Zwei AI-Ausgaben, eine erreichbare Aussage: Berkshires strategische Handlungsweise im Bereich der Rechenzyklen

Als Greg Abel, der neue CEO von Berkshire Hathaway, erklärte, wie sein Konzern mit KI Geld verdienen will, gab er zwei Antworten – und diese sind nicht dasselbe wie eine „Wette“. Die erste ist eine Portfolioposition: ein etwa…38 Milliarden Dollar an Anteilen bei Alphabet – jetzt die drittgrößte Beteiligung von Berkshire.Es wurde innerhalb von weniger als einem Jahr von Grund aufgebaut. Das zweite Element ist eine operative Struktur: Es geht darum, Strom an die Data Centers zu verkaufen – an die Orte, an denen alle KI-Firmen versuchen, ihre Anwendungen zu betreiben. Einer dieser Ansprüche findet seinen Niederschlag im Aktienportfolio von Berkshire – dadurch steigt der Buchwert. Das andere Element ist jedoch das, was tatsächlich zu Gewinnen führt – und dieses wird durch einen Zeitrahmen bestimmt, den Berkshire nicht festlegt.

Die Unterscheidung ist jetzt wichtig – denn Berkshire hat sich von der AI-Welle ausgeklammert. Die Aktien von Berkshire sind…Der S&P 500 lag in diesem Jahr um mehr als 10 Prozentpunkte hinter.Das Portfolio mit viel Cash und aus der alten Wirtschaft ist von einem Markt abgeschnitten, der auf künstlicher Intelligenz-Investitionen basiert. Die Frage, die die Investoren stellen, ist: Wie kann ein Unternehmen, das keine Chips, Software oder Modelle herstellt, überhaupt an diesem Markt teilnehmen? Abels zwei Antworten sind die erste klare Beschreibung dazu.

Die Equity-Leg ist eine Wette auf die Leistung von jemand anderem.

Die Schlagzeilen beschäftigen sich mit dem Weg der Beteiligungsgesellschaften – und Abel gibt offen zu, warum das so ist. Berkshire, so sagt er, hat…Viele Informationen sind innerhalb unserer Unternehmen verfügbar – darüber, wie wir KI nutzen und welche Vorteile sie bietet.– Und diese innere Einschätzung führte dazu, dass man zu dem Schluss kam, dass Google eine wichtige Rolle in diesem Bereich spielt. Die Vorgehensweisen sind typisch für Berkshire:10 Milliarden Dollar an Private Placement mit einem Rabatt von 6,5%Zum Marktpreis von Alphabet – plus weitere Produkte, die im zweiten Quartal gekauft wurden – bis die Position zu einer der drei größten Positionen im Portfolio wurde.

Aber trotz seiner Größe wird diese „Beine“ nur dann einen Nutzen bringen, wenn Alphabet die Umsetzung durchführt. Berkshire kauft ein Ticket für die Lieferung über einen Hyperscaler – das Kundenwissen der KI, die Investitionen, die monetarisierung – und dieser Gewinn geht an das Aktienportfolio, nicht an die Geschäfte von Berkshire. Es handelt sich dabei um eine Wette, die eher auf Hoffnung beruht als auf tatsächlichen Vorteilen. Apple ist immer noch das größte Einzelaktionär des Unternehmens – bislang.Schneller als seine „Magnificent Seven“-Kollegen, um seine KI-Strategie auszuarbeiten.Die beiden Faktoren, von denen die meisten Menschen annehmen, dass sie Berkshire zu einer „AI-Geschichte“ machen, sind: eine schnell wachsende Großkonzerngesellschaft und ein Unternehmen, das in Bezug auf seine Architektur zurückbleibt.

Der Ertragsbereich ist die „Grid“ – und die „Grid“ ist der Engpass.

Die Antwort, die nicht in den Schlagzeilen erscheint, ist Energie. Und es handelt sich dabei um die Antwort, die mit den tatsächlichen Geschäftsergebnissen zusammenhängt. Mids American Energy, das Unternehmen von Berkshire in Iowa, erzielt bereits…Rund 8 Prozent der Stromnachfrage entsteht aus Datenzentren.In allen US-Energieunternehmen der Berkshire Hathaway Energy befinden sich etwa…32.400 Netto-Megawatt an Erzeugung, die bereits in Betrieb sind oder im Bau sind.– Die physischen Kapazitäten, die für die einzige Eingabe geeignet sind, die jede künstliche Intelligenz benötigt und nicht herstellen kann.

Das ist die tragende Beobachtung – und Abel sagt es klar und deutlich:Ich habe immer die Ansicht gehabt, dass Energie die wichtigste Beschränkung sein würde.Das Interessante ist das, was er als „Beschränkung“ bezeichnet – es handelt sich dabei nicht um Geldmittel. Berkshire kann jede Art von Scheck für Turbinen oder Substationen ausstellen. Die Hürde ist also…Wie lange würde es dauern, bis die Server vorbereitet sind und bereit sind, die Datenzentren zu bedienen?Die Zeitpläne für die Genehmigung, den Standort und die Interkonnektion – also die physikalischen und politischen Aspekte der Verbindung von Gigawatt-Anteilen an der Stromnetze – bestimmen, wann diese Anteile einen Einnahmepunkt erreichen.

Und Abel hat eine Bedingung gestellt, die die meisten Unternehmensleiter für die Anwendung solcher Dienste nicht akzeptieren würden. Berkshire wird nur neue Datazentren betreuen, wenn dadurch die Stromkosten für bestehende Kunden nicht erhöht werden – eine Forderung, die erfüllt werden kann.Keine negativen Auswirkungen auf die Preise der anderen Kunden – im Gegenteil: Es muss sogar einen Vorteil geben.In einer Branche, in der die Kunden regelmäßig gegen die Verträge bezüglich der Datenzentren protestieren, ist das hier die engste Möglichkeit für eine Entwicklung – eine Entwicklung, die auch für diejenigen, die bereits im Netz sind, einen Rabatt bedeuten muss.

Sehen Sie den Kreislauf in beiden Varianten zusammen. Die Position im Alphabet ist eine Forderung bezüglich des Investitionsbetrags der Hyperscaler – Alphabet hat dazu beigetragen.175–185 Milliarden im Kapitalaufwand im Jahr 2026Das zeigt sich später als Anstieg der Last auf Berkshires eigenem Stromnetz. Berkshire kauft den Kunden gleichzeitig und liefert ihm den Strom – daher wird dieselbe Nachfrage zweimal vermarktet: einmal zu Marktpreisen im Aktienportfolio und einmal zu regulierten Preisen durch seine Energieversorgungsunternehmen.

Eine schnelle Wette, eine langsame Wette.

Diese Trennung ist es, die die beiden Möglichkeiten für einen Investor unterscheiden. Die „Alphabet-Option“ ist schnell und unmittelbar – es handelt sich dabei um eine Discount-Position, die sofort am Markt gehandelt wird. Doch sie erreicht nicht den Buchwert der Firma; sie hängt von den Leistungen einer anderen Firma ab – und einer der vorgesehenen Partner (Apple) leistet in Bezug auf KI keine ausreichende Leistung. Die „Grid-Option“ ist hingegen langsam und langfristig – es ist der einzige Weg, um in Berkshires operativen Gewinn einzusteigen. Doch ihr Zeitplan wird von den Regulierungsbehörden, den lokalen Gemeinschaften sowie Abels eigenem Versprechen bestimmt, dass die bestehenden Zahlungspflichtigen profitieren werden.

Die praktische Erkenntnis ist, dass Berkshire jede Menge Anlagenkapazität aufnehmen kann – doch die Genehmigungsprozesse können nicht beschleunigt werden. Für ein Unternehmen, das spät in die Welt der KI eintritt, bedeutet das, dass die langfristigen Herausforderungen diejenigen sind, mit denen Investoren am wenigsten zufrieden sind – die Zeit, die durch die Regulierungsprozesse verloren geht, anstatt durch die Aktienkursentwicklung. Der Aktienanteil bringt nur Geschwindigkeit; der Netzanschlussanteil bringt die tatsächlichen Einschränkungen. Beide sind keine Ersatzlösungen – und nur einer von ihnen kommt auf der Gewinn- und Verlustrechnung zum Einsatz.