$9,6 Billionen an Betriebsausgaben sind geplant – Und dieses Niveau des S&P 500 könnte entscheiden, was als Nächstes passieren wird.

Die Ablaufdatum der Quartalsoptionen für Freitag wird wohl zu einer der größten in den Geschichtsbüchern sein. Das passiert zu einem besonders schwierigen Zeitpunkt für den Aktienmarkt – nach dem Zinsanstieg der Federal Reserve am Mittwoch und nachdem der S&P 500 unter das kritische Niveau von 7.600 gesunken ist.

Ungefähr9,6 Billionen US-Dollar an OptionenexponatenDie Laufzeit läuft bis zum 18. September ab. Das entspricht etwa 35 Prozent der gesamten US-Optionenexposition.6,2 Billionen Dollar – also 23 Prozent des gesamten Risikos – müssen bereits am Freitag abgelaufen sein.Bei dem aktuellen Tempo wird September den Rekord von Juni mit 7,7 Billionen Dollar übertreffen.

Diese Zahlen sind zwar riesig, aber sie übertreiben den tatsächlichen Anteil an Ausstrahlung, der aus dem Markt kommt.

Die bedeutungsvollere Zahl ist ungefähr…2 Billionen Dollar an Nominal-Delta-ExpositionMit dem Ablauf der Zeit ist das immer noch erheblich – doch es gibt eine bessere Darstellung des potenziellen Hedge-Effekts als wenn man einfach nur die 9,6 Billionen US-Dollar an Optionsummen nennt. Die Calls machen etwa 68% der Auswirkungen aus – das ist weniger als etwa 90%, was bei ausgeprägt ausgeprägten Call-Präsenzen der Fall ist. Das zeigt, dass die Positionierung relativ ausgewogen ist.

Die wichtigste Frage ist: Was passiert, wenn diese Positionen verschwinden?

Warum 7.600 wichtig ist

Wochenlang hat das erhebliche positive Gamma als „Schockabsorber“ für die Aktienmärkte fungiert. Wenn die Händler langfristig Gamma halten, wirkt die Hebelungsaktivität im Allgemeinen gegen die Marktbewegungen – sie kauft Schwäche ab und verkauft Stärke an. Dadurch kann die tatsächliche Volatilität reduziert werden und eine Rückkehr zum Durchschnittstempo der Märkte gefördert werden.

Das Ablaufdatum von Freitag entfernt einen großen Teil dieser Positionierung.

Das macht es so…Die Marke von 7.600 für den S&P 500 ist besonders wichtig..

Unsere Analysen deuten darauf hin, dass der Markt immer anfälliger für negative Bewegungen unter 7.600 wird. Am Mittwoch gab es ein frühes Beispiel dafür: Sobald der S&P 500 unter dieses Niveau fiel, nach dem Treffen der Fed, verschwand die anhaltende Rückkehr zum Durchschnitt in den Tagen – und die Abwärtsbewegung beschleunigte sich.

Falls der S&P 500-Wert nach Ablauf der Frist weiter unter 7.600 bleibt, kann die Gamma-Wertung zunehmend negativ werden – da die Preise sinken. Dies kann zu einem Rückkopplungskreis führen: Die abnehmenden Aktienwerte erhöhen die Volatilität, die höhere Volatilität wiederum führt zu größeren Option-Deltas, und die Hedge-Maßnahmen der Händler erzeugen weitere Verkaufsdruck.

Die Positionierung deutet darauf hin, dass die Anfälligkeit möglicherweise weiterhin bestehen könnte.7,300–7,350Während eine konventionelle Korrektur von 5 Prozent gegenüber den letzten Höhenen das S&P 500 auf ein nahes Niveau bringen würde…7,425.

Das bedeutet nicht, dass der Index diese Werte erreichen wird. Es bedeutet vielmehr, dass die Stabilisierungsmechanismen, die im Sommer dazu beigetragen haben, die Volatilität zu reduzieren, nach Freitag weniger wirksam sein könnten.

OPEX ist nicht der einzige Hindernis.

Die Ablaufzeit kommt, da mehrere andere Quellen für Kapitalbedarf an Bedeutung verlieren.

Die Unternehmensrückkäufe gaben im Sommer eine beträchtliche Unterstützung, mit mehr als…1,1 Billionen Dollar an angekündigten GenehmigungenSie bewegen sich in offene Fenster hinein. Doch die Zeit der Ausgangssperre vor dem Eröffnungsgeld begann ab dem 12. September zu verlängern – als die Unternehmen sich der Berichtszeit für das dritte Quartal näherten. Dadurch wurde einer der stärksten Käufer auf dem Markt immer weniger aktiv.

Die Beteiligung der Einzelhändler hat auch historisch im September abgenommen. Die vorliegenden Forschungsergebnisse zeigen, dass der September den niedrigsten Anteil an dem Netto-Normwert der Jahresumsätze der Einzelhändler sowie den schwächsten Trendverlauf darstellt. Zudem beträgt die durchschnittliche Anzahl der Einzelhändler, die zu den tiefen Kursentwicklungen des S&P 500 seit 2019 verkaufen, etwa die Hälfte der durchschnittlichen Werte für das gesamte Monat.

Die Saisonalität bezüglich des Kapitalflusses ist ebenfalls nicht besonders hilfreich. Im September war historisch gesehen der schwächste Monat für den Kauf von Aktien-Mutualfonds. Seit 1984 beträgt die durchschnittliche Anzahl der Investitionen etwa 1,79 Prozent des verwalteten Vermögens. Gleichzeitig können hohe Pensionsmittel die Pensionenstrategien dazu veranlassen, den Einsatz von Aktien zu reduzieren und stattdessen festverzinsliche Anlagen zu akzeptieren, bis zum Quartalsende.

Das bedeutet, dass es weniger offensichtliche Käufer gibt, wenn die Volatilität zunimmt.

Der Kalender selbst ist nicht besonders hilfreich. Seit 1928 war September der einzige Monat, in dem der S&P 500 Index häufiger niedriger als hochwertig abschloss – mit einem durchschnittlichen Return von -1,1%. Noch wichtiger ist jedoch…Die zweite Hälfte des Septembers hat historisch gesehen eine durchschnittliche Abwärtstendenz von 0,91% gezeigt. Es handelt sich dabei um die schwächste zweiwöchige Periode des Jahres..

Diese historischen Muster beschreiben vorherige Situationen – sie sind keine Prognosen für das Jahr 2026. Doch sie verstärken die taktischen Risiken, die durch die aktuelle Lage entstehen.

Negative Gamma funktioniert in beide Richtungen.

Es gibt eine wichtige Einschränkung:Ein negativer Gamma bedeutet nicht, dass die Aktien zwangsläufig fallen müssen..

Das bedeutet, dass die Bewegungen der Aktienpreise stärker gerichteter werden können – denn das Hedge-Management der Dealer kann die vorherrschende Bewegung eher verstärken, anstatt sie zu unterdrücken.

Das kann auch in der umgekehrten Richtung fantastisch funktionieren.

Eine glaubwürdige diplomatische Entwicklung, bei der beispielsweise die Ölpreise stark sinken, könnte zu einer Steigerung der Aktienkurse führen – und dieses positive Ergebnis könnte anschließend durch negativen Gamma noch verstärkt werden. Es gibt zumindest einige diplomatische Kanäle, über die man kommunizieren kann: China forderte am Mittwoch den Iran und die Vereinigten Staaten auf, wieder in Verhandlungen zu gehen. Der iranische Außenminister Abbas Araqchi sagte, dass Teheran diplomatische Lösungen begrüßt, die die Interessen des Irans schützen.

Aber Investoren sollten einen durch die Schlagzeilen verursachten Rückgang des Ölpreises von den Beweisen für eine dauerhafte Lösung unterscheiden.

Präsident Donald Trump hat öffentlich behauptet, dass der Iran versuche, die Wahlen im November zu beeinflussen. Er glaubt, dass der Konflikt nach den Wahlen enden wird. Das ist Trumps eigene Einschätzung – nicht eine unabhängig festgestellte Motivation des Irans. Außerdem beschrieben die an der Reuters-Umfrage teilnehmenden Ölunternehmen die Hoffnungen auf weitere Störungen und gaben kaum Anzeichen dafür, dass es bald eine politische Lösung geben würde.

Das macht die geopolitischen Rallys potenziell mächtig – aber auch anfällig für eine Umkehrung, wenn sich die grundlegenden Verhältnisse nicht wesentlich verändern.

Ein taktisches Reset – keine Anweisung für einen „Bear Market“

Die allgemeine Botschaft ist weiterhin vorsichtig – nicht direkt negativ.

Der S&P 500 hat seit dem Frühjahr eine erhebliche Zunahme erlebt. Die Gewinne waren außergewöhnlich hoch. Systematische Investoren haben ihre Investments wieder aufgebaut, und die Volatilität ist zurückgegangen. Doch viele dieser positiven Faktoren sind mittlerweile bereits ausgeschöpft worden.

Das Ablaufen des Freitags könnte ein weiteres technisches Reset markieren.

Die wichtigste Zahl bleibt weiterhin die gleiche.7,600Eine nachhaltige Erholung über diesem Niveau würde darauf hindeuten, dass der Markt die Entscheidungen der Fed und den Übergang in den OPEX besser bewältigt als befürchtet. Wenn der Markt unter diesem Niveau bleibt, besteht das Risiko, dass die immer negativer werdenden Gamma-Werte zusammen mit einer schwächeren saisonalen Nachfrage zu größeren Schwankungen führen.

Investoren sollten auch daran denken, dass die Volatilität unabhängig von der Richtung entsteht. Ein ausreichend positiver Öl- oder geopolitischer Faktor kann genauso dazu führen, dass die Kurse steigen – genauso wie enttäuschende Nachrichten dazu führen können, dass die Kurse sinken.

Doch mit dem nachlassenden Vorgang der Unternehmensrückkäufe, der schwächenden saisonalen Kapitalströmen, der abnehmenden positiven Gamma-Werte sowie dem Markt, der in die historisch schwierige Saisonphase Ende September eintritt, hat sich die Asymmetrie in der kurzfristigen Situation verschlechtert.

Unser Ansatz bleibt defensiv: Wir lassen die Preise zu, dass sie zu uns kommen – anstatt nach weiteren Anstiegen zu streben. Besonders wichtig ist es, auf die durch die Schlagzeilen verursachten Preisanstiege zu reagieren – schließlich ändern diese die Grundlagen der Öl- oder geopolitischen Situation nicht.

Das ist nicht unbedingt der Beginn einer breiteren Verkaufsrichtung.

Es könnte einfach ein Korrektivprozess sein, der notwendig ist, um eine gesündere Situation zu schaffen – nachdem die ungewöhnlich großen Optionen im September wieder normalisiert sind.