ABF Fell: 10% Rabatt auf „Mild Miss“ – Das eigentliche Signal ist die Aufteilung in zwei Teile im Jahr 2027.

Um 07:00 Uhr in London am 10. September 2026 veröffentlichte Associated British Foods (ABF) seine letzte Geschäftszahlenbericht für das Geschäftsjahr – das letzte volle Jahrbericht vor dem Zeitpunkt, an dem das Unternehmen die Aktien an die Aktionäre übergeben wird. Innerhalb weniger Stunden waren die Aktien bereits…Es ist um mehr als 10 Prozent gesunken – auf 1.808,5 Pence.In einer frühen Handelssitzung. Das ist das Protokoll. Hier ist, was tatsächlich aufgezeichnet wurde.

Die Zahl, die die Einnahmen generiert, verbirgt sich im Titel des Artikels. Primark – das Budget-Kleidungsgeschäft von ABF, über das die meisten Menschen bereits Bescheid wissen – erwartet eine rückläufige Verkaufszahlen. Die „Like-for-Like“-Verkäufe (Verkäufe in Geschäften, die ein Jahr oder länger betrieben werden – die zuverlässigste Indikation für die Nachfrage) sollen im gesamten Jahr um etwa 3% sinken und im vierten Quartal um 2,6%. Das ist an sich nicht besonders bemerkenswert – schließlich spricht Primark seit achtzehn Monaten davon, dass Europa langsam wächst. Was jedoch bemerkenswert ist, ist der Ort, an dem die Verluste auftreten: Die Kontinentale Europäische Region macht 47% der Verkäufe von Primark aus. Dort sollen die „Like-for-Like“-Verkäufe ebenfalls rückläufig sein.Etwa 4,3 Prozent.Der Markt in Großbritannien und Irland macht etwa 45 Prozent der Gesamtverkäufe aus – das ist ein Anstieg von 0,4 Prozent. Der Markt in den USA macht nur 6 Prozent aus – doch dort wächst der Umsatz schnell, um 11 Prozent.

Der gekühltene Behälter stammt also aus Kontinental-Europa – und das ist fast die Hälfte des gesamten Umsatzes. Diese einzige Unterscheidung erklärt auch, warum der gesamte Umsatz auf etwas zurückfiel, das auf den ersten Blick eher eine „milde“ Enttäuschung war.

Nun kommt der Teil, der die Frage aufwirft. In derselben Aktualisierung sagte ABF, dass es für das gesamte Jahr möglich ist…Der angepasste Betriebsgewinn wäre im Großen und Ganzen in Ordnung.Mit den Erwartungen – und mit der Annahme, dass die angepassten Gewinn pro Aktie entstehen werden.VorausEs geht um Erwartungen. Ein Unternehmen, das seine Gewinnprognosen übertreffen kann und an einem Tag ein Zehntel seines Wertes verliert, wird nicht in die Liste der Unternehmen dieses Jahres aufgenommen. Es wird vielmehr an der Struktur des Unternehmens gemessen – daran, wie viel das Unternehmen insgesamt wert sein wird, wenn die Aufteilung stattfindet.

Dieser Spaltung wird stattfinden – und das ist das eigentliche Thema des Tages. Am 21. April 2026 beschloss die Aufsichtsbehörde von ABF, Primark aus seinem Lebensmittelgeschäft zu trennen.Zu erreichen bis Dezember 2027Sobald das Projekt abgeschlossen ist, werden die Aktionäre Aktien halten.Zwei aufgelistete FTSE 100-UnternehmenDer Einzelhandelsbereich – Primark – sowie der Lebensmittelbereich, also Zucker, Zutaten, Lebensmittel, Landwirtschaft – wird von dem Unternehmen als „FoodCo“ bezeichnet. Das ist eine Marktstruktur, die dazu führt, dass die Entscheidungen heute eher mechanisch als emotional getroffen werden. Ab Dezember 2027 werden die Investoren von ABF keine gemeinsame Holdinggesellschaft besitzen. Sie werden zwei unabhängige Unternehmen haben, deren Preise jeweils auf ihren eigenen Kennzahlen basieren. Die aktuelle Entwicklung hat diese beiden Unternehmen zwar geschwächt, aber nicht zerstört.

Die Verkaufsstelle entwickelt sich auf der obigen Skala negativ: ein Primark, der seine Einnahmen erzielt…~10 % BetriebsmargeDie geringe Fußfrequenz sowie ein Wachstum des neuen Raums von etwa 5 %, während das Kerngebiet im europäischen Raum auf dem gleichen Niveau schrumpft, bedeutet, dass das Unternehmen Unterstützung bei Preisen und Produkten benötigt. Deshalb wirken die heutigen Ankündigungen eher wie eine Kampagne des Gründers, um das Unternehmen am Leben zu halten: Eine neue Preisstruktur für Hunderte von Artikeln, die im Juli eingeführt wurden; der Ausbau des Dienstes in Großbritannien durch ein automatisiertes Versandzentrum in Sheffield; sowie Franchise-Deals, die weitere Expansion ermöglichen.Saudi-Arabien und MexikoJedes davon lädt zur Teilnahme ein und nennt einen zukünftigen Termin. Alles dies unterstützt nicht die heutige europäische „Same-as-Before“-Zahl – es handelt sich dabei um eine „Reach“-Zahl, keine veränderte Zahlungsgrundlage.

Der Bereich der Lebensmittelproduktion wird in den meisten Berichten unterschätzt. Sugar erwartet, dass die operativen Verluste im Jahr 2026 im Bereich von 25 Millionen bis 60 Millionen Pfund liegen werden.Entfalten2027: Verlust von 70 Mio. Pfund auf 170 Mio. Pfund– Ein Schritt nach vorne, der durch niedrige Preise für Zucker in Europa, höhere Gaskosten, eine heiße und trockene Saison für Rüben im Vereinigten Königreich sowie anspruchsvolle Vertragsbedingungen verursacht wird. Jefferies bezeichnete diese Entwicklung als…„Eine gedämpfte Ende des Jahres“Und es wird gesagt, dass die schwächere Situation im Zuckersektor bis zum Jahr 2027 anhält. Für eine Gesellschaft, die voraussichtlich nur als börsennotierte Lebensmittelproduktinhaber betrachtet wird, ist ein zunehmender Verlust innerhalb des Lebensmittelsektors genau das, worauf eine unabhängige FoodCo angeboten werden muss – und heute ist die Situation schlimmer als gestern.

Vergleichen Sie die Daten von vor einem Jahr. Am 10. September 2025 – genau an diesem Tag – warnte ABF, dass die Verkäufe von Primark in der zweiten Halbzeit vergleichbar sein würden.Untergang um etwa 2%Wieder wird die Kontinentale Europa als Ursache genannt – die Aktien kamen um 12% zurück. Dasselbe Umfeld, dieselbe Situation, derselbe Grund für das Minus. Ein Jahr entfernt… Es handelt sich dabei nicht um eine Neuigkeit bezüglich eines Quartals – es ist ein Zeichen dafür, dass die Verschlechterung strukturell ist, nicht saisonal. Im Januar 2026 gab es eine Gewinnwarnung aufgrund derselben europäischen Situation.Das kostete den Aktien weitere 12%.Drei reduzierte Sitzungen innerhalb von zwölf Monaten – jede von einer Person, die zur gleichen Gruppe gehört.

All das bedeutet nicht, dass die Aktien unterbewertet sind. Ehrlicherweise gesagt: Der Markt bewertet ABF bereits jetzt als die „Zukunftversion“ von ABF vor der Aufteilung im Dezember 2027. Heute haben beide Teile eine bestimmte Schwäche: Ein Unternehmen namens Primark, dessen größte Region auf gleicher Basis schrumpft, sowie ein Unternehmen, bei dem die Verluste im nächsten Jahr weiter zunehmen werden. Die „Voraussichtliche“ EPS-Zahl ist also eine Berechnung für dieses Jahr – sie berücksichtigt nicht die Struktur für das Jahr 2027.

Es gibt zwei Möglichkeiten, wie diese Daten aktualisiert werden können – und es handelt sich dabei nicht um Vorhersagen. Die erste Möglichkeit ist, dass die gesamte Europäische Union ähnlich verhältnismäßig ist: Wenn der Rückgang von -4,3 % anhält – da die Nachteile des heißen Sommers abnehmen und die Preis- und Marketingkampagnen erfolgreich sind – dann hört das Kühlen der Behälter auf, und die Verkaufspreise im Einzelhandel würden sich unterscheiden als heute. Die zweite Möglichkeit betrift Sugar: Der Verlust von 70 Millionen bis 170 Millionen Pfund im Jahr 2027 ist absichtlich breit gefächert. Wenn die europäischen Preise vor dem Zeitpunkt, an dem FoodCo die Daten veröffentlicht, sinken, dann würde der Verlust weiter sinken. Achten Sie auf diese beiden Datenpunkte – nicht auf die nächsten Schlagzeilen. Der Rückgang war das Ergebnis der Entscheidung des Marktes. Die Beweise dafür, ob er richtig entschieden hat, werden in den nächsten beiden Berichtsperioden vorliegen.