ACV Auctions stieg diese Woche um 44%. Bevor Sie danach handeln, wissen Sie besser, was Sie eigentlich kaufen werden.

Auf den ersten Blick scheint die beste Marktentwicklung dieser Woche von selbst zu entstehen. ACV Auctions, das digitale Marktplatz für gebrauchte Autos, stieg am Freitag um etwa 44% – auf etwa 10,41 Dollar pro Auto – aufgrund eines hohen Handelsvolumens. Das ist eine erfreuliche Entwicklung für diese Woche. Der Drang, solche Aktien zu kaufen, ist verständlich. Das Problem ist jedoch, dass der Anstieg nicht darauf beruht, dass das Unternehmen plötzlich besser geworden ist – sondern darauf, dass ein anderes Unternehmen bereit war, es zu kaufen.

Copart, der Großkonzern für Auktionen von Wiederbeschaffungsfahrzeugen, stimmte am Donnerstag zu, ACV gegen Bargeld zu erwerben.10,50 Dollar pro AktieEs handelt sich um eine Transaktion mit einem Wert von etwa 1,9 Milliarden Dollar. Dieser Preis ist etwa 45 Prozent höher als der Preis, zu dem das Aktiewert am 10. August, der letzten Sitzung vor den Berichten über eine mögliche Transaktion, lag.

Das ist der Mechanismus, der alles bezüglich dieses Titels neu interpretiert. Wenn eine Firma für Geld übernommen wird, dann ist ihre Aktien nicht mehr eine Investition in die Geschäftstätigkeit der Firma – sondern eine Investition darauf, ob der Kauf erfolgt. Die Aktien von ACV liegen bereits knapp unter dem Angebot von 10,50 Dollar. Der Abstand beträgt etwa neun Cent, also weniger als 1 Prozent – das ist der Restwert nachdem der Markt den fast sicheren Erfolg des Kaufvertrags berücksichtigt hat. Der große Schritt ist gemacht – und er geschah durch eine neue Preisgestaltung, nicht als neue Trendbewegung.

Um zu verstehen, warum ein strategischer Käufer dafür zahlen würde, betrachten Sie mal, wie ACV allein abschneidet hat. In seinem letzten Quartal erzielte ACV Rekordumsätze von 214 Millionen Dollar – ein Anstieg von etwa 10 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Umsatz im zweiten Quartal: 214 Millionen Dollar– Doch es erlitt trotzdem einen GAAP-Nettoloss von 8 Millionen Dollar.Die Reaktion des Marktes auf diesen Quartal war katastrophal: ACV verfehlte die Umsatzzahlen, und ihr Aktienkurs fiel um 14,7%.An dem Tag, an dem die Berichte veröffentlicht wurden, wurden die Aktien nur in kleinen Beträgen gehandelt. In den meisten Monaten lagen die Aktien bei einem Niedrigstwert von etwa 4 Dollar pro Aktie innerhalb der 52-Wochen-Sperre.

Coparts Grundgedanke ist das Gegenteil von der Belohnung des eigenständigen Wachstums von ACV. Es geht darum, das digitale Handelmarkt, die Inspektionstechnologie sowie die Daten über den Zustand der Fahrzeuge von ACV in seine eigene physische Netzwerkstruktur mit mehr als 250 Standorten zu integrieren.Coparts physische Auktionsinfrastruktur – mehr als 250 StandorteEs geht darum, eine sogenannte end-to-end digitale Remarketing-Plattform zu bauen. Die Finanzierung erfolgt vollständig aus dem vorhandenen Geld, ohne jegliche Finanzierungsbedingungen. Der Käufer zahlt also für den Handel zwischen Händlern sowie für die Datenbank mit Fahrzeugen – nicht aber ein Investor, der für ein schnell wachsendes Unternehmen bezahlt.

Die ehrliche Lektion aus dieser Perspektive ist, dass das Pessimismus des Marktes gegenüber ACV als eigenständene Firma teilweise gerechtfertigt war: ACV verliert weiterhin Geld – und das Wachstum wird langsamer. Was seine Endwertigkeit rettete, war ein Käufer, der die Plattform anders bewertte. Doch der Preis, den man heute zahlen kann, hat bereits diesen Vorteil erfasst. Der Aufschlag liegt bei 10,50 Dollar in Bargeld. Man macht keine Wachstumsprognose; wenn man jetzt kauft, betritt man eine Position mit geringem Gewinnpotenzial.

Das bringt das wichtigste Problem ans Licht – und dieses muss auch geklärt werden, nicht nur erwähnt werden: Der Vertrag ist zwar unterschrieben, aber noch nicht abgeschlossen. Es müssen noch eine Antitrust-Prüfung in den USA sowie eine Angebotssuche für die Mehrheit der Aktien stattfinden. Die Unternehmen hoffen, dass alles bis Ende 2026 abgeschlossen wird.Die Transaktion soll bis Ende 2026 abgeschlossen werden – vorausgesetzt, dass die US-Antitrust-Prüfungen sowie die Zustimmung der Aktionäre erfolgen.Falls es zusammenbricht, würden die Aktien ihre Preise wieder auf das vor dem Deal angegebene Niveau zurückführen – in etwa bei 7 Dollar. Das ist nicht weit vom niedrigsten Stand von ca. 4 Dollar innerhalb der letzten 52 Wochen entfernt, den wir dieses Jahr erlebt haben.

Ich denke nicht, dass Investoren daran herumrennen sollten. Der Kauf zu 10,41 Dollar für einen Auszahlungsbetrag von 10,50 Dollar bedeutet, dass man weniger als 1% Gewinn hat – und der gleiche niedrige Preis, der am Montag dazu führte, dass ACV billig erschien, ist der Grund, warum man heute keine Beteiligung an dem Wachstumspotenzial haben kann. Wenn das Geschäft abgeschlossen wird, erhält man Geld – nicht ein wachsendes Unternehmen. Falls das nicht passiert, bleibt man mit einem Unternehmen zurück, das sich wieder als eigenständiges Unternehmen behaupten muss – und das immer noch kein profitables Wachstumsunternehmen ist. Die wichtigste Entscheidung ist die Erfüllung des Vertrags; die tatsächliche Bewertung für einen neuen Käufer ist eine kleine, angemessene Investition auf die Abgeschlossenheit des Geschäfts – keine Investition in die Zukunft von ACV.