Der 93%-Warnsignal für Unterschreitung der Sicherheitsgrenzen betrifft nicht Bitcoin – es handelt sich dabei um Probleme im eigenen Buchhaltungssystem von Strategy.

Die Anzahl der Personen, die dieses Wochenende gehandelt haben, beträgt 93%. Michael Saylor’s Strategy, das Unternehmen, das mehr Bitcoin besitzt als jede andere börsennotierte Firma, veröffentlichte eine Anleitung für Käufer, in der vor dem Bitcoin gewarnt wird.Es ist bereits einmal zu einem Absturz gekommen – 93,1%. Das schlechteste Jahr war dabei mit einem Rückgang von 83,6%.Und dass ein Investor sollte…Bestimme eine Position für die Möglichkeit eines Abfalls von 93%.Es ist eine unzusammenhängende Aussage – es klingt so, als würde ein ängstliches Unternehmen über seine eigenen Vermögenswerte sprechen. Das ist jedoch nicht der Fall.

Lesen Sie, was das Dokument eigentlich ist. Es handelt sich dabei um ein Überlebenshandbuch – gedruckt von einem Unternehmen, das eher wie eine Art „Bitcoin-Tresore“ funktioniert als wie ein Softwareunternehmen. Saylor hat es am Wochenende geteilt.Es wird mehr Platz für Verluste, Probleme bei der Verwaltung des Kapitals und die Festlegung der Positionen eingeplant als für positive Entwicklungen.Die sauberste Aussage darin ist auch die ehrlichste: Die richtige Einschätzung bezüglich Bitcoin über zehn Jahre schützt einen nicht auch nur für zehn Monate. Das ist keine Marktmeinung – es handelt sich vielmehr um die Details, die zu einem Produktangebot gehören. Denn das Angebot von Strategy besteht jetzt aus den „gewöhnlichen“ und bevorzugten Aktien, die das Unternehmen verkauft, um seine Kapitalbasis zu stärken.

Der Bote hat recht – er ist am Break-Even-Punkt.

Schauen Sie sich an, wessen Bilanz diese Warnungen auslöst. Bis zum 7. September: StrategyHerr hat 845.050 Bitcoins gekauft – zu einem durchschnittlichen Preis von 75.412 US-Dollar.Mit Bitcoin auf ca. 77.000 Dollar ist das Unternehmen gerade einmal um 2% über dem Niveau von vorher – und38,8 % unter dem Rekord vom Oktober 2025Seine neueste Welle an Kaufaktionen…4.603 Münzen – im Durchschnitt 80.318 Dollar am 31. August.Es ging bereits zu Verlusten, eine Woche später. Also kommt das „Crash-Guide“ aus dem einzigen Buchhaltungssystem der Welt – in diesem Moment ist die gesamte Wette etwa auf Augenhöhe.

Saylor bringt mehr als nur eine Tabellenkalkulation mit. Er hat auch seine eigenen Erfahrungen beschrieben.62% des Aktienkurses stürzte innerhalb eines Tages im Jahr 2000 ab.Nach einer Neufassung der Anklagen wegen SEC-Fälschungen. Das ist der Grund, warum die Regeln wie eine Art Überlebensstrategie erscheinen: Man muss genug Eigenkapital haben, damit ein Rückgang von 93% nicht dazu führt, dass man verkaufen muss.

Der Wasserhahn, mit dem man das Wasser bezahlen konnte, ist kaputtgegangen.

Die Zahlen, die für die Aktionäre wichtig sind, liegen nicht in den Prozentwerten, sondern darin, wie Strategy seine Übernahmen finanziert hat – und was gerade passiert ist. Im letzten Jahr hat Strategy die Übernahmen durch eine „perpetuelle Preferred Stock“-Anlage finanziert. „Perpetuelle“ bedeutet, dass es keine Fälligkeitsdatum gibt; es zahlt einen variablen Dividendensatz aus.Derzeit etwa 12%.Und es befindet sich zwischen „Common“ und „Debt“ im Kapitalstack. Hier lag das Problem: Während STRC zu seinem nominalen Wert von 100 Dollar oder mehr handelte, war die Ausgabe von Aktien mit hohen Dividenden eine günstige Möglichkeit, Geld zu drucken und Bitcoin zu kaufen. Laut einer Schätzung…Rund 55 Prozent der etwa 174.300 Münzen, die die Strategie dieses Jahr erworben hat, wurden finanziert..

Dann kam der mechanische Fehler. Die STRC-Aktien fielen unter das Niveau von 100 Dollar – zu einem Rekordtief. Wenn die Aktien zu einem Preis unter 100 Dollar gehandelt werden, bedeutet die Ausgabe neuer Aktien, dass man die vollen Dividenden bezahlen muss, die man mit Verlusten aufgebracht hat. Also wurde die günstigste Finanzierungsmöglichkeit ausgeschöpft. Die Strategie musste also etwas tun: Sie musste ihre eigenen Aktien zurückkaufen.Das Repurchase-Programm hat sich mehr als verdoppelt.Und – das ist der Teil, der den gemeinsamen Aktionären zugutekommt – sie verkaufen nur Anteile an den Gemeinsamen Aktionären, um das Geld als finanziellen Rückhalt zu nutzen, anstatt Bitcoin zu kaufen. In einer Woche im Juni…Es wurden 335,5 Millionen Dollar an Aktien verkauft und 300 Millionen Dollar in Bargeld angelegt – dafür wurden nur 520 Coins gekauft.Bis Ende Juli war es bereits…Es wurden 264 Millionen Dollar in zwei aufeinanderfolgenden Wochen erzielt – ohne dass eine einzige Münze gekauft wurde.Das Unternehmen hat angekündigt, dass seine Cashreserven ausreichen.Die Dauer der Dividendenausschüttung wurde von etwa sieben Jahren auf etwa vierzehn Monate reduziert..

Wer bezahlt für die Kissen?

Bei der Ausführung der Buchführung ist die Spannung offensichtlich. StrategieEs erzeugt im Grunde genommen keinen Cash aus den Geschäften.Doch es muss eine garantierten Dividende zahlen – allerdings zu sehr niedrigen Zinsen. Die Aktien, die es ausgibt, werden dazu verwendet, diese Risikopuffer wieder aufzubauen – nicht jedoch, um das Asset zu kaufen, wofür das Unternehmen eigentlich da ist. Dadurch wird das Kapital, das ursprünglich in den Markt floss, als „marginaler Bitcoin-Druck“, in einen defensiven Reservenpunkt umgeleitet. Der Unterschied zwischen dem, was übrig bleibt, und dem, was eingesetzt wird, wird auf mehr Aktien verteilt.Die Anzahl der Aktienanteile hat seit 2020 mehr als viermal zugenommen.Anteile an der gemeinsamen Aktie haben…Rund 70 Prozent sind von ihrem Höchststand im Jahr 2025 verloren gegangen.Und der „Bitcoin-Yield“ pro Aktie, den die Managementleute den Investoren anbieten.Es hat sich allmählich entwickelt..

Der Guide erledigt also zwei Aufgaben gleichzeitig – und ist dabei ehrlich in Bezug auf beide. Er rät dem Einzelhändler, die Größe der Produkte entsprechend den realen Risiken zu wählen – also Risiken, die tatsächlich existieren und deren historische Zahlen bekannt sind. Zudem leugnet der Guide den Konflikt zwischen diesen beiden Ansichten.Die Strategie profitiert von höheren Bitcoin-Preisen.Die Ratschläge des Unternehmens bezüglich der Abmessungen des Produkts sind also eine Art „Produktkennzeichnung“ – keine Richtungsprognose.

Der Risikoüberblick, auf den der Berater hinweist – ohne ihn namentlich zu nennen – ist weniger bedrohlich als ein Rückgang von 93%. Es geht darum, dass der größte Käufer von Bitcoin sich zurückzieht, um eine doppelstellige Dividende zu erhalten. Der Preis für diese Entscheidung wird von den gemeinsamen Aktionären durch eine zunehmende Anzahl an Aktien getragen. Ob die Argumente von Strategy immer noch gültig sind, hat nie darum gehandelt, ob Bitcoin 93% verlieren kann. Es geht vielmehr darum, ob der Wert von Bitcoin pro Aktie – nicht der Wert von Bitcoin pro Unternehmen – weiterhin schnell wächst, damit das Unternehmen überleben kann. Der Berater teilt Ihnen ehrlich die negativen Aspekte mit. Die Buchhaltung zeigt Ihnen, wer diese negativen Aspekte tragen muss.