Die 490-Dollar-Nvidia-Aktie ist eine „Multiple-Bet“, keine „Growth-Bet“.

Am 26. August hat Nvidia etwas getan, was sie bisher noch nie getan hat: Sie gab eine Prognose für das kommende Jahr ab. Die Finanzchefin Colette Kress teilte den Investoren mit, dass das Unternehmen…Es wird erwartet, dass die Einnahmen im Jahr 2028 um etwa 70% zunehmen.Das Jahr, das im Januar 2028 endet – das ist ein deutlich größerer Anstieg als der etwa 44-prozentige Wachstumsprozess, den die Durchschnittsbetrachter vorher vorhergesagt hatten. Es ist das erste Mal, dass die Unternehmensführung so weit in die Zukunft geht. Deshalb wird das Aktienpaar plötzlich als „490 Dollar bis Ende 2027“ bezeichnet.

Diese Zahl verdient eine faire Behandlung, bevor man Zweifel an ihr hat. Die Wachstumsraten sind real. Im zweiten Quartal des Fiskaljahres…Die Einnahmen betrugen 96,2 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 106% gegenüber dem Vorjahr.Die Einnahmen aus den Data-Center-Produkten sind um 117% gestiegen, und der Bruttogewinn beträgt 75%. Die Non-GAAP-Ergebnisse lagen bei 2,22 Dollar pro Aktie. Das ist etwa das Beste, was man von den Geschäftsaussichten erwarten kann. Der Betrag von 490 Dollar bezieht sich auf ein Unternehmen, das weiterhin das bietet, was es verspricht.

Die Zahl, die den Argumenten eine Veränderung verursachte

Die alte Annahme war, dass die Nachfrage nach KI-Chips enorm sei – doch niemand konnte diese Nachfrage richtig einschätzen, um ihr zu trauen. Nvidia hat also zehn Jahre an Glaubwürdigkeit investiert, um diese Nachfrage sichtbar zu machen. Die erste Vorhersage der Geschäftsleitung für das Jahr 2028 besagt, dass die Umsätze im Jahr 2028 etwa 670 bis 700 Milliarden Dollar betragen werden – basierend auf einer durchschnittlichen Schätzung von 396 Milliarden Dollar für das aktuelle Jahr. Der Aktienkurs stieg um etwa 8,7%.

Dieser „Erwartungsreset“ geht im Gegensatz zu dem, was ich normalerweise sucht. Meine übliche Suche findet sich bei bereits abgenutzten Unternehmen – in diesen Fällen bemisst der Markt weiterhin das alte Risikoprofil, während die Zahlen allmählich besser werden. Nvidia ist das genaue Gegenteil: Der Markt schätzt bereits die Verbesserungen des Unternehmens stark, und die Managementführung hat die Standards auf ein Niveau gehoben, das Wall Street bisher noch nicht erreicht hat. Die gute Nachricht ist, dass es nicht mehr ein Geheimnis ist, das noch bewertet werden muss – es handelt sich dabei um eine Prognose, die bereits von allen verstanden wird.

„490“ bedeutet: „das Doppelte der Multiplikation“.

Ein Preisziel ist selten ein Rätsel. Es handelt sich dabei um die erwarteten zukünftigen Einnahmen multipliziert mit dem Price-to-Earnings-Verhältnis. Der angegebene Wert von 490 Dollar entspricht genau diesem Verhältnis.Die durchschnittlichen Einnahmen für das Jahr bis Januar 2028 liegen bei etwa 15,50 US-Dollar pro Aktie.Teilen Sie 490 durch diese Zahl – man erhält ungefähr 32.

Betrachten wir das nun im Vergleich zu den heutigen Preisen von etwa 218 Dollar. Bei denselben Einnahmenmengen wird das Aktiepreis um etwa 14-mal höher sein. Das Ziel von 490 Dollar ist nicht primär eine Wette darauf, ob Nvidia seine Wachstumsprognosen erreicht – diese Prognosen sind bereits bekannt, und ein Großteil davon ist bereits im Preis enthalten. Das Ziel ist also die Hoffnung, dass der Markt das Multiplikatorn, das man für diese Einnahmen bereit ist zu zahlen, in etwa um das 32-fache erhöht – innerhalb von etwa 15 Monaten. Dabei muss auch die Marktwertung des Unternehmens von etwa 5,3 Billionen Dollar zusammenarbeiten. Beide Aspekte müssen miteinander vereinbar sein.

Es ist wichtig zu betonen, was das Unternehmen nicht ist: Es handelt sich dabei nicht um eine „zerstörte“ Geschäftsidee, die durch Cashflows wieder gerettet wird. Nvidias Daten sind echt – auf Basis der vergangenen Jahre zeigt das Datenmaterial, dass es etwa 127 Milliarden Dollar an freiem Cashflow gibt. Das entspricht einem freien Cashflow-Multiplikator von etwa 47%. Das Problem ist jedoch, dass der Preis bereits den gesamten Cashflow deckt – fast 40-mal so viel wie der vergangene freie Cashflow. Ein Anfänger sollte den Unterschied erkennen: Ein fantastisches Unternehmen und ein niedriger Preis sind zwei verschiedene Dinge. Hier wird nur das erste vorgestellt.

Der Beweis – und die „Tripwire“-Maßnahme

Der stärkste Einwand gegen die Unternehmensaussichten ist nicht, dass die Nachfrage gefälscht ist. Vielmehr ist die eigene Prognose des Unternehmens absichtlich konservativ formuliert – dadurch wird nicht deutlich gemacht, wie viel noch erreicht werden muss. Die 70-prozentige Wachstumsprognose ist auf begrenzte Angebote zurückzuführen – die Führung behauptet, dass das Wachstum „much höher“ wäre, wenn die Speicherkomponenten besser verfügbar wären. Zudem werden die Einnahmen aus den chinesischen Data-Center-Kunden nicht berücksichtigt. Gleichzeitig ist die Kundenzahl stark konzentriert.Die hyperscaler erzielten etwa 49 Milliarden Dollar von den Umsätzen der Data-Center-Ergebnisse des Quartals.Allein. Einige der größten Ausgabenverursacher der Welt sind die treibende Kraft.

Nennen Sie also den Zustand an, der diesen Fall verursacht. Wenn diese 70%-Richtlinie wieder auf das 44%-Konsensniveau zurückfällt, wenn die Memory-Lücke lange genug anhält, um die Situation zu verschlechtern, oder wenn ein Großkonzern über eine Pause bei den Ausgaben für KI spricht – dann trifft der Schmerz auf alle Beteiligten. Das sind etwa 32 Mal die bereits angenommenen 490 Dollar. Das ist die Zahl, auf die man achten muss – denn es handelt sich dabei um den Teil der Situation, der wirklich ungelöst ist.

Ich kann falsch liegen. Der Speicher für die Daten könnte nachlassen, der Bedarf könnte weiterhin hoch bleiben – und alles könnte noch ein Jahr lang so weitergehen. Deshalb würde ich nicht darauf wetten. Doch wenn man „$490 bis Ende 2027“ in eine Gewinnmarke umrechnet, wird klar, dass die Arbeit von der Marke selbst ausgeführt wird, nicht durch eine Entdeckung eines Rabatts. Man bezahlt also den vollen Preis für eine fast sicherheitsechte Entwicklung – und bei einem Unternehmen wie diesem ist Sicherheit genau das, was bereits im Preis berücksichtigt wurde.