Das „Debticate“-Angebot von AFS ist ein Risiko – doch die Banken werden weiterhin zahlen, um die Kreditvergabe digital zu gestalten.

Es gibt einen Markt, auf dem eine einzige Transaktion derzeit mehr als zweihundert E-Mails sowie vierzig bis fünfzig Berechnungen mit Tabellenkalkulationen erfordert – zwischen den beiden Parteien, die sich auf diese Transaktion geeinigt haben. Die beteiligten Banken verwenden im Durchschnitt fünfzehn bis zwanzig unterschiedliche Softwaresysteme, um diese Transaktionen abzuwickeln.5,8 Billionen Dollar an ausstehenden KreditverpflichtungenEs handelt sich um den Syndizierungskreditmarkt – und das ist der Grund, warum zwei Softwareunternehmen, von denen man noch nie gehört hat, eine Übernahme angekündigt haben, die nicht gehandelt werden kann.

Am 9. September wurde Automated Financial Systems – AFS gegründet – ein 50-jähriges Unternehmen für kommerzielle Kreditsoftware mit Sitz in Exton, Pennsylvania.Es wurde gesagt, dass es „Debticate“ erworben hat.Ein Unternehmen aus Boston, das die Software für die Syndikationskreditverträge entwickelt.Die finanziellen Bedingungen wurden nicht offengelegt.. Keine der beiden Unternehmen ist an der Börse notiert.Es gibt also keine Bestände, die gekauft werden könnten, keine weiteren Produkte, die man durchblättern könnte – und auch nichts, was man in eine Warteliste aufnehmen könnte. Dennoch lohnt es sich, dieses Angebot zu verstehen – schließlich handelt es sich dabei um einen kleinen, aber bedeutenden Teil eines wirklich seltsamen Teils des Finanzsystems: den riesigen, widerspenstigen manuellen Betrieb der institutionellen Kreditvergabe.

Die zwei Teile eines Kredits

Synthesierte Kreditvergaben sind die Methode, mit der große Unternehmen Geld leihen, das sie von einer einzigen Bank nicht erhalten können. Der Hauptkreditgeber – die Agentbank – organisiert den Kredit und verkauft anschließend Teile dieses Kredits an weitere Kreditgeber. Jeder dieser Kreditgeber erhält einen Anteil am Zins und eine Quote am Risiko. Falls der Kreditnehmer in Verzug gerät, teilen alle Kreditgeber den Schaden auf. Das Geschäft wird durch ein umfangreiches Kreditvertrag geregelt. In der Zeit zwischen der Abgabe des Kredits und der Rückzahlung muss jemand entscheiden, wer wem was schuldet, zu welcherDatum, zu welchem Zinssatz und in welcher Währung.

Dort stehen diese beiden Unternehmen – auf entgegengesetzten Seiten des Geschäfts. Das Produkt von Debticate ist DXSyndicate.Betreibt das Frontend.Von der anfänglichen Verteilung über die Aufteilung und Verteilung unter den Syndikatmitgliedern bis hin zur abschließenden und laufenden „Agenturverwaltung“. AFSs Leitsystem, AFSVision, ist das Backend – was AFS selbst als „Backend“ bezeichnet.Eine einzelne, Echtzeit-System zur Aufzeichnung von DatenEs handelt sich dabei um den offiziellen Buchführungskatalog, der die Transaktionen bezüglich der Kredite nach deren Erstellung dokumentiert. Eines dieser Werkzeuge bestimmt, wer an diesen Transaktionen beteiligt ist; ein anderes Werkzeug speichert die endgültigen Aufzeichnungen über das Geld, das anschließend transferiert wird.

Historisch gesehen waren die beiden Aspekte getrennt – und das ist der größte Problempunkt. Die Zahlen der Branche zeigen das deutlich. Ein durchschnittlicher Agentbank verwendet fünfzehn bis zwanzig verschiedene Systeme. Eine typische Syndikationslösung umfasst zwölf bis fünfzehn Teilnehmer, die sich auf etwa siebachtzig unterschiedliche juristische Einheiten beziehen. Die Bedingungen werden von einem System ins andere manuell übertragen. Im Jahr 2025 gibt es die Loan Syndications and Trading Association.Es wurden 847 dokumentierte Materialfehler auf dem Markt festgestellt – dieser Wert beträgt etwa 142 Millionen Dollar.Es geht um die Begleichung von Zahlungen und um operative Verluste. Die manuelle Berechnung der Zinsen führt zu einer Fehlerquote von 3–5%. In einem genannten Fall dauerte es sechs Wochen, bis die Fehler behoben werden konnten. Das ist der größte und am wichtigsten für den Markt von Krediten wichtige Markt der Welt – ein Markt, der zumindest teilweise auf wieder eingetragenen Tabellen und E-Mail-Kommunikationen basiert.

Warum eine Privatfirma die beiden Teile zusammenfügt

Die Verwaltungsabteilungen vorne und hinten werden in einen einzigen Anbieter integriert. Die Vorteile sind offensichtlich: Es müssen keine Handauslässe zwischen fünfzehn unterschiedlichen Systemen stattfinden. An einem Ort können die Bankmitarbeiter, die Mitglieder des Syndikats sowie die Kreditnehmer die digitalisierten Informationen über den Vertrag gemeinsam nutzen. AFS-CEO Edward Jenkins bezeichnete die Übernahme als einen Schritt in Richtung „…“Mehr verbundene AngeboteDer Leiter der Strategieabteilung bei AFS nannte das „Marktveränderung“. Das ist genau die Art von Aussage, die man von einem Verkäufer einer Aktienseite erwarten würde. Es ist daher sinnvoll, diese Aussagen als Verkaufsstrategie zu betrachten – und nicht als Vorhersage.

Das Wertvollere ist die Struktur darunter. AFS war selbst…Es wurde etwa sieben Monate zuvor, im Februar, von OceanSound Partners gekauft.Es handelt sich um ein Private-Equity-Firmenunternehmen aus New York, das sich auf den Kauf von Technologieunternehmen spezialisiert hat, die in stark regulierten Branchen tätig sind. Es handelt sich dabei um eine klassische „Buy-and-Build“-Strategie: Man zahlt eine hohe Summe für ein Unternehmen, dessen Kunden – darunter Gemeinschaftsanstalten bis hin zu den größten US-Unternehmen – nicht einfach weggelassen werden können. Anschließend wird das Unternehmen durch die Integration weiterer Produkte und den Verkauf des Gesamtsystems an dieselbe Kundengruppe ausgebaut. Der Gründer und CEO von Debticate, Bill Jakubowski, tritt als Teil dieser Transaktion in die AFS ein. Die Strategie bleibt gleich – nur mit einem weiteren „Anhängsel“.

Was das zusammengefasste Unternehmen seinen Bankkunden wirklich bietet, ist weniger Anbieter und weniger Schnittstellen zur Abrechnung – eine echte Wertanbietung in einem Markt, in dem das Risiko der Unabrechnung zu Regelstrafen oder sechswöchigen Problemen führt. Die Anreize für die Banken, zuzustimmen, sind real: McKinsey hat geschätzt, dass die Modernisierung der Kreditverarbeitung dazu beitragen kann…Produktivität der Lift-Anlage um 20–50% steigern.Die Frage ist nie, ob der Schmerz überhaupt existiert – sondern wer dafür bezahlt wird, ihn zu behandeln. Dieser Vertrag ist nur einer von mehreren Verträgen, die private Anbieter abgeschlossen werden.

Was das für einen Investor bedeutet

Hier ist die ehrlichste Aussage: Man kann nicht in diesen Deal investieren – beide Unternehmen sind Privatunternehmen, und der Preis wurde nie offengelegt. Die Transaktion selbst ist also keine echte Investition. Was sie ist, ist vielmehr ein Indikator dafür, wo das Geld im Finanzsystem verwendet wird – und somit ein Indikator dafür, wie die Ausgaben gestaltet werden.

Die Digitalisierung des Syndizierungskreditsmarktes ist ein großer Investitionsprojekt, das hauptsächlich von privaten Anbietern getätigt wird – wie AFS, Finastra, FIS sowie zahlreichen kleineren Spezialisten. Es handelt sich dabei nicht um Aktien, die ein Einzelinvestor leicht erwerben kann. Wenn man „End-to-End-Plattform“ und „Ökosystem“ liest, sollte man den eigentlichen Sinn verstehen: Ein Anbieter möchte mehr Kontrolle über den Workflow zwischen dem Kreditnehmer, dem Agentbank und den Mitgliedern der Syndikatgruppe haben – und dafür auch eine Gebühr verlangen. Das ist ein solider Geschäftsmodel, soweit die Banken weiterhin upgegradet werden – aber auch ein Problem, da diese Banken niemals gehen können.

Der Widerspruch ist dabei, dass es sich um einen stark konkurrierenden Markt handelt. Das Merkwürdige an diesem Bereich der Finanzwirtschaft ist, dass alle gleichzeitig mehrere teure Konkurrenzmodelle für dieselbe Digitalisierungslösung finanzieren – bisher hat noch niemand herausgefunden, welches Modell erfolgreich sein wird. OceanSounds Übernahme eines 50-jährigen Unternehmens im Hintergrund sowie die Integration eines 25-jährigen Unternehmens im Vordergrund zeigt nicht, dass ein Sieger entstanden ist. Es zeigt vielmehr, dass das Privatekapital glaubt, dass Banken weiterhin Geld ausgeben werden müssen, um den Markt im Wert von 5,8 Billionen Dollar aus der „Spreadsheet-Epoche“ herauszubringen – und dass diejenigen, die am besten positioniert sind, um davon profitieren zu können, die private Unternehmen sind, die diese Prozesse durchführen, nicht die Investoren auf dem öffentlichen Markt, die nur daneben stehen.