AeroVironment Books erreicht einen neuen Höchststand bei den Erlösen – doch der Aktienkurs ist bereits angespannt.

AeroVironment hat seinen Aktionären gerade einen Quartalsgewinn gegeben – etwas, worüber die meisten Unternehmen stolz sein könnten. Das Unternehmen erzielte Rekordumsätze, das Auftragsvolumen erreichte neue Höhen, die Gewinne übertrifften die Schätzungen von Wall Street um mehr als das Doppelte. Zudem gewann das Unternehmen einen wichtigen Auftrag vom US-Armee für den Bau des ersten militärischen Laserwaffens. Der Aktienkurs stieg für einen Tag an, danach sank er wieder auf etwa 147 Dollar – das ist etwa ein Rückgang von 40% im Jahr, und fast zwei Drittel unter dem Höchstwert im Januar.

Wenn die besten Nachrichten eines Unternehmens über die Jahre nicht ausreichen, um den Aktienkurs zu stabilisieren, dann sagt das Marktgeschehen etwas aus. Die Frage ist nur: Soll man jetzt kaufen oder lieber abhalten?

Die Schlagzeilen sind wirklich ungewöhnlich. Ende August verlieh das Militär AeroVironment eine…Ein Vertrag in Höhe von 464,8 Millionen Dollar für die Produktion des LOCUST X3-Lasers – das ist der erste Vertrag bezüglich der Herstellung von direktenergetischen Waffen in der Geschichte der US-Militärwirtschaft.– Ein Schritt, der es ermöglicht, hochenergetische Laser von der Testsphase in die Produktion auf dem Schlachtfeld zu bringen. Darüber hinaus kam noch die Firma…Erster internationaler LOCUST-Order – ein Wert von über 50 Millionen Dollar.Auf dem Spielfeld, dass ein…Eine einzige Schießerei kostet weniger als 10 Dollar.Im Vergleich dazu sind die Kosten für die Drohnen, die er abfällt, Zehntausende von Dollar. Die Führung betrachtet das als einen nahezu unbegrenzten „Magazin“, gegenüber einer Flut billiger feindlicher Drohnen.

Auch die Zahlen dahinter waren beeindruckend. Die Umsätze im ersten Geschäftsjahr erreichten eine hohe Höhe.Das Ergebnis betrug 480,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von 6 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Und vor dem Konsens liegend. Anpasste Erträge…0,59 $ pro Aktie – das ist mehr als das, was die Analystenschätzungen vorhersahen.. Die Buchungen in Höhe von etwa 700 Millionen Dollar führten zu einem Buch-to-Bill-Verhältnis von 1,4. Die Überlaufbestände stiegen im Jahresvergleich um 37 Prozent auf ein Rekordniveau von 1,5 Milliarden Dollar – der Gesamtüberlauf bestand somit bei 2,8 Milliarden Dollar..

Es ist so: Das sollte dazu führen, dass jemand zögert, bevor er verkaufen will. Doch das ist nicht der eigentliche Grund für den Rückgang des Aktienkurses. Der Schaden entstand durch konkrete Ereignisse – und nicht durch eine vage Erklärung.

Der Verkaufsprozess, der das Jahr begonnen hat, ist nachvollziehbar. Im März erlebte AeroVironment einen schweren Umsatzrückgang.408 Millionen Dollar – etwa 14 Prozent unter den Erwartungen.– Nach einer Verzögerung bei der staatlichen Finanzierung wurden die Bestellungen nicht umgesetzt. Zudem hat die US Space Force den Vertrag für Satellitenkommunikation gekündigt – was wiederum zu weiteren Problemen führte.151 Millionen Dollar an Goodwill-MinderwertigkeitIm Juli legte die Geschäftsleitung auf ihrem Investorenmeeting ehrgeizige langfristigen Ziele fest.RBC Capital senkte den Kurs des Unternehmens am nächsten Tag. Sie stellten die Frage, ob AeroVironment gleichzeitig eine mehrstellige Wachstumsrate erreichen und ihre Gewinnmargen erhöhen kann – insbesondere angesichts eines stabilen Verteidigungshaushalts.Diese Abstufung basierte auf Thesen – nicht auf Preisentscheidungen. Und die auf Thesen basierenden Abstufungen enthalten wichtige Informationen. In dieser gesamten Zeit hat das Unternehmen ständig seine Prognosen für das Jahr 2027 bestätigt, anstatt diese zu erhöhen – auch jetzt, nach den Erfolgen mit dem Laser-System.

Dieser letzte Punkt ist der Kern der Bewertungsfrage. Die Verwaltung…Es wurde die für das Jahr 2027 vorgeschlagene Guidance bestätigt: Einnahmen zwischen 2,125 Milliarden und 2,225 Milliarden US-Dollar. Der EPS wird auf 3,02 bis 3,34 US-Dollar angepasst.Nimmt man den Mittelpunkt dieser Gewinnmarke – etwa 3,18 Dollar – und das Aktienkurs von 147 Dollar betrachtet, dann liegt der Kurs etwa 45-mal über dem für dieses Jahr angegebenen Gewinn. Das ist kein günstiges Aktienpaket – und es ist auch nicht günstig, selbst nach einem Rückgang von 40 Prozent.

Es ist auch wichtig zu verstehen, warum ein Unternehmen, das „Rekordumsätze“ meldet, gleichzeitig Verluste nach GAAP-Standards ausweist. Ein großer Teil dieser Lücke entsteht durch nicht-Geldbasierte Amortisierungen im Zusammenhang mit dem Übernahmevorgang von BlueHalo sowie durch hohe Ausgaben für die Entwicklung von Produktionsanlagen für Programme wie LOCUST. Das Unternehmen hat während der Investitionen einen negativen Cashflow. Das ist normal während einer Entwicklungsphase, aber es bedeutet, dass Investoren eine hohe Preisforderung für die Erträge zahlen müssen – schließlich basieren diese Erträge meist auf angepassten Kennzahlen. Zudem handelt es sich um ein Laserunternehmen, dessen Umsätze über mehrere Jahre verteilt auftreten, nicht gleichzeitig. Der Vertrag in Höhe von 465 Millionen Dollar wird über mehrere Jahre hinweg abgewickelt – deshalb war es die sichere Entscheidung, die Umsätze nicht zu erhöhen, sondern nur zu bestätigen.

Ist die Bewertung also bereits vollständig erreicht? Größtenteils ja. Der Rückgang des Aktienkurses hat das Multiplikatorniveau gesenkt – doch das macht das Unternehmen nicht zu einem „billigen“ Unternehmen bezüglich der zukünftigen Erträge. Der Preis spiegelt bereits den Erfolg des Unternehmens wider, die Überkapazitäten sowie die Wiederbelebung des Wachstums. Was die Marktteilnehmer skeptisch betrachten – und das ist richtig – ist, ob das Unternehmen tatsächlich die Ziele, die es selbst festgelegt hat, erreicht. Zudem muss sichergestellt werden, dass die Margen trotz der hohen Kapitalausgaben verbessern. Die Umsätze von AeroVironment im ersten Quartal stiegen nur um 6 %, was viel langsamer ist als der etwa 10 % pro Jahr, den die Jahresziele vorsehen. Somit liegt noch eine große Herausforderung vor.

Das verändert die Situation wirklich. Es handelt sich hier nicht um einen Fall, in dem der Preis weit über den ursprünglichen Grundlagen liegt und der Markt bereits eine katastrophale Entwicklung erlebt hat. Ein Teil dieser Katastrophe ist durch eine echte Fehlentscheidung entstanden – eine Verringerung des Kurses aufgrund einer falschen Analyse. Der „Laser-Sieg“ ist jedoch ein echter Meilenstein für die Entwicklung eines starken Marktpotenzials. Die Überkapazitäten geben zudem eine echte Sichtbarkeit auf die Situation. Aber bei einer Prognose von 45-mal den Durchschnittsbetrachtungswert pro Jahr fordert der Markt nicht, dass man Risiken eingehen muss – es wird vielmehr gefordert, dass man die Umsetzung der Pläne sicherstellt. Die diszipliniertere Strategie ist es, zu warten, bis das Unternehmen beweist, dass die wiederholten Prognosen zu konservativ sind, bevor man das Aktienkurs zu günstig ansieht. Wenn die Geschäftslage verbessert wird und die Margen erhöht werden, hat der Multiple Raum zur Verbesserung. Wenn die Prognosen wieder „normal“ sind, dann ist die volle Bewertung genau das, was dazu führt, dass der Kurs weiter sinkt.