Die „schnell wachsende“ Volatilität der Optionen bei Afya ist ein Illiquiden-Mythos – kein Zeichen.

Heute Morgen erschien eine Schlagzeile auf meinem Bildschirm: Die implizite Volatilität für die Aktienoptionen von Afya steigt an. Für die meisten Menschen bedeutet das etwas Unruhevolles – der Optionmarkt rechnet mit einer großen Entwicklung in der Zukunft. Ich verstehe, warum. „Implizierte Volatilität“…VolatilitätIm Namen des Unternehmens – also klingt ein solcher Sprung, als ob der Markt Angst bekommt. Doch es gibt ein Problem mit dieser Analyse von Afya: Die Volatilität steigt wirklich nicht so stark an, wie im Titel angegeben wird. Und selbst wenn das der Fall wäre, zeigt die Volatilität nicht, in welche Richtung sich die Aktie bewegen wird.

Lassen Sie mich etwas zurücknehmen – schließlich ist das der Teil, der die meisten Retail-Investoren in Verlegenheit bringt.

Implizierte Volatilität ist eine Größe – nicht eine Richtung.

Implizierte Volatilität ist die Vorhersage des Marktes bezüglich der möglichen Bewegungen eines Aktienkurses – ausgedrückt in prozentualer Größe. Der Durchschnitt liegt momentan bei etwa 45%. Bei einem Aktienkurs von ca. $14 bedeutet das, dass die Optionen eine gewisse Wahrscheinlichkeit für starke Schwankungen berücksichtigen. Doch diese Zahl hat keine konkrete Bedeutung. Sie misst lediglich die…BreiteEs geht um die erwartete Bewegung – nicht darum, wie sie tatsächlich aussehen wird. Eine Aktie kann eine hohe implizite Volatilität haben, aber dann kann sie auch nach oben oder nach unten steigen – oder überhaupt nichts tun. Das IV-Wert allein sagt nichts darüber aus, was passieren wird.

Diese Klarstellung ist wichtig – schließlich bedeutet der Titel des Artikels, dass ein steigender IV ein Zeichen dafür ist, dass Geld in eine riskante Situation gerät. Deshalb habe ich nach dieser „Positionierung“ gesucht. Und hier sieht man, wie das Marktumfeld von Afya tatsächlich aussieht.

Der Markt für Afya’s Optionen ist fast leer.

Die gesamte Kette umfasst etwa 400 Optionen mit offenem Interesse. Heute gibt es im Grunde genommen überhaupt kein Volumen an Optionsaktivitäten. Der Verhältnis zwischen Put- und Call-Optionen mit offenem Interesse beträgt etwa 0,3 – das bedeutet, dass die wenigen Positionen, die existieren, eher in Richtung der Put-Optionen liegen.AnrufeNicht setzt.

Das ist das mechanische Element, das die meisten Kommentare übersehen. In einem so schwachen Markt kann ein einziger Angebot oder Verkauf den „durchschnittlichen“ Volatilitätswert beeinflussen. Anfang dieses Jahres war ein September-Call auf eine Aktie, der weit außerhalb des Gewinnmargins lag – das waren etwa doppelte Preise als der aktuelle Preis der Aktie.Als Option mit einer der höchsten impliziten Volatilitäten aller Aktienoptionen eingestuft.Eine tiefe, weit entfernte Call-Option hat immer eine hohe theoretische IV – schließlich besteht fast keine Chance, dass sie jemals zum Geld wird. Das ist kein Angstgefühl, sondern einfach so, wie die Mathematik es vorsieht: Bei einer Marktstruktur mit 400 Optionen führt eine solche Option allein dazu, dass der Durchschnitt steigt.

Und ich muss ehrlich über meine eigenen „Werkzeuge“ sprechen. Normalerweise, wenn die Volatilität stark ansteigt, möchte ich die Gamma-Werte der Dealer, die Put- und Call-Walls sowie die Zeitpunkte der Ausführung – all das ist die „Leitung“, die einem zeigt, was passieren wird.Wer gezwungen ist, das zu tun.Dieser Name bietet kaum irgendeine Möglichkeit zur Absicherung. Man kann keine „Gamma-Story“ auf 400 Kontrakten mit offenem Interesse aufbauen. Diese Abwesenheit selbst ist die Antwort: Der „Sprung“ ist ein Liquidity-Effekt – kein Fluss, gegen den jemand verpflichtet ist, Handel zu treiben.

Die Aktien und die Geschichte, die sie erzählen, stimmen nicht überein.

Gesundheit ist…Die führende private medizinische Ausbildungsorganisation in BrasilienMan denke an regulierte Medizinerausbildungsinstitute sowie an die Software, die an praktizierende Ärzte verkauft wird – ein solches langweiliges, defensives Geschäft, das man eher aus finanziellen Gründen kauft, nicht wegen irgendwelcher dramatischer Ereignisse. Und das zeigen auch die letzten Berichte.Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 5,7% auf etwa 972 Millionen Reais., Der Nettogewinn betrug 463 Millionen R$ und der operativen Cashflow lag bei etwa 798 Millionen R$.Die Gesellschaft zahlte 307 Millionen Reais an Dividenden aus und gab 133 Millionen Reais für Buybacks aus – insgesamt über 440 Millionen Reais wurden in sechs Monaten an die Aktionäre zurückgegeben.

Jetzt vergleichen wir das mit der Tape. Der Kurs liegt bei etwa 13,75 Dollar – etwas unter dem 52-Wochen-Tief von 13,00 Dollar. Das bedeutet einen Rückgang von fast 8% in fünf Tagen und etwa 11% für das Jahr. Ein Unternehmen, das Geld aus den Aktien verkauft, um die Eigentümer zu entlasten – also ein Unternehmen, das sein Kapital zurückholt. Das ist die eigentliche Situation hier – und es handelt sich dabei um eine brasilianische Situation: Eine Situation, die durch Zinssätze und Währungseffekte beeinflusst wird – keine Situation, die durch Optionen-Hedging entstanden ist. Die hohe IV zeigt die Unsicherheit auf einem illiquiden Markt – brasilianische Zinssatzentscheidungen, der Realwert, die Gewinne im frühen November – keine Angsterscheinungen, die man auf einer Grafik erkennen kann.

Was das für Sie bedeutet.

Zwei praktische Punkte: Erstens: Handeln Sie nicht mit Optionen unter diesem Namen. Ein Markt mit 400 offenen Kontrakten hat sehr hohe Bid-Ask-Spannen. Wenn man hier Call-Optionen kauft, muss man eine „Illiquidity-Tax“ zahlen – und das ist wiederum ein Teil der „Volatilitätswerte“, die beschrieben werden. Man kämpft also gegen die Struktur des Marktes.

Zweitens sollte man die Angst im Schlagzeile als unbegründet betrachten. Ein Buch mit vielen Anrufen – ohne jegliche Handelsaktivitäten – ist kein Grund zur Angst vor finanziellen Risiken. Die Volatilität ist gering, das Geschäft läuft gut. Was die Aktie von nun an tun wird, hängt von dem brasilianischen makroökonomischen Umfeld ab – also von den Zinssätzen und der Währung Brasiliens – und nicht von den kleinen Veränderungen in den Optionen.