AeroVironments „Biggest Beat in Years“ ist eigentlich nur halb realistisch – der Auftragsbestand ist das wirkliche Signal.

Eine Woche vor dem Bericht von AeroVironment sagte Jim Cramer den Zuschauern von Mad Money, sie sollten sich fernhalten. Er gab nur zwei Wörter als Urteil:Noch nicht, jetzt nicht.Seine Begründung war, dass der Wettbewerb in diesem Bereich des Verteidigungsmarktes zu stark war. Sieben Tage später postete der Hersteller von Drohnen und Lasergeräten…Das ist der größte Umsatzzuwachs in den letzten Jahren.Und der Aktienkurs – der bereits um mehr als 60 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von über 400 Dollar gefallen war – stieg um doppelte Zahlen.

Auf den ersten Blick ist das die sauberste Art der Manipulation: Der „bekannte Bär“ trat früh auf, und der beschädigte Chart macht das Aktienkursbild wie ein Geschenk aus. Das Wort, mit dem man dies beschreiben könnte, ist „größter“. Denn der tatsächliche Wert des Unternehmens ist nicht so groß, wie es auf den ersten Blick scheint. Wenn man die nicht-Geldrechnungen weglässt, dann sind die operativen Einnahmen von AeroVironment tatsächlich gesunken. Die eigentlichen Nachrichten stehen eine Zeile unter dem Headline: ein Rekordhoch der Aufträge – das erzählt eine andere, nützlichere Geschichte.

Der „Beat“ ist zur Hälfte Buchhaltung.

Die Zahlen waren beeindruckend. Die Umsätze im ersten Quartal des Haushaltsjahres 2027 betrugen ein Rekordwert von 480,5 Millionen Dollar – ein Anstieg um 6 Prozent.Jahr für JahrUnd das ist weit über den etwa 456 Millionen Dollar, die die Analysten erwartet hatten. Die angepassten Einnahmen pro Aktie lagen bei 0,59 Dollar – das ist deutlich höher als der durchschnittliche Wert von 0,25 bis 0,30 Dollar. Die Geschäftsführung bestätigte erneut die Jahresziele von 2,125 Milliarden bis 2,225 Milliarden US-Dollar Umsatz sowie 3,02 bis 3,34 US-Dollar Gewinn.Non-GAAP-EPS.

Dann kommt das Rechnungswesen. Der Nettogewinn nach GAAP wurde von 67,4 Millionen auf 5,1 Millionen US-Dollar reduziert. Der Bruttomarge stieg von 21 Prozent auf 26 Prozent. Doch AeroVironment begründet den Anstieg der Marge hauptsächlich mit dem Rückgang der nicht- Cash-basierten Abschreibungen aus der Übernahme von BlueHalo. Diese sank dabei auf…18,5 Millionen Dollar von 37,4 Millionen DollarDas ist ein Ergebnis des Kontosystems bezüglich eines Geschäfts, das ein Jahr zuvor abgeschlossen wurde – keine neuen Preismachtverhältnisse. Die sauberste Kennzahl ist der angepasste EBITDA, also jener Berechnung, bei der die nicht- Cash-Belastungen weggelassen werden. Der Wert fiel auf…53,4 Millionen Dollar von 56,6 Millionen DollarNach der Metrik, die die „Störfaktoren“ ausmerzt, sind die operativen Einnahmen gesunken – nicht gestiegen.

Warum das Aktienpaket „zusammenbrach“

Der Unfall, der dazu führte, dass der Name „BlueHalo“ als minderwertig wahrgenommen wurde, war nie ein Anfall im Drohnensektor. Im Quartal Ende Januar erlebte AeroVironment einen großen Wertminderungsaufwand – später auf 240,7 Millionen Dollar angepasst – in Zusammenhang mit dem BlueHalo-Abkommen.328 Millionen NettoverlustDas bedeutet, dass die Aktienpreise in die zweistelligen Zahlen fallen. Eine Wertminderung ist eine nicht-monetäre Anerkennung dafür, dass der Käufer zu viel bezahlt hat – sie ist also keine Bestätigung dafür, dass die erworbenen Vermögenswerte nicht mehr funktionieren. Zusammen mit den etwa 1,3 Milliarden Dollar an Schulden, die für den Kauf von ca. 4 Milliarden Dollar aufgewendet wurden, sowie dem geringen GAAP-Umsatz, interpretiert der Markt dies als strukturellen Rückgang. Es handelte sich dabei um eine Folgeproblematik, die zum schlimmsten möglichen Zeitpunkt bekannt gemacht wurde.

Das Signal darunter

Was der Markt ignoriert, ist die Nachfrage. Der finanzierte Verlauf des Auftragsbestands erreichte ein Rekordniveau von 1,5 Milliarden Dollar – ein Anstieg um 37 Prozent.Jahr für JahrEs handelt sich um etwa 700 Millionen Buchungen – ein Buch-to-Bill-Verhältnis von 1,4. Das bedeutet, dass AeroVironment für jede 1 Dollar Umsatz, die sie im Quartal erzielte, 1,40 Dollar neue Aufträge erhielt. Die Führung betonte die bedeutenden Erfolge, darunter den ersten Produktionsauftrag des Militärs für einen Hochleistungs-Laser zur Bekämpfung von Drohnen – der LOCUST.464,8 Millionen DollarAußerdem gibt es eine erste internationale Bestellung im Wert von über 50 Millionen Dollar.

Der Abschnitt, der die Entwicklung der Geschichte bestimmt, ist jener Bereich, in dem das Lasergeschäft tätig ist – Raumfahrt, Cyber- und gezielte Energie – und seine Einnahmen sind zurückgegangen.21 Prozent im Jahresvergleich.Diese Spannung ist der entscheidende Punkt: Die Gewinne durch Laseranlagen sind zwar bereits erfasst, aber sie sind noch nicht in den Einnahmenberichten dargestellt. Sie bleiben also weiterhin in diesem wachsenden Rückstand. Die Verträge werden erst nach einer Zeit zu Einnahmen und Gewinnen. Der Markt muss also warten.

Noch kein echter Vorteil.

All das macht die Aktie nicht günstig. Selbst nach dem Rückgang liegt der Preis bei etwa 156 Dollar pro Aktie – mit einem Marktkapitalisierung von 8 Milliarden Dollar. Im Vergleich zum vorhergesagten EPS von 3,18 Dollar pro Aktie im Jahr 2027 beträgt das Multiplikatorniveau etwa 49-fach. Im Vergleich zum vorhergesagten Nettoeinkommen von 10 bis 27 Millionen Dollar entspricht das Multiplikatorniveau mehreren Hundert-fach. Der freie Cashflow ist negativ: er ist rückläufig.36 Millionen Dollar im QuartalUnd mehr als 160 Millionen Dollar im vergangenen Jahr. Etwa 70 Prozent des erwarteten Gewinns entstehen durch die verkauften Produkte. Die Managementführung bestätigte ihre Ziele nicht, sondern sie hoben sie sogar noch an. Cramers Bedenken bezüglich der Konkurrenz sind weiterhin bestehen – die Margen werden weiterhin unter Druck gehalten, genau in dem Sektor, auf den sich das Wachstumsprofil stützt.

Es handelt sich dabei um eine ehrliche Einschätzung. Die Kursentwicklung deutet an, dass es sich um einen nicht- Cash-Ausgleich handelt – als ob die Franchise zerstört wäre. Doch der Überblick zeigt, dass das nicht der Fall ist. Diese Abweichung ist real und ist auch der Grund, warum man darauf achten muss. Doch der Preis wurde nie billig – er wurde einfach weniger teuer. Der Kauf aus dem Grund, dass Cramer frühzeitig gehandelt hat, ist eine geschickte Strategie – doch die Mathematik bestätigt das noch nicht. Wichtig ist, ob die 1,5 Milliarden Dollar an Rücklagen in Gewinne und Cash umwandert werden können. Wenn das der Fall ist, dann fällt das Verhältnis zwischen dem Preis und den Gewinnen näher an das Wachstum. Falls das in der zweiten Hälfte des Jahres nicht passiert, dann war es letztendlich die richtige Entscheidung, „noch nicht, jetzt nicht“ zu sagen.