98 Anteile von Prologis

98 Aktien von Prologis

Dimensional Fund Advisors Ltd. ist ein Geldmanager, der eigentlich keine Meinungen abgibt. Die Firma erstellt Formulare für das britische Übernahmepanel bezüglich Prologis Inc. – einer US-amerikanischen Warenlager-Immobiliengesellschaft, die Dimensional allein besitzt, so wie sie alles besitzt: Weil die Vorschriften es so vorsehen. Die Formulare heißen Form 8.3 – sie beziehen sich auf die öffentlichen Informationen über Positionen und Handelsaktivitäten gemäß Regel 8.3 des britischen Übernahmekodexes. Dies gilt für „Personen, die Anteile an relevanten Wertpapieren haben, die 1% oder mehr betragen“. Dimensional hat in seinem neuesten Formular angegeben, dass es eine Position von 11.998.593 Prologis-Aktien hat, was etwa 1,27% entspricht. Zudem hat Dimensional ausdrücklich erklärt, dass es keine Stimmrechte über 288.269 dieser Aktien hat. Auch seine Handelsaktivitäten im jeweiligen Zeitraum wurden angegeben.Ein Kauf von 98 Aktien für 138,7623 Dollar.Und eine Übertragung von 666 Aktien.

Das ist seltsam. Ein passiver Fonds sollte überhaupt nicht in einer Offenlegungsmitteilung bezüglich eines Übernahmeversuchs im Vereinigten Königreich auftauchen. Doch genau das tut er: Er veröffentlicht seine täglichen Informationen zur Weiterführung des Indexes vor dem Übernahmepanel – auf eine Weise, die es ähnlich wie bei einem Hedgefonds ist, das eine Position in einem umstrittenen Angebot aufbaut. Seine größte jüngste Transaktion war der Kauf von einigen Tausend Aktien.

Die Erklärung dafür ist, dass Prologis gerade dabei ist, SEGRO zu kaufen – ein britischer Lagerhausbesitzer, der zur FTSE 100-Liste gehört. Prologis hat beschlossen, die Kosten für SEGRO hauptsächlich mit seinen eigenen Aktien zu decken. Diese Entscheidung hat eine seltsame Nebenwirkung: Sie macht die Aktien von Prologis bis zum Ende des Angebotszeitraums zu „relevanten Wertpapieren“. Das bedeutet, dass jeder, der 1% oder mehr an Prologis beteiligt ist – nicht an SEGRO –, während des gesamten Angebotszeitraums in London auf britischen Formularen seine Positionen und Transaktionen offenlegen muss.

Die Klassifizierungslinie

Es handelt sich dabei um eine Regel – und es ist eine dieser Klassifizierungsregeln, die in der Finanzwirtschaft eine wichtige Rolle spielen. Die „relevanten Wertpapiere“ gemäß den Vorschriften bedeuten normalerweise die Wertpapiere des Zielunternehmens. Doch die Definition wird erweitert, wenn der Bieter mit eigenen Aktien statt mit Bargeld bezahlt: Dann werden auch die Aktien des Anbieters zu relevanten Wertpapieren. Die eigenen Anmerkungen des Codes machen diese Grenzen klar.Die Anteile des Cash-Anbieters werden nicht als relevante Wertpapiere angesehen.Für die Zwecke der Regelung 8 gilt: Sobald eine Angebotsermatur zu einer Angebotsermatur auf einem Wertpapierbörse wird, treten die Vorschriften bezüglich der offenen Positionen und der Handelsinformationen in Kraft.

Also wird die gesamte Offenlegungspflicht auf die Zahlungswährung abgewälzt. Hätte Prologis alle Beträge in Bar geliefert, dann hätte niemand, der Aktien von Prologis besitzt, der Kommission etwas schulden. Für den Code sind die Anteile des Bieter nur „Unterhaltung“. Da die Vergütung auch Aktien von Prologis umfasst – 0,092 pro SEGRO-Aktie – sowie eine teilweise Bargeldleistung – liegt Prologis nun im Angebotszeitraum. Das gesamte Shareholder-Register von Prologis gehört somit zum Bereich der Offenlegung.

Der Deal

Der Grundgespräch ist riesig. SEGRO, ein Unternehmen mit Sitz in London, das Industrielagerhäuser und Datenspeicher betreibt, lehnte anfangs eine Übernahme ab – dabei sollte jede Anteilung 0,084 Prologis-Aktien pro SEGRO-Aktie entsprechen, was etwa 925 Pence wäre.Opportunistisch, einseitig und unzureichendPrologis erhöhte sein Angebot und fügte Geld hinzu. Die vereinbarten Werte für die von der Vorstandsmehrheit empfohlene Kombination waren: SEGRO zu 14,0 Milliarden Pfund – besser noch, wenn man den Enddividenden berücksichtigt, also 14,3 Milliarden Pfund. Dabei soll pro Aktie 0,092 Prologis-Aktien erhalten werden. Eine teilweise Cash-Option betrug maximal 3,5 Milliarden Pfund. Die Aktionäre können entscheiden, ein Viertel ihres Betrags in Bargeld zu erhalten.258 Punkte in bar – dazu noch 0,069 Prologis-Aktien.– Eine Prämie von etwa 39% über dem unveränderten Preis.

Die Fertigstellung ist für die erste Hälfte des Jahres 2027 geplant. Eine der Bedingungen ist folgende: Die neuen Prologis-Aktien müssen auf dem Hauptmarkt der Londoner Börse eingetragen werden – neben der Eintragung in New York. Prologis muss eine Listung im Vereinigten Königreich erreichen, da es den Aktionären im Vereinigten Königreich mit eigenen Aktien bezahlt. Die Listungsvorschriften des Ziellandes gelten auch für den Übernehmenden. Die Aktionäre von SEGRO würden somit etwa 8,9% an der zusammengefassten Gesellschaft erhalten.

Passive Rekrutierte

Jetzt zurück zu den Formen – und zu den Menschen, die dafür eingesetzt werden. Denn es geht um Aktienanteile: Jeder, der 1% oder mehr an Prologis besitzt, muss Informationen offenlegen. Die wenig Interesse habenden Personen überschreiten dabei das Mindestmaß. State Street Global Advisors, die Indexfonds verwalten, haben eine Position bei Prologis – schließlich ist der Besitz von Prologis im US-Markt ein feste Kostenposition.56.996.974 Wertpapiere, oder 6,01%Es handelt sich dabei um eine Sichtweise von Prologis. Das ist keine Aussage über Lagerhäuser – es handelt sich vielmehr um ein Problem, das durch die Eigentümerschaft des Index entsteht.

Die Position von Dimensional hat sich verändert – aufgrund der Geldflüsse.11.789.090 Aktien, 1,26%Ab Ende Juli beträgt der Anteil an den Aktien etwa 12 Millionen Stück – 1,27 Prozent. Die Angaben über die Besitzverhältnisse zeigen jedoch, wie wenig das Wort „Einkommen“ tatsächlich zählt. Das Unternehmen lehnt ausdrücklich die Anspruch auf Vorteile aus dem Besitz der Aktien ab; die Aktien gehören den Personen, die in seinen Fonds investiert sind. Das Unternehmen hat keine Befugnis, über einen Teil der Aktien zu entscheiden. Es handelt nur darin, sicherzustellen, dass die Aktienmengen den Vorgaben des Unternehmens entsprechen, wenn Geld eingeht und wieder ausgeht. Deshalb handelt es sich dabei um Kaufverträge für 98 Aktien.4.429 Aktien zu einem Preis von 141,3922 $Und die Transfers von 666 Aktien: Die Formulare von State Street zeigen Einkäufe von 2.800, 1.001, 900, 288 und 76 Aktien sowie Verkäufe für 139,14 Dollar. Die Veränderungen sind auf den Zeitpunkt der Ausführung, die Anpassungen des Indexes sowie die Fluktuationen im Fonds zurückzuführen.

Das ist die präziseste, sichtbarste und wenig informierende Offenlegung im Finanzbereich. Die Transparenzmechanismen des Codes sind dazu da, genau die Personen zu identifizieren, die nicht zur Anwendung dieser offenlegungen gehören – also diejenigen, die Positionen in dem Zielaktivum halten, handeln oder irgendwelche Anreize haben, um den Ausgang der Entscheidungen zu beeinflussen. Das System kann weder einen Indexfonds noch einen Arbitrageur unterscheiden – daher müssen beide alle Tage über jede Aktie berichten. Bei einer rein barlichen Zahlung existiert keine dieser Unterlagen; Prologis würde somit auch keine Form 8.3 erhalten. Wenn man mit Aktien zahlt, muss man die gesamte passive Seite seiner Vermögenswerte offenlegen sowie die obligatorischen Berichte über das öffentliche Handeln.

Ist die Regel lächerlich – wenn sie auf einen Kauf von 98 Aktien angewandt wird? Ein wenig schon. (Dimensional: Wir haben 98 Aktien gekauft. Die Kommission: Notiert. Der Markt: „Dimensional offenbart Transaktionen.“) Aber dahinter steckt doch eine echte Funktion. Wenn die Bezahlung aus den eigenen Aktien des Bieter besteht, dann ist das Handelsverhältnis der Preis der Transaktion. Die Aktien des Bieter werden als relevante Wertpapiere behandelt – das ist also die Art und Weise, wie der Code die Geschäfte durch die Bezahlung reguliert: Insider sammeln die Aktien des Bieters vor dem Handel, oder sie werden nach dem Verhältnis handelbar gemacht. Das absurde Dokumentationsaufwand ist also die Steuer für das Wollen, in Aktien zu bezahlen.

Und es gibt noch eine weitere Bedeutung: Wenn der Vertrag abgeschlossen wird, werden die Aktionäre von SEGRO zu Aktionären von Prologis. Diejenigen, die am ehesten, mehr oder weniger automatisch, zustimmen werden, sind die Indexfonds auf beiden Seiten. Die Aktionäre von SEGRO kaufen also anstatt in ein Unternehmen zu investieren, das bald aus dem Index gestrichen wird. Ihre Aktionäre haben schließlich Aktien von Prologis – Aktien, die Dimensional und State Street bereits für alle anderen besitzen. Das Register des zusammengelegten Unternehmens wird sehr ähnlich aussehen wie das Register des Bieter. Das ist auch der Sinn der Investition in Aktien: Man kauft nicht einfach das Unternehmen, sondern verwandelt seine Aktionäre in eigene Aktionäre und lässt den eigenen Indexfonds den Handel zu Marktpreisen durchführen.

Wenn also eine Schlagzeile zeigt, dass „Dimensional Fund Advisors einen Anteil von 1,26% an Prologis besitzt“, dann bedeutet das, dass Dimensional Prologis besitzt – schließlich ist der Index das Zeichen dafür. Die Entscheidung einer anderen Person, Aktien zu kaufen, macht diese Tatsache rechtlich gültig. Die Aktien von Prologis kosten etwa 141 Dollar. Die Angaben beziehen sich nicht auf Dimmensions Sichtweise bezüglich Prologis – sie geben vielmehr an, wie Prologis für SEGRO bezahlt. Das ist die eigentliche Botschaft.