Der 32-prozentige Anstieg der Gewinne des S&P 500 ist tatsächlich real – aber man darf es nicht mit einem allgemeinen Aufschwung verwechseln.

Wall Street hat seine Jahresprognose für das Wachstum der Einnahmen des S&P 500 im Jahr 2026 auf etwa… erhöht.32 %, gegenüber 24 % vor wenigen Wochen.Und man nennt diesen Anstieg das direkte Ergebnis der Entwicklung der KI-Technologien. Es handelt sich dabei um eine Art von Daten, die für Schlagzeilen sorgen – doch anschließend verschwinden diese Daten wieder. Für einen normalen Indexinvestor ist es wichtig, sich intensiv mit diesen Daten zu beschäftigen – schließlich wird die Wachstumsrate nicht gleichmäßig auf den gesamten Markt verteilt. Viel mehr als man denken würde, befindet sich das Wachstum bei einigen wenigen Unternehmen, die stark von KI-Technologien profitieren – und ein Teil davon ist auch nur ein einmaliger finanzieller Ereignis.

Beginnen wir mit dem ehrlichen Teil: Die tatsächlichen Gewinne sind real. Die Gewinne des S&P 500 in der zweiten Quartalzeit stiegen an.Etwa 50 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – der größte Anstieg seit 2021.Und86% der berichterstattenden Unternehmen übertrafen die Analystenschätzungen.Das ist das höchste Niveau seit demselben Jahr. Es handelt sich dabei nicht um eine Art „Paper-Rally“, die nur auf der Bewertung beruht – das Geld kommt tatsächlich in den Einnahmeberichten zum Ausdruck. Die Frage ist nur: Wer gehört es?

Nun muss man die Verzerrungen abziehen. Zwei der größten „Beats“ des Quartals stammten nicht von den Operationen her. Alphabet…Die Gewinne pro Aktie betrugen 9,11 Dollar, während die geschätzten Werte 2,88 Dollar waren. Hinzu kam noch ein Überschuss von 98 Milliarden Dollar auf den Eigenkapitalvermögenen.Amazon5,75 Dollar pro Aktie – gegenüber einer Schätzung von 1,82 Dollar – wurden durch einen Gewinn von 53,4 Milliarden Dollar aus dem Anteil an Anthropic erhöht.Entferne diese beiden aus dem Bild – dann sinkt das Gesamtergebnis um etwa 50 Prozent auf 32 Prozent. Zudem sinkt auch die Überraschung bei den Gesamtgewinnen.29,2% bis 10,9%– Noch gesund, immer noch historisch über dem Durchschnitt – aber eine andere Geschichte als die, die die geraden Zahlen erzählen.

Die Konzentration ist mehr als ein Viertel.Nur die Informationstechnologie hat etwa die Hälfte des Wachstums der Erträge des S&P 500 im Jahr 2026 beeinflusst.Und die Hinzufügung von Kommunikationsdiensten bringt zwei Sektoren mit AI-Bezug weiter voran.Rund 63 Prozent des Gesamts.. Die zehn größten Aktien erzeugen jetzt etwa ein Drittel des Nettoeinkommens des Index – im Vergleich dazu betrug das Prozentziel 15–17%.Vor einem Jahrzehnt. Innerhalb der Branchen wiederholt sich dieses Muster:Die Wachstumsrate der Einnahmen durch Technologie sinkt um 54 Prozent auf etwa 30 Prozent, wenn Nvidia und Micron ausgeschlossen werden.Und die Kommunikationsdienste wechseln von…Ein Anstieg von 49% geht in einen Rückgang über, sobald Alphabet und Meta ausgeschlossen werden.Entferne die wenigen Entwickler, die an der Entwicklung der KI beteiligt waren, sowie den „Boom“ des Index – all das verringert sich schnell.

Der eigentliche Antriebsfaktor ist das Kapital – und dieses ist real und entschlossen. Goldman Sachs erwartet, dass die hyperskalaren Technologieunternehmen viel Geld ausgeben werden.Im Jahr 2026 werden etwa 754 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben verwendet – das ist ein Anstieg von 83 Prozent gegenüber 2025.Und es besagt…Etwa die Hälfte des gesamten Wachstums der S&P 500-Aktienrenditen im Jahr 2026 und 2027 geht an diejenigen, die von der KI-Infrastruktur profitieren.Das ist der Ablauf, den man verfolgen muss: Eine kleine Anzahl von Unternehmen gibt enorme Summen für Chips, Data-Center und Energieausgaben aus. Die Einnahmen aller Beteiligten – Hersteller von Speicherbausteinen, Industriepartner, Energieversorger sowie die Chiphersteller selbst – entstehen aus diesen Ausgaben.

Hier kreuzen sich die Risiken des Indizes und die Risiken des Lesers.Die Technologie macht heute etwa 37 Prozent des Wertes der S&P 500 aus – das ist mehr als der Höchstwert von 34 Prozent, den es im Jahr 2000 bei dem Dot-Com-Bubble gab.UndNvidia allein macht fast 8 Prozent des Index aus – das ist der größte Anteil an einem einzelnen Aktie.Im Indexverlauf. Der S&P 500 wird gehandelt…Etwa 21 Mal höher als die Gewinne – im 88. Prozentbereich seiner 40-jährigen Datenreihe.Der Markt zahlt also einen höheren Preis für die Erträge, die von einer kleinen Anzahl von KI-Produkten abhängen, die weiterhin enorme Investitionen in Gewinne umwandeln können.

Diese Umwandlung ist eine aktuelle Frage – und die ersten Anzeichen von Spannungen sind bereits zu erkennen.Nvidia hat gewarnt, dass die steigenden Kosten für Speicher die Gewinnmargen verringern könnten.Auch während der steigenden Nachfrage;Appels Umsatzzahlen sind enttäuschend.Was die Preise und das Angebot angeht: Die Aktien von Meta sind gesunken, nachdem sie Berichte veröffentlicht hat.Der freie Cashflow sank deutlich, obwohl das Unternehmen seine Kapitalausgabenpläne bestätigte.Keines von diesen Zuständen ist ein Zusammenbruch – es ist nicht das Jahr 2000, als der Boom durch Schulden finanziert wurde und aus spekulativen Einnahmen stammte.Die Entwicklung der KI wird durch Cashflow finanziert – die Kapazitäten des Datenzentrums sind größtenteils bereits festgelegt.Das Risiko besteht nicht darin, dass die Erträge gefälscht sind – sondern darin, dass der Markt seine Investitionen auf eine Handvoll Unternehmen konzentriert hat. Dadurch wird ein riesiges Investitionsprogramm in nachhaltige, wiederkehrende Gewinne umgewandelt. Wenn diese Umwandlung verlangsamt wird, dann hat der Index keine Möglichkeit mehr, seine Risiken zu diversifizieren.

Ein S&P 500-Indexfonds ist in gewissem Maße ein verständlicher Begriff für „die US-Wirtschaft“. Heute ist er, wie wenige erkennen, eine Art „leiharbeitsspezifische Anlage“, bei der es darum geht zu sehen, ob die Ausgaben für KI-Infrastruktur zu Einnahmen durch KI führen werden. Die 32 Prozent auf Wall Street sind echte Geldmittel und echter Wachstumspotenzial. Man kann das als Beschreibung dessen betrachten, was einige Dutzend Unternehmen tun – nicht als Bestätigung dafür, dass der Markt unter ihnen breit ist.