Der 49%-Test, der in dem Kryptowährungsgesetz versteckt ist – er bestimmt, wann DeFi „dezentralisiert“ ist.

Der wichtigste Teil des CLARITY-Gesetzes – das Gesetz bezüglich der Kryptomarkt-Struktur, das der Senat endlich durchsetzen will – ist auch der am wenigsten diskutierte Teil des Gesetzes. In der neuesten Fassung des Gesetzes gibt es den ersten rechtlichen Test für Amerika: Wenn eine DeFi-App nicht mehr „dezentralisiert“ ist und zu einem regulierten Unternehmen wird, das sich bei der CFTC registrieren muss und ein Anti-Geldwäscheprogramm wie bei einer Bank durchführen muss. Wenn man Tokens besitzt oder sogar eine App verfolgt, die auf einer Admin-Key oder einem Gründer mit übermäßigem Anteil an der Aktienmehrheit basiert, dann ist genau diese Grenze das Thema des gesamten Diskurses.

Warum jetzt: Der Senat ist bereit…Prozedurale Abstimmung am 15. September 2026Die erste echte Abstimmung seit der Version des Gesetzes im Repräsentantenhaus.Überquert 294–134Im Juli 2025. Das Wort „DeFi“ war eine zentrale Argumentation bei den Streitigkeiten, die dazu führten, dass der Gesetzentwurf den ganzen Sommer über blockiert blieb. Die jüngsten Änderungen im Senat zeigen, dass die Verhandlungsführer beschlossen haben, das Konzept klar zu definieren – anstatt weiterhin Unsicherheiten aufzubauen.

Wenn „dezentralisierte“ Lösungen nicht mehr als Freiheit gelten…

Über einen Jahrzehnt lang fungierte die „Dezentralisierung“ als rechtlicher Ausweg. Die SEC und die CFTC hatten Schwierigkeiten, gegen eine Maschine ohne offensichtlichen Besitzer vorgezogen zu werden. Der Kongress ließ es einfach so, dass autonome Programme wie wenn niemand sie gesteuert hätte behandelt würden. Die Entwickler hatten also eine relativ saubere Rechte. Doch der überarbeitete Text des Senats änderte das – er legte eine klare Grenze fest.

Ein Protokoll ist „nicht-dezentralisiert“ – und seine menschlichen Kontrolleure werden zu regulierten Vermittlern. Das gilt, wenn eine Person oder eine Kontrollgruppe die Kontrolle über das Protokoll innehat.Die Macht, die Funktionalität materiell zu verändern.Wenn der Handel nicht ausschließlich durch die Regeln des Codes gesteuert wird – oder wenn jemand die Befugnis zur Zensur hat – gibt es eine feste Grenze: Keine Person oder Gruppe kann gemeinsam handeln.Mehr als 49 Prozent der Tokensoder49 % der Stimmrechte im Bereich der Verwaltung – ohne dass dabei die entsprechenden Vorgaben verletzt werden. Die bestimmten Bereiche, in denen bestimmte Aufgaben erledigt werden, sind ebenfalls wichtig: die Erfassung, Übermittlung, Suche und Validierung von Transaktionen, die Ausführung von Oracles sowie die Teilnahme an Sicherheitsräten zählen nicht als Kontrolle.

In diesem letzten Bereich verliert ein Projekt mit einem „Admin-Key“ – also eine kleine Gruppe, die allein den Code aktualisieren, die Wallets sperren oder Nutzer blockieren kann – seine Bedeutung. Ebenso gilt das für Tokens, bei denen die Inhaber die Mehrheit nie abgeben. Solche Protokolle erhalten keine dezentralen, sicheren Umgebung – ihre Betreiber würden…Registrieren Sie sich bei der CFTC als Börse oder Broker.Erstellt Berichte über verdächtige Aktivitäten und identifiziert Kunden.

Welche Veränderungen im System stattfinden?

Die Dezentralisierung wird von einer „Theorie“ zu einem Verpflichtungsanspruch umgewandelt – mit einer bestimmten Zahl dazu. Das ist eine echte Veränderung darin, wer die Kosten für die Vermittlung von Geld trägt. Heute kann ein nicht registrierter DeFi-Operator Handel und Gebühren erzielen, während die komplizierten Aufgaben eines Finanzunternehmens – wie das Kennen der Kunden, die Aufzeichnung von Daten, die Bekämpfung schlechter Akteure – auf niemanden außerhalb des Operators übergehen. Die Kosten werden dann auf allejenigen übertragen, die weiterhin echte Kontrolle ausüben können – und den wirklich dezentralen Systemen wird eine formelle Freigabe gewährt.

Es gibt eine klare Erklärung dafür, warum die Zahl von 49% die aktuelle Zahl ist. Die Kontrolle über die Tokens eines Protokolls ist keine Art dekoration – sie ist vielmehr die Entscheidungsgrundlage dafür, ob die Gründer allein die Regeln umgehen können. Ein Projekt, bei dem die Inhaber noch 60% der Tokens besitzen, kann nicht ehrlich behaupten, dass niemand die Kontrolle hat. Der Vertrag betrachtet diese Konzentration als Zeichen der Kontrolle – unabhängig davon, wie „dezentralisiert“ das Unternehmen auf seiner Website dargestellt wird.

Was die Investitionsentscheidung abhängt

Es lohnt sich, die beiden Aspekte dieses Gesetzes getrennt voneinander zu betrachten. Die Marktstruktur, die durch das Gesetz geschaffen wird – klare Regeln für Börsen, Broker und Vermittler sowie eine klare Trennung zwischen der SEC und der CFTC – ist im Großen und Ganzen positiv für die Branche. Es handelt sich dabei um eine Art Vorhersehbarkeit, nach der die Institutionen schon seit Jahren streben. Das Ziel des Gesetzes ist es, die Durchsetzung von Regeln durch Unklarheit durch eine echte Regelbuchstelle zu ersetzen.

Der „DeFi-Titel“ ist die komplexe Seite – es handelt sich dabei um die Ausnahmefälle, die zeigen, wo die Risiken in diesem Sektor tatsächlich liegen. Echte dezentralisierte Protokolle – ohne Verwaltungs Schlüssel, ohne Kontrolle durch Insider – erhalten eine echte Schutzfunktion. Die Protokolle, die auf konzentrierter Kontrolle basieren und hoffen, dass niemand genau hinschaut, müssen nun mit den Vorgaben bezüglich KYC und Aufzeichnungen oder mit den Kosten verbunden sein, die entstehen, wenn sie ihre Schlüssel abgeben müssen. Wenn ich darüber nachdenke, welche Projekte einem sauberen Regulierungsregime standhalten können, dann ist der strukturelle Unterschied zwischen diesen beiden Gruppen das, was entscheidend ist.

Ich will ehrlich sein bezüglich dieser Unsicherheit. Der Beschluss ist nicht Gesetz – er muss noch genehmigt werden.60 Stimmen sind notwendig, um den Filibuster zu überwinden.Und die gleichen drei Kämpfe, die den ganzen Sommer lang alles behinderten –Ethikregeln für öffentliche Beamte – Ob die Besitzer von Stablecoins Einkommen erzielen können und wie man mit DeFi umgeht.Das sind noch nicht geklärten Fragen. Wenn die Abstimmung im September fehlschlägt, wird die gesamte Angelegenheit wahrscheinlich ohne die Wahlen von 2027 abgewickelt werden. Doch die Definition von DeFi wurde nicht festgelegt – weil die Verhandlungspartner gelangweilt waren. Es handelt sich dabei um die Grenzen, die sie als notwendig erachten, damit die Definition überhaupt durchgehen kann. Für alle, die an DeFi investieren oder diese verfolgen, ist es wichtig, auf den Wert von 49% zu achten – und die ehrliche Frage ist: Wer genau hält die Schlüssel?