Aflacs Dividende wurde in 44 Jahren kontinuierlich erhöht. Die eigentliche Frage ist Japan.

Wenn Sie Aflac zum Einkommen haben, dann ist es Ihnen egal, dass der Leiter der Finanzabteilung diese Woche auf der KBW-Insuranzkonferenz auftrat. Was ist Ihnen wichtig: Ist die vierteljährliche Zahlung, die jedes Jahr etwas größer wird, weiterhin eine Möglichkeit, mit der die Firma Geld auszugeben kann – und wenn die Aktienkurse sinken, ist diese Zahlung sicher? Das ist das ganze Problem – und es lohnt sich, das zu klären, bevor man die Aktien kauft.

Aflac hat gerade seine Dividende bekanntgegeben.Vierzigter vierteljähriger ZeitraumUnd der Zahlungbetrag für den dritten Quartal wird auf 0,61 Dollar pro Aktie festgelegt. In den letzten zwölf Monaten hat das Unternehmen etwa 2,6 Milliarden Dollar an freien Cashflows erzielt. Auf den ersten Blick scheint dies eine solide Situation zu sein – und das ist sie auch. Doch der Grund, warum dieser Dividend noch einmal überprüft werden sollte, ist etwas spezifischer. Dieser Grund ergab sich aus dem Gespräch: Das Geld, das tatsächlich zur Finanzierung der Dividenden verwendet wird, stammt überwiegend aus einem Land – Japan. Die Bedingungen dort sind außerdem unglaublich günstig für die Auszahlung der Dividenden.

Eine kleine, tief bedeckte Check-Notiz

Das Erste, was man bei einer Dividende überprüfen sollte, ist die Deckungskapazität. Bei Aflac ist das besonders gut. Der Payout-Ratio – also der Anteil der Einnahmen, der als Dividende ausgezahlt wird – liegt bei etwa 27% im Vergleich zum Vorjahr. Das bedeutet, dass das Unternehmen etwa drei Viertel der Einnahmen behält. Deshalb reicht der freie Cashflow in einem Bereich von etwa 2 Milliarden Dollar aus, um die etwa 1,2 Milliarden Dollar an Dividenden zu finanzieren, die auf etwa 502 Millionen Aktien verteilt werden.

Es gibt einen stillen zweiten Motor. AflacRückzahlung von etwa 2 Milliarden Dollar an eigene AktienAllein in der ersten Hälfte des Jahres wird die Anzahl der Aktien immer kleiner. Die Dividende pro Aktie wächst nicht nur, weil Aflac sie erhöht, sondern auch, weil es weniger Aktien gibt, über die die Dividende verteilt werden kann. So kann ein Aktie mit niedrigem Ertrag – der aktuelle Ertrag beträgt etwa 2,1 % – trotzdem im Laufe der Zeit einen Einkommensgewinn für den Inhaber bringen.

Eine einzige Nation macht den größten Teil der Arbeit.

Hier wird die Geschichte konkret. Aflac betreibt zwei Unternehmen: eines in den USA und ein viel größeres in Japan. Im zweiten Quartal 2026 stammten etwa zwei Drittel der vorsteuerabzugsfähigen Einnahmen des Unternehmens aus Japan.Etwa 741 Millionen Dollar gegenüber 370 Millionen Dollar.Von den Vereinigten Staaten kommen diese Aktien. Diese Konzentration ist das wichtigste Merkmal für einen Dividendenbesitzer – schließlich hängt die Sicherheit der Dividendenunterschlagung maßgeblich von den Entwicklungen in der japanischen Wirtschaft, den Zinsen sowie dem Wechselkurs zwischen dem Yen und dem Dollar ab.

Es war nicht immer hilfreich. Der Yen ist dieses Jahr etwa 9% schwächer als vor einem Jahr – der Wechselkurs fiel von 144,60 auf 159,45 Yen pro Dollar. Dadurch wurde die Gewinnmarge im Quartal um etwa fünf Cent verringert. Und die neuen Verkäufe in Japan…Rückgang von 5,6 % im zweiten QuartalAber das ist keine einfache Vergleichbarkeit – der Wert im ersten Halbzeit war trotzdem um 7% gestiegen. Also ist die Konzentration ein „doppeltes Schwert“: Man muss beide Seiten berücksichtigen.

Warum der CFO auf Japan angewiesen war

Warum also hat der CFO eine Gesprächsrunde abgehalten, bei der er besonders auf Japan eingegangen ist? Weil die Finanzierungsbedingungen gerade verbessert wurden. Max Brodén beschrieb Japan als sich in einer sehr hochgradigen Zinsumlage befindend – eine Situation, die es seit mehr als 25 Jahren nicht mehr gab. Für eine Lebensversicherungsgesellschaft ist das von zwei Seiten wichtig. Erstens macht eine solche hochgradige Zinsumlage die Sparprodukte von Aflac deutlich konkurrenzfähiger gegenüber Bankkonten und Anlagenkarten, die kurzfristige Zinsen anbieten. Dadurch kann das Unternehmen seine Kundenbasis vergrößern und jüngere Kunden gewinnen. Zweitens bedeutet höhere Rendite, dass das Portfolio durch die Wiederverinvestierung mehr Erträge erzielt. Aflac hat dies berücksichtigt.

Im zweiten Quartal: AflacEs wurde etwa 5 Prozent des gesamten japanischen Investitionsportfolios neu positioniert.Es war eine sinnvolle Entscheidung – laut Brodéns eigenem Bericht. Ziel war es, die Exposition gegenüber japanischen Staatsanleihen mit großen nicht realisierten Verlusten zu verringern und stattdessen auf höhere Rendite-Produkte umzuschichten. Die Firma schätzt, dass dies jährlich etwa 50 Millionen Dollar mehr zum Nettoinvestitionsertrag bringt. Noch wichtiger für die Dividenden ist jedoch die Reduzierung des Risikos, dass die japanischen Anleihen einen Einfluss auf die Möglichkeit haben könnten, das Geld, das an die Aktionäre gezahlt werden muss, einzuziehen. Kurz gesagt: Die Firma hat aktiv daran gearbeitet, das Risiko zu verringern, dass eine Schwankung der japanischen Anleihen dazu führt, dass das Geld, das an die Aktionäre gezahlt wird, eingespart wird.

Worauf die Dividende in Wirklichkeit jetzt ankommt

Die ehrlichen Einschränkungen: Es handelt sich dabei nie um eine „hohe-Rendite-Geschichte“. Die Scheineinlage bringt heute etwa 2,1% Rendite ein. Die Rendite entsteht also aus dem Einkommenseinbruch und der Möglichkeit, die Einnahmen regelmäßig wieder einzzielen – nicht aus der aktuellen Rendite. Die Aktien werden etwa 12-mal so hoch bewertet wie ihre vergangenen Einnahmen. Dieser Multiplikator zeigt an, dass die Aktie eine solche Rendite aufweist, die vom Markt als sicher angesehen wird – nicht als günstige Angebot. Die echten Risiken liegen in der Konzentration: Eine Verlangsamung im japanischen Wirtschaftswachstum, eine weitere Schwäche des Yen oder ein Anstieg der Versicherungsleistungen. Im letzten Quartal stieg die Versicherungsleistung in den USA bereits um 220 Basispunkte auf 49,5%. Aflac trägt außerdem die langfristigen Risiken mit sich –Datenleck im Jahr 2025 – betrifft mehr als 22 Millionen KundenUnd die anschließenden Rechtsstreitigkeiten – aber für eine solche Summe an Zahlungen ist das weniger wichtig als die Frage der Renditen und des Währungssystems.

Für ein Einkommensportfolio ist das die Rolle von Aflac. Es handelt sich dabei um einen Namen für eine Art „Versicherung“, nicht um einen Namen für einen hohen Renditegewinn. Es handelt sich dabei um kleine, gut abgedeckte Dividenden eines Unternehmens, das den größten Teil seiner Gewinne behält, seine Aktien zurückkauft und nur die Finanzierungsquellen bedient. Die Dividenden sind eher langweilig zuverlässig – und genau das ist der Punkt. Solange die Zahlungen weiterhin kommen und die Bedingungen für die Finanzierung in Japan stabil bleiben, wie Brodén beschrieben hat, ist ein Rückgang des Aktienkurses eher eine Gelegenheit zur Neuanlage als ein Warnsignal. Denn ein niedrigerer Preis bedeutet, dass man mehr desselben Einkommens erhält. Was wirklich etwas ändern würde, wäre eine Verschlechterung an der Quelle: eine signifikante Abnahme der Gewinne in Japan, ein starkes Absinken des Yen oder Verluste bei den Anleihen, die durch die Neuausrichtung nicht beseitigt werden konnten. Bis dahin ist die Situation stabil – und für einen Einkommensinvestor ist das der ganze Grund, das Aktie zu halten.