Acorns OmniMetrix kauft Kunden und Abonnements – nicht einfach nur Boxen.

Es gibt eine seltsame Tatsache bezüglich von Gen-Tracker – dem Unternehmen, das Generatorüberwachung anbietet. Acorn Energy hat dieses Unternehmen für 3,5 Millionen Dollar gekauft. Gen-Tracker funktioniert mit jedem Generator, der je gebaut wurde – sei es ein Kohler-Generator aus dem Jahr 1987 oder ein brandneuer Generac-Generator.8 Kilowatt bis 2 Megawatt– Indem man überhaupt nicht mit dem Generator spricht. Der Monitor von Gen-Tracker.Beobachtet den automatischen ÜbertragungsschalterDer Relais, der ein Gebäude von Strom aus dem Netz auf Strom aus einem Generator umstellt – anstatt dass der Generator selbst die Kontrolle übernimmt. Es ist nicht notwendig, Kenntnisse bezüglich des Kontrollprotokolls zu haben. Diese eine Schnittstelle macht das Produkt „universell“. Die Enterprise-Monitore von OmniMetrix sind hingegen umfangreicher – sie kommunizieren mit dem Generatorkontroller, haben Satelliten-Sicherung und Dutzende von Alarmmechanismen. Warum also kauft ein Unternehmen ein Produkt eines Konkurrenten, das zumindest oberflächlich eine schlechtere Version seines eigenen Produkts ist?

Denn das Produkt war nie das Wichtigste. Das Wichtigste ist der wiederkehrende Umsatz.

Um zu verstehen, was OmniMetrix tatsächlich kauft, muss man wissen, wie diese Firmen, die Geräte für Überwachung von Generatoren herstellen, Geld verdienen. Sie verkaufen zwei Dinge: Hardware – ein Gerät, das an den Generator angeschlossen wird und anzeigt, ob dieser bei Stromausfall anspringt. Dann gibt es noch die Abos: Überwachungsdienstleistungen, die das Gerät rund um die Uhr überwachen und Ihnen oder dem Anbieter des Generatorendienstes eine Benachrichtigung geben, wenn etwas nicht in Ordnung ist. Die Einnahmen durch die Hardware sind zwar gut, aber unregelmäßig – sie hängen von den großen Verträgen ab. Die Einnahmen durch die Überwachungsdienstleistungen sind hingegen stabil: Im zweiten Quartal liefen diese Einnahmen gut.Etwa 95,6 Prozent BruttomargeDie Investitionen werden über einen Dienstzeitraum von typischerweise einem Jahr verteilt. Sie nehmen zu, je größer die Anzahl der überwachten Generatoren wird. Die gesamte Investitionsgeschichte ist also ein kontinuierlicher Prozess – und die Hardware ist das Element, durch das neue Endpunkte auf diese Infrastruktur aufgenommen werden.

Das ist das Rahmenwerk für den Deal – der am 10. September bekannt gegeben wurde und am 9. September abgeschlossen wurde. OmniMetrixKaufte einen Großteil der Vermögenswerte von Generator Solutions.Der „Gen-Tracker“-Betrieb wurde für 3,5 Millionen Dollar verkauft: 1 Million Dollar in bar bei der Abwicklung, der Rest wurde aufgeschoben. 450.000 Dollar wurden jeweils zu den nächsten vier Jubiläen gezahlt, und 700.000 Dollar zum fünften Jubiläum. Was man für dieses Geld bekommt, zeigt, welche Werte dabei gegeben sind: Kundenkonten, Vertragsbeziehungen mit Händlern, der Markenname „Gen-Tracker“ sowie die damit verbundenen Markenrechte, Technologie, Forderungen von Kunden und Hardwarebestände. Keine Fabrik, keine brandneue Produktlinie – sondern eine Kundengemeinschaft und einen Vertriebskanal, sowie die Rechte an der Technologie, die diese Kunden bereits nutzen.

Es handelt sich um eine Struktur, die Geld sparen will – und das muss auch so sein. Acorn ist ein Microcap-Unternehmen: Seine Marktkapitalisierung beträgt etwa 48 Millionen Dollar, bei etwa 2,5 Millionen Aktien, deren Kurs bei etwa 19 Dollar liegt. Am Ende Juni hatte das Unternehmen nur etwa 4,5 Millionen Dollar an Bargeld. Es kann nicht einfach den großen Konkurrenten übernehmen. Wenn man jetzt 1 Million Dollar zahlt und später 2,5 Millionen Dollar schuldet, wird der Kauf auf fünf Jahre ausdehnen. Zudem bleibt der Verkäufer als Eigentümer des Gebäudes übrig: Neben dem Kauf des Vermögenssachen hat OmniMetrix einen einjährigen Mietvertrag mit einer Tochtergesellschaft des Verkäufers für den Geschäftsraum in Oakdale, Minnesota, abgeschlossen – für 9.000 Dollar pro Monat, also 108.000 Dollar pro Jahr für das Gebäude, in dem das Unternehmen weiterhin tätig ist. Der Verkäufer nutzt das Unternehmen außerdem auf Kredit und erhält auch weiterhin die Mieteinnahmen vom Laden. Das ist eine solide Lösung für einen solchen Transaktion.

Der Vertrag passt auch in die Strategie, über die das Unternehmen seit Monaten gesprochen hat. Im zweiten Quartalsmeeting sagte Jan Loeb, der CEO von Acorn, dass das Unternehmen…Aufsuchen von komplementären strategischen M&A-Chancen, die zu Einnahmen und Gewinnen beitragen.Und die Pressemitteilung zu diesem Geschäft wiederholt diese Aussage: Es wird als positiv für die Gewinnmargen pro Aktie und den Cashflow angesehen. Die Vertragsbeziehungen von Gen-Tracker sind direkt ergänzend zur eigenen landesweiten Netzwerk von Generatorvertrieben von OmniMetrix – also einer Gruppe von Dienstleistungsunternehmen, die Standby-Generatoren für Krankenhäuser, Data Centers, Telekommunikationsstellen und Haushalte installieren, überwachen und reparieren. Die Übernahme dieser Vertragsbeziehungen ist eine Möglichkeit für OmniMetrix, seine höheren Margen durch Überwachung und Serviceleistungen auf die Generatoren anzuwenden, die sie bisher nicht erreicht hatte – durch die Vertreter, mit denen sie bisher keine Beziehungen hatten.

Hier muss man ehrlich über das sein, was bekannt ist und was nicht. „Akzessive“ ist die Behauptung der Managementabteilung – keine Zahl, die man noch überprüfen kann. Die Offenlegung enthält keine Informationen über die Einnahmen von Gen-Tracker, wie viele verwaltete Konten es gibt oder welche Einnahmen es dort erzielt. Daher kann der tatsächliche Gewinn pro Aktie vorerst nicht überprüft werden. Was die technischen Fakten angeht: 3,5 Millionen Dollar für ein Unternehmen mit eigenen Kunden, Markenzeichen, Technologie und Inventar entsprechen etwa 7% des Marktkapitals von Acorn. Das ist zwar kein schlechter Preis, aber die Entscheidung hängt davon ab, ob diese Kundenkonten in absehbaren Quartalen zu regelmäßigen Einnahmen für OmniMetrix führen können – mit einem Bruttogewinn von ca. 95%.

Und es besteht die Gefahr, dass das Angebot überhaupt nicht die Probleme löst, die auftreten könnten. Die Unregelmäßigkeiten in den Einnahmen, die Acorn dieses Jahr beeinträchtigt haben, waren nicht auf die Überwachung der Umsätze zurückzuführen – diese nahmen nämlich weiterhin um 8% zu. Es handelte sich dabei um Hardware-Einkommen. Die Gesamteinnahmen im zweiten Quartal sanken um 29%, hauptsächlich weil ein großer Vertrag mit einem nationalen Mobilfunkanbieter vor einem Jahr seinen Hardware-Ankauf beendete und nicht wiederholt wurde. Gen-Tracker kann diese Situation nicht ändern – aber es schafft zwar eine Art „regelmäßige Einnahmequelle“, wodurch die Unregelmäßigkeiten über die Zeit weniger problematisch werden.

Das ist also die richtige Form einer Transaktion für das Unternehmen Acorn: klein, größtenteils von dem Verkäufer finanziert, zielgerichtet auf regelmäßige Einnahmen und die Händlernetzwerke. Die Struktur der Transaktion sieht so aus, dass der Verkäufer weiterhin die Miete einbehält und der Käufer seinen knappen Geldvermögen beibehält. Ob es sich um 3,5 Millionen Dollar handelt – und ob das tatsächlich einen positiven Einfluss auf die Gewinn pro Aktie hat – ist eine Frage, auf die die Unternehmensberichte nur anspielen, aber nicht beantworten. Die Struktur der Transaktion ist vernünftig; die Zahlen werden wir jedoch abwarten müssen.