Dieser 91%-Anteil an der Wahrscheinlichkeit eines Zinsschritts von der Fed ist eine Zahl, die der Markt erfunden hat.

Am Freitag signalisierte der Wechselkurs der Währung, dass die Federal Reserve mit großer Wahrscheinlichkeit die Zinsen bei der nächsten Sitzung in der Woche erhöhen wird. Das FedWatch-Tool von CME – das den Preis der 30-tägigen Federal Funds-Futures in eine „Wahrscheinlichkeitsangabe“ umwandelt – gibt an, wie wahrscheinlich es ist, dass bei der Sitzung am 15./16. September eine Erhöhung der Zinsen um einen Viertelprozent beträgt.91 %, das ist eine Steigerung gegenüber etwa sieben von zehn am Vortag.Und erst vor einer Woche war es nur ein Glücksspiel.

Das Erste, was man verstehen muss: Der Wert „91%“ ist keine Umfrage unter intelligenten Menschen. Es handelt sich dabei um eine Zahl, die der Markt aus den Futurespreisen berechnet. Ein 30-tägiger Federal Funds Futures-Kontrakt ist eine Wette darauf, wie der durchschnittliche Übernachtungszins im gesamten Monat sein wird. Die Fed entscheidet für nächste Woche, ungefähr Mitte September – also ist der September-Kontrakt nichts anderes als eine Mischung aus den Preisen vor dem Treffen und den Preisen nach dem Treffen. Wenn man den heutigen Zins wissen kann und weiß, was die Händler für das Geld im September bezahlen müssen, kann man erahnen, was sie für die Wochen nach dem Treffen erwarten werden – und daraus kann man schließen, welcher Anteil der möglichen Ergebnisse eher auf eine Erhöhung zurückzuführen ist. FedWatch macht diese Berechnungen unter der Annahme, dass die einzigen möglichen Ergebnisse entweder eine Beibehaltung des aktuellen Zinssatzes oder eine genaue Erhöhung um 25 Basispunkte sind.

Beobachten Sie, wie stark diese Zahl schwanken kann.Vor einer Woche sagte FedWatch 56%; Polymarket sagte 49% und Kalshi sagte 48%.Bei derselben Besprechung gibt es drei verschiedene „Chancen“ – schließlich werden drei unterschiedliche Instrumente verwendet, um verschiedene Konstruktionen zu erstellen. Keines davon ist die „wirkliche Chance“. Es handelt sich dabei um Marktprodukte, die alle das gleiche Grundphänomen berücksichtigen – den Preis für Geld über Nacht Ende September. Nahe dem 50-50-Gleichgewicht bewirkt ein sehr kleiner Betrag, dass die „Wahrscheinlichkeit“ erheblich zunehmen kann. Das ist ein wesentlicher Grund dafür, warum die „Futures-Händler ihre Preise dramatisch anpassen können“.

Hinter der Wasserversorgung steht jedoch eine wirklich ungewöhnliche Situation. Das Federal Reserve hat in den Jahren 2024 und 2025 die Zinssätze gesenkt. Jetzt, unter einem Vorsitzenden, der vom Weißen Haus ernannt wurde und ständig nach günstigeren Finanzmitteln verlangt, wird es so gestaltet, dass das Gegenteil geschieht. Der neue Vorsitzende Kevin Warsh hat das selbst signalisiert: In seiner Rede in Jackson Hole letzten Monat sagte er, dass er…Im Begriff, die Zinsen anzuheben, falls die Inflationsrate nicht besser wird.Die kurzfristigen Zinssätze werden von der Fed als „wichtigstes Instrument“ bezeichnet.Er markierte seinen hundertsten Tag im Amt.Dann liefen die Daten hinter ihm her.Der August-CPI lag bei 3,4 Prozent im Jahresvergleich – mit einem monatlichen Anstieg von 0,4 Prozent. Die Kerninflationsrate stieg um 0,3 Prozent – das ist der höchste Wert seit April.– undDie Benzinpreise stiegen um 3,9 Prozent auf 4,28 Dollar pro Gallone – während das Öl über 100 Dollar pro Barrel stieg, infolge des Krieges zwischen den USA und dem Iran.Fügen Sie einen Bericht über die Preise der Produzenten am Tag vorher hinzu – sowie eine starke Datenbasis.162.000 Auszüge aus den AugustlohnschecksDas entfernte den Argument „Man soll nicht in einen schwachen Arbeitsmarkt eindringen“ – und eine Woche an Inflationnachrichten machten die Situation fast sicher. Die Händler auf dem Treasury-Markt begannen bereits zu glauben…Der zweijährige Ertrag stieg nach Jackson Hole um etwa 20 Basispunkte..

Das ist der seltsamste Teil – und es lohnt sich, darüber nachzudenken. Der Weg des Federal Reserve-Präsidenten deutet auf eine Anhebung der Zinsen hin, während der Präsident öffentlich anordnet, dass er die Zinsen senken soll.Er sagte, dass er mit den Defizitländern keine Handelsbeziehungen mehr führen werde, wenn die Fed die Zinsen nicht „senken“ will.Einige AnalystenMan erkennt die Steigerung der langfristigen Zinsen der Treasury-Anleihen an – schließlich preisen Investoren damit die möglichen Schäden für die Unabhängigkeit der Fed.Die Sorge ist, dass das einzige echte Vermögen der Zentralbank – ihre Glaubwürdigkeit – von der Person getestet wird, die sie ins Amt gebracht hat. Daher bewertet der Markt jetzt die möglichen Schritte, die die politische Führung ergreifen könnte, als fast sicher. Das ist also das Aussehen eines Stressfaktors bezüglich der Unabhängigkeit der Zentralbank: Der „Vertrag über das Geld im September“ spiegelt die Erwartungen des Marktes an die Institution wider – nicht die Entscheidungen des Präsidenten.

Was bedeutet das, wenn man keine Futures auf Bundesfonds handelt?

Cash zahlt weiterhin regelmäßig. Eine Erhöhung um einen Viertelprozent würden das Zielniveau erhöhen.3.50%–3.75%Etwa 3,75%–4,00%. Das bedeutet, dass Geldmarktfonds, hohe Rendite-Sparplanen sowie kurze Staatsanleihen in den letzten historischen Zeiträumen weiterhin eine gute Rendite bieten. „Geld ist König“ – aber das gilt nicht für alle Situationen. Der Druck zeigt sich auch an anderen Stellen: Ein Markt, der an einen neuen Zinsanstieg glaubt, wirkt sich auf langfristige Anlagen aus – wie z.B. langfristige Anleihen, Wachstumsaktien mit hoher Bewertung oder Immobilieninvestitionen. Denn höhere Zinsen führen dazu, dass die Diskontierung der zukünftigen Erträge erhöht wird. Und alles, was bei einer schwankenden Rate geliehen wird, wird etwas teurer.

Schließlich sollten die 91 Prozent mit Bescheidenheit gelesen werden. Es handelt sich dabei um einen Einblick in den Zustand eines Futures-Marktes zu einem bestimmten Zeitpunkt. Tage vor der Publikation des Berichts…Rund 70 Prozent der Ökonomen, die in einer Umfrage von Reuters befragt wurden, erwarten weiterhin, dass die Fed seine Politik beibehält.Sowohl Ökonomen als auch Händler machen diesen Fehler. Die Märkte haben bereits vorher Preise von über 90% festgelegt – und dabei falsch gehandelt. Die wichtigere Lehre aus dem letzten Monat ist nicht, dass die Händler die Preise falsch berechnet haben. Es geht vielmehr darum, dass der Wert des Geldes im September einen neuen Anstieg einleitete – genau in dem Moment, als diejenigen, die hohe Zinsen nicht mögen, forderten, dass der Preis niedriger sein sollte. Wenn der Wert des Geldes und die Politik bezüglich des Geldes entgegengesetzte Richtungen verfolgen, dann ist alles, was es gibt, nur die Schätzung des Marktes darüber, welche Richtung wahrscheinlicher ist.