Ein Zinssatz von 5% für Staatsanleihen ist derzeit niedriger als der Wert des Aktienmarktes. Das ist keine Alternative zu einem Wachstum der Dividenden.

Ihre Broker-App wird Ihnen das nicht sagen – aber zum ersten Mal seit Jahren zahlt die US-Regierung Ihnen fast so viel für die Verwahrung ihrer 10-Jahres-Anleihen, wie der gesamte Aktienmarkt Ihnen zahlt, wenn Sie seine Unternehmen besitzen. Die Rendite der 10-Jahres-Treasury-Anleihen stieg diese Woche auf etwa 4,9%.Der höchste Wert seit Oktober 2023.Während der S&P 500-Index lediglich einen Dividendenauszahlungsanteil von knapp über 1% hat – warum sollte dann ein Investor mit Einkommensinteressen überhaupt in Dividendaktien investieren?

Es ist eine ernste und berechtigte Frage. Die Antwort ist nicht „Bündel sind schlecht“. Es geht vielmehr darum, dass der Renditewert eines Bündels und das Einkommen, das man tatsächlich erhält, zwei verschiedene Dinge sind – und der Bondmarkt hat diese Unterscheidung zu einer unvermeidlichen Tatsache gemacht.

Der Schock beginnt in Frankfurt.

Um herauszufinden, woher dieser 4,9 Prozentanteil kommt, muss man den Atlantik überqueren. Am 10. September erhöhte die Europäische Zentralbank zum zweiten Mal in drei Monaten ihre Leitzinsen.Die Zinsen für die Einlage werden auf 2,5% erhöht.Das ist keine normale Entwicklung im Jahr 2026. Die erste Erhöhung erfolgte im Juni.Die erste Erhöhung des Kredits seit drei Jahren.Zentralbanken erhöhen die Zinsen nicht zweimal pro Quartal – weil sie sich langweilen. Sie tun es, weil sie einen Kampf verlieren.

Der Kampf erfolgt durch Energiestöße. Der Kampf um die Hormuz-Straße im US-Iran-Krieg…Der Preis für Brent-Öl wurde über 100 Dollar pro Barrel geführt.UndDie europäischen Gaspreise sind auf das höchste Niveau seit 2022 gestiegen.Das Ergebnis:Die Inflationsrate in der Eurozone stieg im August auf 3,3%.Seine höchste Werte seit 2023 – verursacht durch…Anstieg der Energiepreise um 14,3%Die Ökonomen der EZB selbstEtwa 90 Prozent des Anstiegs der Energieinflationsrate lassen sich auf Probleme im Liefersektor zurückführen.– keine steigende Nachfrage. Die Politikerklärung warnte vor dem drohenden Anstieg der Inflation „lange Zeit über dem Ziel“.Die Bank erhöhte ihre Prognose für die Inflation im Jahr 2027 auf 2,5%..

Hier ist der Teil, der Ihr Denken neu formen sollte: Diese Ergebnisse sind hoch – nicht weil das Wachstum stark ist, sondern weil ein Krieg die Versorgung mit einer Ware beeinträchtigt, ohne die die Welt nicht auskommt. Das ist genauso wie bei der Inflation: Die Preise bleiben hoch, weil die Beschränkungen in der Realwirtschaft immer stärker werden – und nicht, weil die Statistiken zufällig auf 2% zurückgehen.

Die 4,9 % sind ein „Stickerpreis“.

Nun, das ist die wichtige Zahl. Diese 4,9 Prozent sind…NominalDie Rendite – das ist, was die Anleihe verspricht in Dollar. Es handelt sich dabei nicht um den tatsächlichen Gewinn, den man behält. Wenn der Zinssatz bei 4,9% liegt und die Inflationsrate etwa 3% beträgt, dann bleibt die tatsächliche Rendite näher an 2%. Das Schockmoment, das die Renditen erhöht, ist gerade die Inflationsrate, die diesen Wert weiter mindert. Wenn die EZB recht hat und die Inflationsrate über einen längeren Zeitraum deutlich über dem Zielwert bleibt, dann ist der tatsächliche Teil der Rendite von fast 5% der Staatsanleihen eher geringer, als es scheint.

Das ist der Mechanismus, der eine Anleihe von einer Aktie unterscheidet, die Dividenden ausschüttet. Eine Anleihe mit festem Zinssatz zahlt ein festes Zinszahlungssatz in Nominaldollar – solange man die Anleihe behält. Der reale Wert dieser Zinszahlungen hängt davon ab, wie viel die Inflationsrate beeinflusst. Der Zinsausbiss einer Anleihe ist also ihre „Verpflichtung“. Sie hat keine Preisgestaltungsmöglichkeit – sie kann den Zinszahlungssatz nicht erhöhen, wenn der Preis für Energie sich verdoppelt.

Ein Unternehmen kann das tun. Man sollte sich vorstellen, wie ein Energieproduzent in dieser Welt aussieht. ExxonMobil erzielt heute einen Zins von etwa 2,5%. Doch das Unternehmen hat seit 23 Jahren kontinuierlich seine Dividenden erhöht und dabei etwa 30,5 Milliarden Dollar freien Cashflow erzielt – also etwas, was fast zwei Drittel der Gewinne entspricht. Wenn der Ölpreis über 100 Dollar liegt – aufgrund eines Lieferungskonflikts – dann handelt es sich um echten Cashflow für die Realwirtschaft. Das ist Geld, mit dem das Unternehmen in der nächsten oder übernächsten Zeit höhere Dividenden auszahlen kann. Ein Zins von 2,5% mit zunehmender Wertsteigerung ist besser als ein statischer Zins von 4,9% in Nominalcoupons für jemanden, der über einen Jahrzehnt hinweg investiert, und nicht nur für einen Quartal.

Das ist die Logik der Aktienrendite-Kurve in Aktion. Die Chance besteht nicht darin, das höchste aktuelle Renditeverhältnis zu verfolgen – sondern vielmehr, Aktien mit einem moderaten Renditepunkt zu kaufen, die mit nachhaltigem Wachstum verbunden sind. Doch der Filter gilt weiterhin: Nicht jede Dividendenaktie ist geeignet für den Kauf. Chevron hat ein höheres Renditepunkt – fast 3,3 % – doch der Auszahlungsgrad beträgt über 100 % der Erträge. Das zeigt, dass ein beeindruckendes Renditepunkt nur so lange haltbar ist, wie der darunterliegende Cashflow.

Zwei Werkzeuge, zwei Aufgaben

Das ist kein Grund dafür, dass Anleihen wertlos sind – das wäre doch eine Art Faulheit. Eine Anleihe mit einem Renditewert von fast 5 Prozent ist eine echte Attraktion für Geld, das man bei einem bestimmten Zeitpunkt benötigt wird – als Anzahlung, als Ausgabe in ein paar Jahren oder als Stabilisierungselement eines Portfolios, dessen Fall man nicht zulassen möchte. Wenn man feste Beträge zu bestimmten Zeitpunkten benötigt, dann nehmen Sie den garantierten Zinsenbetrag und hören auf zu denken.

Was diese „Bonds“ nicht können, ist die Steigerung des eigentlichen Einkommens. Das ist die Aufgabe, für die sich die „Growers“ etabliert haben – und deshalb ist dieses Regime eher ein Test als eine endgültige Entscheidung. Der Markt bietet dem Investor schließlich die Möglichkeit, zwischen einem garantierten Nominalzins und einer wachsenden Realrente zu wählen. Die richtige Reaktion ist also nicht, von einer Option zur anderen zu rennen, sondern herauszufinden, welche Rolle jedes Dollar in der Gesamtzahlung spielt.

Es gibt einen einzigen echten Risiko – wenn der Energie-Schock abnimmt, wenn der Konflikt abklingt und die Ölpreise sinken – dann geht die Inflationsrate zurück, die Renditen sinken und die Entscheidung „Nur Anleihen kaufen“ wird in diesem Zeitraum zur richtigen Entscheidung. Doch genau in diesem Moment werden die Anleihen mit hohen Dividenden günstig sein und ihre Renditen steigen, da die Preise sinken. Das ist der Moment, in dem erfahrene Einkommensinvestoren ihre besten Investitionen treffen können. Das System sagt Ihnen nicht, welches Asset Sie wählen sollen; es sagt Ihnen nur, was Sie besitzen und warum. Eine 4,9%ige Staatsanleihe und eine 2,5%ige Anleihe mit hohen Dividenden haben beide ihre besonderen Momente. Die Verwirrung zwischen ihnen ist der einzige Fehler, der Ihnen echte Geld kostet.