Adobe Reports am Donnerstag mit den Gewinnen von 13x. Die „AI-Deadness-Narrative“ trifft auf die Zahlen.

Am Donnerstag nach Börsenschluss gibt Adobe seine Finanzen für das dritte Quartal bekannt. Die Zahlen auf der Seite sind jedoch nicht das Wesentliche. Die Analysten erwarten…6,7 Milliarden Dollar Umsatz und 6,09 Dollar an angepassten Gewinn pro AktieBeide Werte liegen um doppelte Zahlen über dem Wert von letzter Jahr. Die Geschichte besteht also darin, dass Adobe einen Preis erzielt hat…263 $ – das entspricht etwa 13-mal den Gewinnen der Unternehmen. Im Vergleich dazu liegt der Durchschnitt bei 15-mal für US-Softwareaktien.Ein Unternehmen, das jährlich etwa 12 Prozent an Umsatz wachsen lässt.Gesamtmarge fast 90%Der Preis ist so gestaltet, als ob das Unternehmen im Niedergang begriffen wäre. Der Bericht untersucht, ob diese Rabatte ein Geschenk sind oder eher ein Warnsignal.

Der Markt hat bereits Adobes „Todesanzeige“ geschrieben.

Die vorherrschende Ansicht ist leicht zu erklären – schließlich hat sie die Aktienkurse über die Jahre beeinflusst: Generative KI zerstört das „Kastell der kreativen Software“. Wenn ein Modell in der Lage ist, Bilder, Logos, Videos oder Landingpages kostenlos zu erstellen, warum dann weiterhin einen monatlichen Abonnementpreis für Tools zahlen, die dasselbe können? Adobe ist also zusammengefallen.28% im Jahr 2026Und im letzten Jahr war der Wert um mehr als 40 Prozent unter dem Höchststand gesunken. Dadurch erhielt es den Ruf…Einer der am meisten bestraften großen Softwarehersteller.Auf dem Markt gibt es Konkurrenten, deren Namen Investoren kennen – Midjourney, OpenAI, Canva, Microsoft. Deshalb braucht es keine Übersetzung für die Angst.

Dieser „schlechte“ Zustand ist der Grund dafür, dass Adobe günstig ist. Die Frage ist nur: Ist das auch wirklich der Fall?

Die Daten zeigen, dass KI das Produkt von Adobe ist – nicht seine „Giftstoffe“.

Der Counter ist messbar. Firefly, Adobs generatives Modell, näherte sich…300 Millionen im Jahresdurchschnitt an wiederkehrenden EinnahmenStand des letzten Quartals.Der AI-Assistent von Acrobat hat seine jährlichen wiederkehrenden Einnahmen fast verdreifacht.Im Laufe der Jahre. Auf Unternehmensebene ist es noch schlimmer – mehr als…80 Prozent der Kunden nutzen die Adobe Experience Platform und Experience Manager.Man nutzt bereits die „Agenten“-AI-Funktionen des Unternehmens – also Systeme, die es dem Softwareprodukt eines Unternehmens ermöglichen, nicht nur Antworten zu geben, sondern auch Handlungen auszuführen. GenStudio, das Marketingunternehmen, das auf diesen Tools basiert, hat seine Umsatzrenditen gesteigert.Mehr als 25%.

Der Mechanismus ist das „Überfluss-Sparte-Handel“. Die KI ermöglicht die Erzeugung von Rohinhalten – doch was knapp wird, sind die Inhalte, die eine Unternehmen tatsächlich verkaufen kann: Inhalte, die lizenziert sind, sicher für den Markt sind und für kommerzielle Verwendung geeignet sind. Firefly wird auf Adobas Bibliothek trainiert – und das ist der Schlüssel. Die kostengünstige, unbegrenzte Erzeugung schafft die Nachfrage nach vertrauenswürdigen, verifizierbaren Inhalten – und genau das verkauft Adobe. Der Boom der KI ist somit kein Hindernis für das Abonnementmodell. Es ist vielmehr der Grund, warum das Abonnementmodell immer wertvoller wird.

Hier ist der Teil, den die Bullen überspringen.

Im Juniquartal wird die Wahrheit ans Licht kommen. Adobe hat berichtet.Einnahmen von 6,62 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 12,7%.Es ist unter den Erwartungen liegend. Der Aktiewert fiel nach dem Handel um etwa 5,6%. Der Grund dafür war eine Änderung der Prognosen – Adobe.Die Zielmarke für den Anstieg des Gesamteinkommens pro Jahr auf 10,2% wird wiederhergestellt.Für das Jahr war die Geschäftsleitung ehrlich bezüglich der Geschäftspraktiken: Sie entschied sich dafür, den Nutzern von Creative Cloud mehr kostenlos anzubieten und tausende Nutzer in den „Freemium-Modell“ zu bringen – dadurch wurden die Preiserhöhungen verschoben. Das Wachstum der Umsatzgröße wurde also teilweise durch ein langsames Wachstum bei der Anzahl der Nutzer erkauft.

Es gibt noch mehr, was abgezogen werden muss. Adobe schloss die Übernahme von Semrush im April ab.Rund 480 Millionen US-Dollar an jährlichen regelmäßigen Einnahmen– Ein Teil der ARR-Basis wird also nicht organisch erworben. Insgesamt betrug die ARR-Einbuße im Quartal etwa…27 Milliarden DollarDer Rückstand, der zeigt, ob die zukünftigen Einnahmen tatsächlich wachsen – Adobas „verbleibende Leistungsverpflichtungen“ – lag bei…22,27 Milliarden DollarAuf dem Leitungsstuhl hat der CEO Shantanu Narayen gesagt, dass er…Abtritt nach 18 JahrenUnd CFO Dan DurnVerlassen im JuniFür ein anderes Unternehmen: Eine Neubewertung des Wachstumsprozesses sowie zwei Veränderungen in der Führung sind eine echte Ursache für einen Rabatt – nicht etwas Unsinniges.

Was Donnerstag entscheidet

Beide Geschichten sind kohärent. Die eine besagt, dass die 13-fache Zahl ein Ausdruck von Angst ist – doch die Zahlen widersprechen dieser Annahme. Die andere Beschreibung besagt, dass die Zahl tatsächlich auf eine echte Verlangsamung der Entwicklung von Adobe zurückzuführen ist. Der Bericht löst dieses Problem anhand von drei Kennzahlen. Erstens: die Netto-Neueinblendungen des Jahresumsatzes – ob das 10,2%-Ziel erreicht wird oder nicht. Zweitens: die verbleibenden Leistungsverpflichtungen sowie deren aktuelle Höhe – das sind die ehrlichen Prognosen für die Zukunft. Adobe erkennt die Umsätze im Laufe der Zeit an, daher ist die Überlaufquote der einzige Umsatzwert, den die Analysten nicht vorhersagen können. Drittens: die Prognosen für das vierteljährliche Geschäftsziel – das ist die saisonal stärkste Zeit. Adobe hat hier eine realistische Prognose abgegeben.

Adobe verdient es, einer kritischen Überprüfung unterzogen zu werden – die Rückgänge bei den Umsätzen sind real, der Beitrag von Semrush ist nur ein „Geliehenes“, und die Personen, die an der Führung beteiligt sind, wechseln ständig. Doch ein Unternehmen, das seine eigene KI nutzt, Umsätze in zweistelligen Bereich erzielt und bei einem Kurs, der 13 Mal höher ist als die Einnahmen, handelt, hat bereits einen Preis erhalten, der nur für eine falsche Entwicklung passt. Wenn der Markt so überzeugt ist, dass ein Unternehmen „sterben“ wird, dann sollten die Daten dies rechtfertigen. Heute Abend werden die Zahlen ihre Reihe haben.