AbbVies regelmäßige Dividenden verbergen eine Ausschüttung, die trotz des „Drogenansturms“ weiterhin erfolgte.

Jedes Quartal beschließt das Vorstandsgremium von AbbVie etwas, das fast lächerlich langweilig ist: Es gibt einen Dividenden auszuschütten. Im Juni gab es beispielsweise eine Ankündigung dazu.1,73 US-Dollar pro Aktie – Zahlung im August.Keine Schlagzeile, die es wert ist, noch einmal gelesen zu werden. Doch eine Routineausschüttung ist die beste Frage, die man bezüglich eines Einkommensaktienwerts stellen kann – denn der Betrag hat nur dann Bedeutung, wenn das Unternehmen weiterhin das Einkommen erzielt, das für die Ausschüttung notwendig ist. In dieser Hinsicht hat AbbVie wirklich eine gute Story – und das hat nichts mit dem Quartalsbericht zu tun.

Eine Dividende ist nur so sicher, wie das Unternehmen, das sie auszahlt.

Ein Dividend ist keine Versprechung, die das Unternehmen Ihnen macht. Es handelt sich dabei um eine Forderung auf Geld, die das Unternehmen jedes Jahr generieren muss. Wenn diese Forderung aufhört, wird der Vorstand entweder den Betrag reduzieren oder ihn ganz streichen. Der wirkliche Test für einen Aktienwert ist also einfach: Was passiert mit dem Dividendenbetrag, wenn das Unternehmen in Schwierigkeiten gerät? AbbVie hat bereits die schwierigsten Zeiten durchgemacht, denen ein Arzneimittelunternehmen ausgesetzt sein kann – und der Dividend steigt immer noch an.

Als AbbVie im Jahr 2013 von Abbott getrennt wurde, war ihr wichtigstes Produkt Humira – ein Zeitpunkt, an dem Humira das am meisten verkaufte Medikament der Welt war. Später liefen die Patente in den Vereinigten Staaten und Europa ab, und es begannen Biologisch generierte Nachahmerprodukte. Humira wurde somit immer weniger wichtig.Rund 756 Millionen Dollar pro Quartal – ein Rückgang von 36 Prozent gegenüber dem Vorjahr.In der jüngsten Zeit ist es nur ein kleiner Teil eines Unternehmens gewesen, das jetzt fast 17 Milliarden Dollar pro Quartal verdient. Bei den meisten pharmazeutischen Unternehmen geschieht die Reduzierung der Dividenden genau so – indem das Flaggsubjekt des Unternehmens verloren geht. AbbVie hingegen hat seine Dividenden weiter erhöht. Seit 2013 ist die Dividende um mehr als 330% gestiegen.Und das Unternehmen ist Mitglied des S&P Dividend Aristocrats-Index. Dieser Index umfasst Unternehmen, die in jedem der letzten 25 Jahre ihre Dividenden erhöht haben..

Wie die Auszahlung tatsächlich überlebt hat

Der Grund dafür, dass die Dividenden stabil blieben, ist, dass AbbVie das alte Medikament nicht mehr verteidigt hat – sondern es durch neue Immuntherapien ersetzt hat. Die beiden neuen Immuntherapien, Skyrizi und Rinvoq, sind nun die Nachfolger von Humira und bestimmen jetzt den Umsatz des Unternehmens. Im zweiten Quartal…Skyrizi erzielte einen Umsatz von 5,51 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 24%. Rinvoq hingegen erzielte einen Umsatz von 2,53 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 25%.Während die gesamte Immunologie-Branche um 15% wuchs und der Umsatz insgesamt um 10% auf etwa 16,99 Milliarden Dollar stieg, stieg der angepasste EPS um 23% auf 3,65 Dollar. Das ist ein zweistelliger Wachstum – bei einem Unternehmen, das sich in einer Situation befindet, in der es um Patente geht. Das ist nicht das Profil eines Unternehmens, das Investoren normalerweise mit einem Dividenden verbinden würden, das auf Risiken gestellt ist.

Die Finanzierung ist wichtiger als der Wachstumsbeitrag – und genau hier wird die Buchhaltung so subtil gestaltet, dass sie einen aufmerksamen Leser täuschen kann. Auf dem Bildschirm wird angegeben, dass AbbVies Dividendenquote unglaublich hoch ist – etwas über 250%. Das bedeutet, dass jede Dividende, die mehr ausmacht als die Einnahmen, die das Unternehmen erzielt, unweigerlich scheitern wird. Diese Zahl teilt die Dividenden mit den GAAP-Ergebnissen – doch diese waren gerade…2,36 Dollar pro Aktie im letzten JahrGedrückt durch Ansprüche im Zusammenhang mit Übernahmen und Forschungsausgaben in der Anfangsphase. Teilen Sie denselben Dividend an.Der Preis von 10,00 Dollar pro Aktie ist der tatsächliche Preis, den das Unternehmen verhandelt.Und die Auszahlung im Jahr 2025 betrug etwa 60 Prozent. In Zukunft wird der neue Dividendenzins auf 6,92 Dollar pro Aktie steigen.Leitlinien für einen Gewinn von 13,87 bis 14,07 Dollar im angepassten Wert für das Jahr 2026.– Etwa die Hälfte des Gewinns – und das reicht völlig aus.

Der Cashflow ist in Ordnung. Der freie Cashflow beträgt jährlich etwa 18 Milliarden Dollar, während die Dividendzahlungen nur wenige Zehntel dieser Summe betragen. Somit reicht das Auszahlen der Dividenden aus, um den Cashflow zu finanzieren – mit einem großen Vorsprung. Das ist die Prüfung, die ein Dividendeninvestor durchführen sollte – und AbbVie besteht diese Prüfung.

Was Sie zahlen müssen – und was könnte zerstört werden

Zum Preis von etwa 255 US-Dollar beträgt das Kurswert des Unternehmens AbbVie etwa 18 Mal den durch die Gewinne von 2026 angepassten Gewinn – das ist nicht billig, aber ein angemessener Multiplikator für ein Unternehmen, dessen Gewinne in niedriger zweistelliger Höhe wachsen. Das ist auch weit unter dem dreistelligen Multiplikator, der in den offiziellen GAAP-Zahlen angegeben wird. Die Rendite von etwa 2,7% kombiniert mit einer zweistelligen Wachstumsrate befindet sich in einem guten Bereich – eine geringe Anfangsrendite kann über die Zeit zu bedeutenden Einnahmen führen.

Zwei Faktoren könnten das Bild verändern. Erstens ist dies jetzt eine konzentrierte Situation: Sowohl Skyrizi als auch Rinvoq sind sowohl der Wachstummotor als auch das Risiko. Wenn die Druckverluste oder der neue Wettbewerb diesen Wachstumsrhythmus verringern, dann verlangsamt sich auch das doppelstellige Wachstum, das die hohen Preisniveaus ermöglicht. Zweitens wird ein Teil des Wachstums durch Kauf erzielt – anstatt dass es natürlich entsteht.Der geplante Kauf von Apogee Therapeutics führt zu einer Dilution der Gewinne im Jahr 2026 – insgesamt 0,14 US-Dollar pro Aktie.Und der große Unterschied zwischen den GAAP-Gewinnen und den Dividenden ist wichtig zu beachten: Der „Schutzraum“ besteht darin, die Kosten für Übernahmen und Forschung als einmalige Ausgaben zu betrachten. Wenn diese Ausgaben jedoch weiterhin stattfinden, dann ist ein Teil der „angepassten“ Sicherheit nur oberflächlich.

Der Dividend ist AbbVies „Scoreboard“. Auf diesem Scoreboard bleibt die Serienperformance erhalten – seit 2013 wird der Dividend jedes Jahr erhöht, und dazu werden Mittel aus neuen Finanzmitteln verwendet, anstatt aus gebundenen Krediten. Viele Investoren streben nach dem Aktienkurs dieses Unternehmens, weil es ein „Dividendenaristokrat“ ist – doch der Begriff „Aristokrat“ ist eine Folge, nicht eine Ursache. Die Entscheidung jedes Investors ist, ob etwa 18-fach das Einkommen als faire Preis für ein Unternehmen betrachtet werden kann, das den erfolgreichsten Medikament der Geschichte ersetzt hat und weiterhin wächst. Was die Stabilität des Dividendensystems angeht, so sind die Hinweise keine Bedenken mehr.