Die Dividenden von AbbVie scheinen nicht nachhaltig zu sein. Der Cashflow zeigt etwas anderes.

AbbVie gab seine quartalsweise Dividende von 1,73 Dollar pro Aktie bekannt.Zum dritten Mal in diesem Jahr. Es handelt sich dabei nicht um eine überraschende Entscheidung – das Management hat die Rendite zu Beginn des Jahres 2026 von 1,64 auf 1,73 Dollar erhöht. Seitdem wird diese Rendite konstant angehoben. In den letzten 12 Monaten entspricht das 6,83 Dollar pro Aktie – also einem Zinssatz von 2,7% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs.

Der Schlagzeile ist nichts Besonderes. Die Zahlen dahinter jedoch sind es.

Wenn man sich den offiziellen Dividendenanteil von AbbVie ansieht – also der Anteil der Einnahmen, der als Dividenden ausgezahlt wird – dann beträgt dieser Anteil 323%. Ein Dividendenanteil über 100% bedeutet, dass das Unternehmen mehr Dividenden auszahlen muss, als es eigentlich verdient. Ein Anteil über 300% deutet normalerweise auf eine Reduzierung der Dividenden hin.

Abgesehen davon hat AbbVies Dividende jedes Jahr zugenommen – seitdem das Unternehmen 2013 von Abbott getrennt wurde. Jetzt gibt es bereits 12 aufeinanderfolgende Anstiege. Was ist also der Grund dafür?

Das „Einnahmen-Problem“ und die tatsächliche Cashsituation

Der 323%-Dividendenausgabenverhältnis wird anhand der GAAP-Ergebnisse berechnet. Zu den GAAP-Ergebnissen gehören zahlreiche nicht- Cash-Kosten – wie die Amortisierung von erworbenen geistigen Eigentumsrechten, Umstrukturierungskosten sowie Wertminderungen. Diese Faktoren verringern zwar das angegebene Gewinnbild, aber sie haben keinen Einfluss auf das Geld, das sich im Bankkonto von AbbVie befindet. Das Geld ist es, das die Dividenden auszahlt – nicht das rein rechnerische Gewinnbild.

Der eigentliche Cashflow ist viel weniger anstrengend für die Augen. AbbVie hat in den letzten 12 Monaten etwa 18,2 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow erzielt. Der jährliche Dividendenbetrag beträgt etwa 12,2 Milliarden US-Dollar – das entspricht 1,73 US-Dollar pro Quartal, multipliziert mit etwa 1,77 Milliarden ausstehender Aktien. Das bedeutet, dass der Cashflow etwa 1,5-mal so hoch ist wie die Dividendenanforderungen. Das bedeutet also, dass das Unternehmen 50 Prozent mehr Cash produziert als für die Dividenden notwendig ist.

Wenn man sich die angepassten Erträge ansieht – also die Kennzahlen, mit denen die Managementleute Investoren anleiten –, dann wird die Situation noch klarer. Die Prognosen für AbbVies EBITDA im Jahr 2026 liegen im Bereich von…$14.08 bis $14.28Gegen eine jährliche Dividende von 6,92 Dollar beträgt der angepasste Ausschübeanteil etwa 49%. Das ist ein solider Wert.

Der Grund dafür, dass die beiden Zahlen so weit auseinanderliegen, ist, dass AbbVie Milliarden ausgegeben hat, um Vermögenswerte anzukaufen – insbesondere den Kauf von Allergan für 63 Milliarden Dollar sowie anschließende Investitionen. Diese Kaufaktionen führen zu enormen Amortisationskosten im Gewinnrechnungsbericht. Das Geld wurde bereits vor langer Zeit ausgegeben. Die Amortisation dauert also jahrelang an.

Was genau liefert eigentlich das Geld?

Vor drei Jahren wurde AbbVie anhand einer einzigen Frage beurteilt: Wie schlimm wäre die „Patentlücke“ bei Humira? Humira, das einst das meistverkaufte Medikament der Welt war, verlor im Jahr 2023 seine Exklusivrechte in den USA. Im ersten Quartal des Jahres 2026…Die Einnahmen von Humira sind im Vergleich zum Vorjahr um 38,6 % gesunken und betragen nun 688 Millionen Dollar.Der Felsen ist angekommen.

Aber das Unternehmen, das heute von Bedeutung ist, ist nicht das Unternehmen, das Humira gegründet hat. Die Einnahmen aus der globalen Immunologie – das ist die Kernkompetenz des Unternehmens.Rose stieg im ersten Quartal 2026 um 16,4 Prozent auf 7,29 Milliarden Dollar.Zwei Medikamente übernehmen die Hauptrolle dabei:

Skyrizi – eine Behandlung für Psoriasis und Crohn-Krankheit.Im Quartal wurden 4,48 Milliarden Dollar generiert – ein Anstieg von 30,9%.Rinvoq – eine oral verabreichte Pille zur Behandlung von Reumatische Arthritis und anderen Autoimmunerkrankungen.Es wurden 2,12 Milliarden Dollar eingekauft – ein Anstieg von 23,3%.Gemeinsam erzielten sie im einzelnen Quartal über 6,6 Milliarden Dollar durch Medikamente, die noch in einer relativ frühen Entwicklungsphase sind. Beide haben zugelassene Anwendungsmöglichkeiten, die weiter ausgebaut werden, und es gibt weitere regulatorische Anforderungen, die derzeit in der Entwicklung sind.

Neurowissenschaften – mit Produkten wie Vraylar, Ubrelvy, Qulipta und Botox.Es wurden weitere 2,88 Milliarden Dollar hinzugefügt – ein Anstieg von 26%.Die Ästhetikbranche – einschließlich Botox Kosmetik.Wuchs um 7,6 % auf 1,19 Milliarden Dollar.. AbbVie meldete im ersten Quartal eine allgemeine Umsatzsteigerung von 12%.UndDie Managementgesellschaft hat ihre Jahres-EPS-Prognose erhöht – trotz der Kosten, die durch die Übernahmen entstanden sind..

Kurz gesagt: Der Rückgang der Wirksamkeit von Humira ist real. Doch das Ersatzmittel funktioniert bereits und beschleunigt die Behandlung. Die Wirkung des Humira-Mittels wird jedoch nicht mehr ausreichen. Es ist bereits überflüssig.

Die Risiken, die allein der Rendite entgegenstehen

Eine Rendite von 2,7 % erfordert keine heroische Hoffnung. Aber sie verdient trotzdem eine Überprüfung. Die Einnahmen werden heute abgewickelt. Die Frage für einen Anleger ist, ob diese Einnahmen in drei Jahren noch vorhanden sein werden – wenn Skyrizi und Rinvoq mit ihren eigenen Patentzeiten konfrontiert sind, wenn die Schuldenlast durch mehrere Zinszyklen abgebaut wurde und das Aktienpaket zu seinem aktuellen Wert gefallen ist.

Schulden sind die erste strukturelle Herausforderung für das Unternehmen. AbbVie hat insgesamt 141 Milliarden Dollar an Schulden – eine Summe, die durch eine Reihe von großen Übernahmen im Laufe der Jahre entstanden ist. Mit 6,6 Milliarden Dollar an Bargeld verbleiben etwa 64 Milliarden Dollar an Nettschulden. Das ist zwar zu bewältigen, wenn man bedenkt, dass das Unternehmen jährlich über 18 Milliarden Dollar an freiem Cashflow hat – aber es ist dennoch keine leichte Situation. Das Unternehmen hat außerdem aggressiv eigene Aktien gekauft – diese Strategie hat dazu geführt, dass das Eigenkapital negativ wurde – etwa -5,9 Milliarden Dollar. Es ist nicht möglich, einen sinnvollen Kurs-Gewinn-Verhältnis zu berechnen, wenn der Buchwert unter dem Niveau liegt. Das negative Eigenkapital bedeutet nicht, dass das Unternehmen in Schwierigkeiten ist – es ist ein mathematischer Ausdruck von Jahren des Aktienrückkaufs, die über die behaltenen Erträge hinausgingen. Dennoch bedeutet das, dass die Bilanz weniger Sicherheit bietet als wenn das Unternehmen das Geld weiterhin behalten hätte.

Die Bewertung ist die zweite Sorge. Die Marktkapitalisierung von AbbVie in Höhe von 451 Milliarden Dollar zeigt, dass das Aktienkurs der Firma in den letzten vier Monaten um 23,7% gestiegen ist – und im Jahresvergleich um 11,6%. Der Aktienkurs liegt bei etwa 71-mal den GAAP-Ergebnissen – wobei dabei auch die Abschreibungskosten berücksichtigt werden. Selbst auf angepasster Basis beträgt das Multiplikatorniveau etwa 18-fach – was für ein Pharmaunternehmen nicht günstig ist. Die Märkte haben bereits die Wachstumsaussichten von Skyrizi-Rinvoq berücksichtigt. Man kauft AbbVie also nicht zu einem reduzierten Preis – man kauft sie zum Preis eines Unternehmens, das seine Umstellung erfolgreich durchgeführt hat.

Das ist für Dividendeninvestoren von Bedeutung, denn das bedeutet, dass die Fehlertoleranz geringer ist. Wenn die Wachstumsraten von Skyrizi von 30 % auf 15 % sinken, oder wenn Rinvoq unter Wettbewerbsdruck steht und die Ertragsprognosen geändert werden, dann fällt der Aktiewert ab und die Rendite steigt – allerdings auf einer schwächeren Grundlage. Die Dividende würde wahrscheinlich weiterhin erhalten bleiben, da es noch Geldreserven gibt. Doch die kontinuierliche Dividendenzunahme wird unter Druck geraten.

Wo passt das Aktienpaket in ein Einkommensportfolio?

AbbVie ist keine Unternehmung, die auf hohen Dividenden setzt. Mit 2,7 Prozent kann das Unternehmen nicht mit Pfizer, der 6,2 Prozent, oder Bristol-Myers Squibb, der 3,9 Prozent, konkurrieren. Es hat auch nicht das „Dividenden-„Aristokraten“-Status wie Johnson & Johnson, das seit mehr als sechs Jahrzehnten hohe Dividenden auszahlt. AbbVie gibt 12 Prozent Dividende. Für ein Unternehmen, das erst 2013 unabhängig wurde, ist das beeindruckend. Aber es handelt sich dabei nicht um einen Rekord über mehrere Jahrzehnte.

Was AbbVie anbietet, ist eine Wachstumsstrategie der Dividenden, die von einem Cashflow-System unterstützt wird, das derzeit weiterhin zunimmt. Der Übergang nach Humira – was Investoren seit Jahren bedroht hatte – scheint besser ausgegangen zu sein, als erwartet wurde. Skyrizi und Rinvoq wachsen schnell genug, um nicht nur Humira zu ersetzen, sondern auch das gesamte Unternehmen in die Höhe zu treiben. Der freie Cashflow ist stark. Die Finanzierbarkeit des Unternehmens ist also gut.

Für ein Einkommensportfolio ist AbbVie eine Art „Wachstums- und Dividendenaktion“: Es bietet eine mittlere aktuelle Rendite sowie die Möglichkeit, das Geld sinnvoll zu reinvestieren, sofern die Aktivitäten im Bereich Immunologie weiterhin expandieren. Es gehört zusammen mit etablierten Anbietern in eine diversifizierte Struktur – aber nicht als einziger Bestandteil eines Rentenplans. Die Aktie verdient ihren Platz, weil der Cashfluss real ist und die Dividenden erworben werden können.

Die Bedingung, die die Situation verändert, ist einfach: Man muss die Wachstumsraten der Immunologie beobachten. Wenn Skyrizi und Rinvoq weiterhin im Bereich von 20–30 Prozent liegen, bleibt das Dividendenwachstum konstant und die Einnahmeposition ist stabil. Wenn diese Werte jedoch unter einige Zahlen fallen – oder wenn neue Konkurrenten mehr Marktanteile verlieren als erwartet – dann schrumpft der Marge, und die Bewertung des Akties wird schwerer zu verteidigen sein. Bis dahin läuft das Dividendenwesen weiter – und je niedriger der Preis bei einer vorübergehenden Abwärtsbewegung ist, desto mehr Einkommen kann ein geduldiges Investor für dieselben Gelder erhalten.