Die 5%-Renditen sind wieder da – Können die Zinsen aus Anleihen nun die Renditen risikobehafteter Vermögenswerte überholen?

Der 10-jährige Staatsanleihenzins ist jetzt…4,97 % – ein Wert, der zuletzt im Oktober 2023 gemessen wurde.Und sobald die erwartete Inflation abgezogen wird, bleibt ein reeller Anteil von 2,5 %. Das ist die Zahl, die die Debatte plötzlich verändert hat. Zum ersten Mal seit Jahren kann ein Retail-Investor Geld in US-Regierungsanleihen investieren und eine inflationsgeschützte Rendite erzielen – eine Rendite, die mit der von Aktien erwarteten Rendite vergleichbar ist. Dabei gibt es keine negativen Auswirkungen. Die 30-jährigen Anleihen haben dieses Jahr eine höhere Rendite erreicht – über 5%.Niveaus, die seit den 2000er Jahren nicht mehr gesehen wurden.Die Frage ist nicht mehr, ob Anleihen letztendlich „interessant“ sind. Es geht vielmehr darum, ob sie jetzt die Alternative auf dem Markt überlegen.

Die ehrliche Antwort ist nicht einfach „Ja“. Der Kissenstoff ist tatsächlich real – doch seine Bedeutung im Bereich Aktien und Kryptowährungen ist bedingt. Die Beweise zeigen, dass diese Bedeutung derzeit sowohl in einer Richtung als auch in der anderen getestet wird.

Der tatsächliche Ertrag ist die ganze Sache.

Ignorieren Sie den Headline-Kupon für eine Weile. Was es ausmacht, dass ein 5%-iger Ertrag als finanzieller Schutzrahmen gilt und nicht einfach nur eine weitere Zahl ist, ist der tatsächliche Ertrag dahinter. Der 10-jährige U.S.-TIPS-Ertrag liegt nahe bei…2.53%An demselben Tag betrug der nominelle Zinssatz für 10-jährige Anleihen 4,97 %. Das bedeutet, dass der Markt etwa 2,4 Prozent der erwarteten Inflation über den Zeitraum von zehn Jahren anerkennt und den Rest in Realwert auszahlt. Im Jahr 2023 lag dieser Realzins bei etwa 1 Prozent. Ein garantierter Jahreszins von ca. 2,5 Prozent – ohne das Risiko eines einzelnen Aktienanteils – ist die Definition eines konkurrierenden Anlageprodukts.

Das ist der Grund, warum das für Aktien besonders wichtig ist. Der zukünftige Gewinn pro Aktie des S&P 500 liegt jetzt bei etwa 5,1 %, was knapp über dem Wert von 4,97 % für die 10-Jahres-Sperre liegt. Das bleibt also eine…Der Equity-Risikopreis ist im Wesentlichen null.Man wird fast gar kein zusätzliches Gehalt gezahlt, um die risikoreichsten Langzeitaktiva zu halten – im Vergleich zu einer Kreditrisikofreien Währung. Das letzte Mal, als der Spread so stark abfiel, war in den späten 1990er Jahren während der Technologieblase. Ein hoher realer Zins ist eine Steuer auf alle Wachstumsaktiva – und die größte Belastung tragen dabei diejenigen, die keine eigenen Cashflows haben. Deshalb sind Bitcoin und Ether die ersten Opfer dieses Regimes: Bitcoin ist von 125.000 US-Dollar auf etwa 70.000 US-Dollar gesunken, und Ether ist etwa halb so hoch wie zuvor. Aktiva mit Null-Zinsen und langen Laufzeiten sind die ersten, die unter dem Druck des reduzierten Renditeverhältnisses leiden.

Warum sind die Erträge so hoch – und warum ist das das Problem?

Der 5%-Anstieg ist nicht allein die Schuld der Fed. Die Fed hat ihren Zielbereich beibehalten.3,50–3,75 % pro MonatAber der Markt legt jetzt einen Preis fest, bei dem die Wahrscheinlichkeit von fast 90 % liegt.WanderungBei der Septemberbesprechung danachEine Serie von hoher InflationsrateDer Core CPI lag über den Prognosen, und die Produzentenpreise nahmen zu. Der neue Federal Reserve Chairman hat eine hartes Vorgehen angekündigt. Hinzu kommt der Energie-Schock – das Öl kostet über 100 Dollar aufgrund des Konflikts zwischen den USA und dem Iran. Zudem gibt es Rekordvergabe von Schulden im Zusammenhang mit KI-Technologien. Die US-Banken haben außerdem ein großes Defizit. Das führt dazu, dass der langfristige Zinskurs auf Leveln steigt, die manche als diejenigen aus dem Jahr 2003 betrachten. Es handelt sich dabei um ein System mit Schulden und Inflation – nicht um ein System mit Rezessionen. Der Anleihemarkt verlangt daher eine Entschädigung für die fiskalischen Ausgaben und die starr bleibenden Preise – und er bekommt sie auch.

Diese Zersetzung bestimmt den Kompromiss. Es gibt zwei Wege – und diese führen zu entgegengesetzten Ergebnissen.

Der Kissenstoff ist weniger risikofrei – schließlich ist ein 5%-Coupon im Grunde genommen besser. Er überwindet das Risiko.Wegen des Regimes, das die Erträge auf 5% halten will.Eine „klebrige Inflation“ und eine hawkische Fed, die den Diskontsatz hoch hält. Sobald die Renditen unter etwa 4,5% fallen, werden die finanziellen Bedingungen entspannen – und das führt wieder zu einer Wiederbelebung der Risikowertpapiere, die eigentlich durch die Anleihen ersetzt werden sollten. Ihre TIPS zahlen immer noch ihre reale Rendite von 2,5%, aber im Vergleich zum plötzlich niedrigeren Aktienmarkt ist das nicht mehr so gut. Der Fall „Bond-Income-Wins“ bricht zusammen – nicht weil die Zinsen aufhören zu zahlen, sondern weil die Bewegung, die die „Schutzschicht“ zerstört, auch das wiederbelebt, was man aufgegeben hat.

Der Live-Test: Die risikoreichen Vermögenswerte haben bisher die Hürde überwunden.

Hier ist die unangenehme Gegenbeweis. Trotz all der Bedenken bezüglich des 5-Prozent-Werts, ist der S&P 500 in Wirklichkeit um mehr gestiegen als das.Bis jetzt im Jahr 2026: 11%Und der Wert liegt nur um 2 Prozent unter seinem Höchststand im August. Der Gewinnwachstumskurs – und nicht die Expansion des Unternehmens – hat ihn dorthin gebracht: Der Faktor Preis-Ergebnis-Verhältnis ist tatsächlich…FellVon 22 am Anfang des Jahres bis zu 19,7 – obwohl die Renditen stiegen, bedeutet das, dass die Einnahmen höher wurden. Das ist eine Fälschung. Ein 5-prozentiger Einkommenssparer kann nur durch Erwartungen profitieren; bei den tatsächlichen Renditen dieses Jahres sind die Einnahmen sowie die verbleibende Liquidität von der Fed nicht so viel wert.Ende des Jahres 2025 – Ende der quantitativen StraffungBisher haben sie es geschafft, die Hürden zu überwinden. Im Gegensatz dazu verlieren langfristige Staatsanleihen ihren tatsächlichen Wert, wenn die Zinsen steigen – das Halten dieser Anleihen bedeutet also, Verluste in Kauf zu nehmen, um die Zinsen zu erhalten.

Somit sind beide Aussagen gleichzeitig wahr. Der Kissen-Handel ist tatsächlich der risikobereinigte Handel an der Grenze.fallsDas hohe Renditeregime besteht weiterhin – und alle kurzfristigen Signale deuten darauf hin, dass es so bleibt: Der Markt schätzt eine Erhöhung der Zinsen, nicht eine Senkung. Zudem sind die hohen Inflationsraten sowie die hawkische Haltung der Fed dazu führen, dass die Fed ihre Handbeschränkungen beibehält. Doch das Regime ist wie ein Messer – es hängt von einer einzigen Variable ab: Ob die Inflation weiter steigt oder die Fed eine Veränderung vornimmt. Sobald das passiert, profitieren Aktien und Kryptowährungen mit ihren Erträgen und der Anwendung durch die Menschen. Eine 5-prozentige Realwertsteigerung ist eine Stütze für neue Ersparnisse mit einem definierten Horizont – kein Grund, langfristige Investitionen völlig aufzugeben. Bestimmen Sie Ihren eigenen Zeitrahmen, in dem Sie erwarten, dass das Regime im nächsten Jahr bestehen bleibt. Investieren Sie nur das „Marginale“ Geld – das Geld, das Sie sonst unverwendet ließen – dort, wo der Vorteil wirklich liegt.