Der S&P 500 hat gerade 7.677 erreicht. Das Verbrauchervertrauen liegt bei 51,7. Sie investieren in ein Land, das eigentlich nicht existiert.

Das ist der Abstand zwischen Ihrer Broker-App und der amerikanischen Wirtschaft. Der S&P 500 hat neue Höhen erreicht.Schlusswert: 7.677Ende August. In der Zwischenzeit ist der Konsumentenstimmungsindex der University of Michigan.Der Rückgang betrug etwa 6 Prozent im Vergleich zu Juli.Im August.Der Wert liegt um 11 Prozent unter dem Wert des Vorjahres.– und immer noch in der Nähe…Tiefstwert: 47,6Es geschah im April.

Für Investoren, die breite Indexfonds besitzen oder davon ausgehen, dass ein steigender Markt auf eine stärkere Wirtschaft hindeutet, ist das kein Sentimentbericht. Es handelt sich vielmehr um ein Signal dafür, dass die Ertragsprognosen, die in die Portfoliowerte eingeprägt sind, nicht mehr von der Realität der Verbraucher abgebildet werden.

Die Einnahmenzahl, die Sie nicht benötigen

Der S&P 500 zeigte eine…Die Gewinnsteigerung im Vergleich zum Vorjahr beträgt 50,4 Prozent für die erste Hälfte des Jahres 2026.Fünfzig Prozent. Das ist die Art von Zahl, die eine Entscheidung rechtfertigt.Forward P/E bei etwa 23.Und verhindert, dass Portfoliomanager keine Ruhe finden.

Aber der Verbraucher, der den größten Teil dieser Einnahmen erzielt, ist nicht der Verbraucher, der in diesem Verhältnis dargestellt wird.

Die Umfrage in Michigan ergab, dass nur 8 Prozent der Verbraucher erwarten, dass ihr Einkommen im kommenden Jahr schneller wachsen wird als die Inflation. Das ist eine Abnahme gegenüber 18 Prozent vor wenigen Monaten.Die Vorhersagen bezüglich der Inflation im Voraus sind bei 4 Prozent, während die langfristigen Prognosen bei 3,3 Prozent liegen.– Über dem 2-Prozent-Ziel der Federal Reserve – und es wird nicht nachgeben.

Die Leute erwarten nicht, dass die Preise sinken. Sie erwarten, dass sie weiterhin hoch bleiben. Und sie erwarten auch nicht, dass sie es schaffen, darüber hinauszukommen.

Die Ausgaben sind der „Brücke“ – und sie reißt langsam ab.

Die Konsumausgaben machen etwa zwei Drittel des US-Wirtschaftswachstums aus. Wenn die Stimmung sich verschlechtert, hören die Ausgaben nicht sofort auf. Die Menschen kaufen trotzdem Lebensmittel und Benzin – aber das wird langsamer, günstiger und bedingter. Die Daten zeigen, dass dieser Übergang bereits in Gang ist.

Die Einzelhandelsverkäufe in den USA fielen im Juli um 0,6 Prozent – das ist der erste Rückgang seit neun Monaten.Der Anstieg der Ausgaben zu Beginn des Jahres wurde durch außergewöhnlich große Steuerdarlehen, die hohen Reisekosten während der Weltmeisterschaft sowie den Prime Day von Amazon getrieben. Das waren einmalige Eingriffe. Jetzt ist alles erschöpft.

Die Daten für August zeigten einen Anstieg von 2,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Doch dieser Vergleich verdeckt die eigentliche Entwicklung. Die monatliche Verlangsamung ist das eigentliche Problem. Was man hier sieht, ist keine Krise beim Konsumverhalten der Verbraucher. Es handelt sich vielmehr um eine Verlagerung des Konsumverhaltens von konsumfreundlichen Produkten hin zu essenlichen Produkten, von Preisen mit vollem Preis hin zu Rabatten, und von dem Kauf neuer Produkte hin zum Kauf gebrauchter Produkte. Diese Veränderung ist nicht sichtbar im Gesamtumsatz, aber für Unternehmen, deren Preise davon abhängen, dass die Nachfrage weiter wächst, ist das katastrophal.

Der Wohlstandseffekt verdeckt das Problem – vorerst.

So hat der Markt bisher versucht, dieser Realität auszuweichen: durch den Wohlstandseffekt.

Der Anstieg des S&P 500 hat die Haushaltsbilanzen erhöht. Doch 87 Prozent aller US-Aktien werden von den 10 Prozent der Haushalte mit der höchsten Vermögensgröße gehalten. Der Aktienmarktboom bereichert somit eine Gruppe von Verbrauchern, die noch über das Geldvermögen verfügen, um auszugeben. Ihr kontinuierlicher Konsum verdeckt dabei das, was mit den restlichen 90 Prozent der Verbraucher passiert.

Das ist keine strukturelle Schwäche. Es handelt sich um eine Zeitdruck-Meldung.

Haushalte mit hohem Einkommen können eine Inflationserwartung von 4 Prozent aufnehmen, ohne ihre Ausgaben zu verringern. Haushalte mit mittlerem oder niedrigem Einkommen können das nicht. Die Umfrage in Michigan zeigt deutlich, dass die stärksten Veränderungen in der Stimmung gerade diese Gruppen betreffen: ältere Verbraucher, Haushalte mit niedrigem und mittlerem Einkommen, Menschen ohne Aktienbesitz sowie Arbeitnehmer, die wenig Flexibilität haben, um ihre Ausgaben anzupassen.

Wenn auch die „Buffer-Haushalte“ ihre Ausgaben reduzieren – entweder weil die Kosten steigen oder weil ihre Einkommen nicht mehr wachsen – dann sinkt die Gesamteinnahme schneller, als bereits der Fall ist. Der Markt wird erst erkennen, was passiert, wenn auf der Quartalsberichtssitzung feststeht, dass das Umsatzwachstum auf ein Niveau von wenigen Zahlen abzieht, anschließend stagniert und schließlich zu einer Abnahme führt – eine Abnahme, die mit einem vorhergesehenen P/E-Index nicht schnell genug abgebildet werden kann.

Die Inflationswand kann die Fed nicht senken.

Der bevorzugte Indikator für die Inflation von der FedIm Juli stieg der Kern-PCE um 0,2 Prozent monatlich und um 3,3 Prozent im Jahresvergleich.Dieser Wert blieb monatlich weiterhin über dem Ziel von 2 Prozent. Der PCE-Wert lag sogar bei 3,7 Prozent – eine Erhöhung, die durch die Kosten für Energie aus dem Konflikt mit Iran verursacht wurde, der Anfang dieses Jahres begann.

Die Federal Reserve ist gespalten. Einige Politiker möchten die Zinsen konstant halten. Andere diskutieren, ob die Zinsen erneut steigen sollten – möglicherweise bis Dezember, oder vielleicht schon früher. Die Zinssätze für Staatsanleihen erreichen Werte, die seit Anfang der 2000er Jahre nicht mehr gesehen wurden. Der Zinssatz für 30-jährige Anleihen erreichte ein Niveau, das seit fast 20 Jahren nicht mehr vorgekommen ist.

All das ist nicht negativ – schließlich ist die Wirtschaft schwach. Es ist negativ, weil die Inflation anhält, während die Verbraucher bereits erschöpft sind. Eine Zinserhöhung in dieser Situation trägt nicht zur Steigerung der Nachfrage bei – sie verstärkt sie vielmehr. Die Nachfrage nach Unternehmen, die sich an den Verbraucher richten – wie Einzelhändler, Automobilhersteller, Restaurants und Haushaltswarengeschäfte – ist es, was die Gewinnwachstumsprognosen des Marktes unterstützt.

Unternehmen wie Home Depot, die einen zukünftigen P/E-Wert von 20,64 haben, und Target, die einen zukünftigen P/E-Wert von 18,78 haben, werden für Konsumenten bezahlt, die weiterhin ausgeben. Nicht für Konsumenten, die nur 8 Prozent ausgeben.

Was das für Ihr Portfolio bedeutet

Wenn Sie den S&P 500 besitzen – egal ob durch Ihren Rentenfonds, einen Brokerfonds oder Aktien des Arbeitgebers – dann besitzen Sie diese Divergenz. Sie haben sich auf einen Marktpreis für eine außergewöhnliche Wachstumsrate geeinigt, die auf den Investitionen von einigen großen Technologieunternehmen im Bereich KI beruht. Dabei rückt der Verbrauchersektor, der die anderen 494 Unternehmen im Index unterstützt, stillschweigend zurück.

Das ist keine Aufforderung, alles zu verkaufen. Es handelt sich vielmehr um eine Aufforderung, zu verstehen, wie Ihre Diversifikation tatsächlich aussieht.

Eine Vorwärts-PE von 23 ist nur gerechtfertigt, wenn die Einnahmen weiterhin mit außergewöhnlichen Rate zunehmen. Wenn der Konsumausgabenrückgang noch weiter voranschreitet – und das hat bereits begonnen – dann wird die Annahme bezüglich des Einnahmewachstums für die überwiegende Mehrheit der Unternehmen im Index schwächer. Der Markt kann bei den größten Technologieunternehmen bleiben – deren Investitionen in KI sind real, ihre Umsätze sind ebenfalls real – während die Unternehmen, die von dem Konsummarkt abhängig sind, weniger Einnahmen erzielen als die erforderlichen Multiplikatoren.

Das schafft einen Markt, der zugleich auf Rekordhöhen ist – aber strukturell leer ist. Der Durchschnitt bleibt jedoch hoch. Ihr Fonds macht weiterhin Gewinne. Doch die Anzahl der Unternehmen, die tatsächlich solche Wachstumsziele erreichen, die den Preis rechtfertigen, nimmt mit jedem Quartalsbericht ab.

Beobachten Sie den Verbraucher, der aufhört, so zu tun, als ob…

Das Einschaltzeichen ist kein Nachrichtenhintergrund oder eine Entscheidung der Fed über die Zinsen. Es ist der Moment, in dem die Daten über den Einzelhandelsumsatz nicht mehr einen Jahresvergleichszuwachs zeigen, sondern monatlich abnehmende Werte über mehrere Quartale hinweg. Es ist auch der Moment, in dem der Kernbereich des Einzelhandelsumsatzes – die Kategorien, die für den Freizeitverbrauch entscheidend sind – drei Monate in Folge sinkt.

Es ist so, dass die Ergebnisse der Q3-Zahlen von großen Einzelhandelsunternehmen, Restaurants und Konsumgüterunternehmen nicht nur eine Verlangsamung zeigen, sondern auch eine Veränderung in den Margen. Mehr Rabatte, weniger Umsatz, geringere Gewinne – und die Sprache der Managementleute wechselt von „Nachfrage“ zu „Wertverschiebung“ und „Herausforderndes Konsumentenumfeld“.

Man braucht keinen Crash, um Geld zu verlieren. Man braucht vielmehr Einnahmen, die nicht mehr mit den Kursen übereinstimmen. Dieser Mismatch beginnt nicht auf Wall Street, wo der Index bei 7.677 liegt – sondern auf Main Street, wo das Verbrauchervertrauen auf ein Niveau gefallen ist, wie es noch nie zuvor war.

Der Markt setzt auf einen Verbraucher, der weiterhin ausgibt. Der eigentliche Verbraucher hat bereits eine andere Entscheidung getroffen.