Ein 7%-freier Monatsdividend – und die „Leverage“, die ihn ermöglicht (VTN)

Invesco Trust for Investment Grade New York Municipals (VTN) hat einfach das getan, was sie jeden Monat tun: eine Verteilung vornehmen.0,0685 Dollar pro AktieDa der Fonds in der Nähe von 10,50 Dollar handelt, ergibt sich aus diesem kleinen Betrag ein jährlicher Ertrag von etwa 7–8%. Die Einnahmen sind außerdem von Steuern befreit.Bundessteuer sowie Steuern des Staates New York für Einwohner.Für einen Einkommensinvestor, der es gewohnt ist, darauf zu warten, dass Geld auf den Finanzmärkten verfügbar ist, wirkt ein steuerfreier monatlicher Dividendzahlung wie ein Geschenk.

Es ist keine Gabe. Es handelt sich um eine Struktur – und die Struktur übernimmt den größten Teil der Arbeit.

Was Ihnen eigentlich Geld einbringt

VTN ist kein Unternehmen. Es handelt sich um einen geschlossenen Fonds – eine Ansammlung von New Yorker kommunalen Anleihen, die Geld leihen, um weitere Anleihen zu kaufen. Die Anleihen selbst sind sicher, langweilig und steuerfrei – sie werden vom Staat New York und seinen Gemeinden ausgegeben. Es handelt sich dabei um solche Anleihen, die nur eine geringe Rendite bieten und selten in Verzug geraten. Wenn man diese Anleihen direkt hält, dann erzielt man mit einem ungebundenen New Yorker kommunalen Fonds wie dem iShares NYF etwa 3–4% jährlich. Investco’s eigener NY AMT-freier kommunaler ETF (PZT) bietet ebenfalls eine ähnliche Rendite.

Woher kommt also der etwa 7–8 Prozentige Anteil von VTN? Nicht aus besseren Anlagen. Der Fonds läuft ungefähr…19% HebelwirkungEs leiht Geld zu kurzfristigen Zinssätzen und investiert das geliehene Geld in langfristige Anlagen. Dadurch wird der Spread erhalten – und es verlangt eine Gebühr von etwa 2,69 Prozent pro Jahr als Kosten. Der zusätzliche Ertrag gegenüber einem ungelenkten Fonds entsteht durch die Kombination von Leihgaben und der Struktur des Fonds – nicht durch eine „bessere“ Vergütung. Man bekommt also eine Prämie für das Übernehmen von Risiken bezüglich Laufzeit und Leihgaben.

Das Einzige, was man ihm zuschreiben kann…

Nicht jeder hohe Ertrag ist ehrlich. Viele Einkommensfonds geben jeden Monat einen Teil Ihres Kapitals zurück und nennen das „Einkommen“. Deshalb bedeutet der Verteilungsverhältnis, der für ein Unternehmen festgelegt wird (dabei wird der Verteilungssatz im Vergleich zu den Gewinnen pro Aktie gemessen), hier nichts. Die Verteilung von VTN wird lediglich als Einkommen eingestuft – der Ertrag entspricht dem Zins, den das Portfolio tatsächlich erzielt, und nicht der Rückgabe Ihres eigenen Anteils. Das ist die richtige Art von Abdeckung – und das verdient Anerkennung.

Wie gute Nachrichten riskant werden können

Dasselbe System, das die Erträge erzeugt, erzeugt auch das Risiko auf dem Weg nach unten.

Die Einsparungen bei der Leverage sind zweischneidig. Der Fonds leiht Geld kurzfristig aus und verleiht es langfristig wieder zurück – der Gewinn entsteht dabei aus dem Unterschied zwischen diesen beiden Zahlungen. Wenn dieser Unterschied abnimmt – wenn die Kurzfristzinsen weiterhin hoch bleiben oder wenn eine anhaltende Inflationssituation die langfristigen Anleihen unter Druck bringt – dann wirkt das geliehene Geld gegen den Inhaber des Fonds.

Schlüsselaktien werden auch zu mehr oder weniger als dem Wert der dazugehörigen Anleihen gehandelt. VTN wurde kürzlich zu einem höheren Preis als dem Nettovermögenswert gehandelt – das bedeutet, dass man mehr bezahlen kann als der Wert des Portfolios selbst. Man kann sich auf diesen „Premium“ verlassen, um den Gesamtertrag zu erhalten. Der „Premium“ ist jedoch eine Art Sentiment – und Sentiment kann sich ändern.

Fügen wir noch einen dritten Faktor hinzu: Invesco hat kürzlich eine Möglichkeit geschaffen, bis zu neun Millionen neue Aktien auszugeben. Muni-Endfonds verkaufen in der Regel ihre Aktien zu einem höheren Preis, um die Leverage zu reduzieren oder Geld zu beschaffen – das ist eine vernünftige Maßnahme für den Fonds. Doch dadurch wird die Bedeutung jedes bestehenden Aktiens am Einkommensstrom verringert. Keine dieser Situationen stellt eine Krise dar; es handelt sich dabei allein um den Preis, den man zahlen muss, bevor man die Rendite kauft.

Was das Ertrag tatsächlich gekauft hat

Die wichtigste Aussage bezüglich der Einnahmen: Trotz der hohen Verteilung der Einnahmen ist der Marktpreis des Fonds im Jahr um etwa 8% gesunken. Der breite Stadtmarkt – das Bloomberg Municipal Bond Index – ist ebenfalls zurückgegangen.Im Zeitraum von zwölf Monaten bis Januar erzielte das Unternehmen einen Anstieg von etwa 4,7%.Der durchschnittliche Jahresrendite liegt in den niedrigen Einzelzahlen. Die Rendite konnte die Gesamterträge nicht schützen – schließlich führten der Preis und die Prämie dazu, dass die Erträge abnahmen. Ein hoher Einkommensstrom ist weniger wert, als es scheint, wenn das, was ihn ausbringt, weiter abnimmt.

Die ehrliche Bewertung

Das steuerfreie Einkommen ist tatsächlich wertvoll – für einen Bewohner von New York mit hohem Einkommenslevel ist ein Einkommen von 7% ohne Steuern eine beträchtliche Summe. Wenn die Bundes- und New York-Steuern abgezogen werden, ist dieses Einkommen wirklich wertvoll. Es handelt sich dabei um ein legitimes Einkommen – und das ist nichts Ungewöhnliches.

Aber ich glaube nicht, dass man dieses Renditeniveau kaufen sollte, ohne genau zu verstehen, was es eigentlich bedeutet. Die angegebene Rendite umfasst die Leverage-Kosten, die Gebühren sowie einen Bonus – alles zusammengezählt mit langfristigen, preisabhängigen Anleihen. Das sind genau die Assets, die in einer Welt betroffen sind, in der die Inflation jahrelang über dem Zielwert bleiben könnte. Wenn Sie ein Einwohner von New York sind und eine steuerfreie Altersvorsorge planen, und wenn Sie die Schwankungen sowie den Bonus tolerieren können, dann kann diese Rendite eine gute Option sein. Wenn Sie jedoch versuchen, auf eine „7-prozentige steuerfreie Rendite“ zu setzen, ohne das Handbuch zu lesen, dann ist das keine gute Strategie.

Betrachten Sie die Verteilungsrate einfach so, wie sie ist: eine mit Zinsen belastete, steuerfrei erzielbare Einnahmequelle – mit echtem Risiko bezüglich des Gesamterträgs. Wenn man das versteht, dann ist der Betrag von 0,0685 eine fundierte Investition – und nicht eine Falle.