drei Dollar für jede geschickte Buchung, die abgewickelt wird.Wenn die Anzahl der Bestellungen dreimal so hoch ist wie der Versandkostenbetrag, dann wächst die Nachfrage schneller, als die Fabrik sie in Umsatz umwandeln kann. Dadurch wird die Überbestände weiterhin zunehmen – obwohl der Umsatz zunimmt. Für den Investor bedeutet das eine andere Sichtweise auf das Risiko.

Vertiv: Vorgemerktes Bestellaufkommen – 15,0 Milliarden US-Dollar an Bestellungen zum Jahresende. Das ist ein Anstieg von 109% im Vergleich zum Vorjahr. Die Anzahl der vorgemeldeten Bestellungen liegt bei 2,9-mal dem tatsächlichen Umsatz. Zudem beträgt die Wachstumsrate der organischen Bestellungen im letzten zwölf Monaten 81%. Q4 2025

Ein Hardwareunternehmen ist in der Regel ein riskantes Unternehmen – es gewinnt Aufträge, versendet sie, und muss anschließend wieder neue Aufträge erhalten. Die positiven Signale bezüglich Vertiv sind, dass ein großer Teil seiner kurzfristigen Umsätze bereits abgesichert ist – also die gebuchten Aufträge, die noch ausgeliefert werden müssen – anstatt von dem abhängig zu sein, wer im nächsten Quartal den Auftrag erhält. Der Großteil des Wachstums, das kommen wird, muss nicht neu erzielt werden; er ist bereits im System hinterlegt.

„Booked“ bedeutet nicht dasselbe wie „gesperrt“.

Aber „buchbar“ bedeutet nicht unbedingt „unumkehrbar“. Vertiv gibt keine Informationen darüber preis, was sich in diesen 15 Milliarden Dollar befindet – ob die Kunden Kündigungsrechte haben, ob die Einzahlungen nicht zurückgezahlt werden können und ob die Preise wieder angepasst werden können. Die richtige Interpretation ist also: Es handelt sich um eine vereinbarte Nachfrage, die noch nicht erfüllt ist, und nicht um etwas, was man einfach so einfach erzielen kann. Es ist ein starkes Signal für die Verfügbarkeit – aber kein Garantie. Der größere Risiko ist die Zeit. Die Knappheit ist der Grund dafür, dass es eine Überlastung gibt. Vertiv erweitert sein Kühlanlagennetzwerk in Tognana, Italien, um die weltweite thermische Nachfrage zu decken. Schneider Electric kaufte Motivair, um ein Konkurrenzprodukt mit flüssigkeitsbasierten Kühlagen anzubieten. Sobald die neu qualifizierte Kapazität verfügbar ist und die Lieferzeiten wieder auf den üblichen Niveaus liegen, wird der Preispower, der die Überlastung verursacht, abnehmen. Die Frage ist, ob die Buchhaltungs- und Betriebsmargen weiterhin bestehen bleiben, wenn diese neue Kapazität verfügbar ist. Es ist also eine Frage, ob man für eine Dekade der Knappheit bezahlen muss, während die qualifizierte Kapazität in ein paar Jahren verfügbar ist – und somit der „versteckte Gewinner“ zu einem gewöhnlichen Unternehmen wird.

Hier ist die Bestätigungsmetrik sowie das Signal für den Break-Point in einem: Schauen Sie sich das „Book-to-Bill“-Verhältnis an. Solange dieses Verhältnis deutlich über 1x liegt, wird der Rückstand immer weiter wachsen – und das ist schneller als die Einnahmen aus der aktuellen Situation. Wenn das Verhältnis auf ca. 1x fällt – also wenn die Buchungen nur noch mit den Lieferungen übereinstimmen –, hört das Vorfinanzieren auf, den Rückstand zu vergrößern – und es wird ihn nur weiter verringern. Sobald die Bestellungen nicht mehr so schnell wachsen wie die Einnahmen für einige Quartale, wird das „Fortress“ zu einem schwindenden Vermögenswert. Dieses Verhältnis ist der Indikator für die Knappheit – und es zeigt Ihnen, wann Vertiv nicht mehr als „versteckter Gewinner“ gilt.