Beide Seiten haben Interesse: Der 40 Billionen Dollar große Schuldenfall bezüglich der AI-Aktien und Bitcoin

Am 19. August betrug die Staatsverschuldung der USAZum ersten Mal wurden 40 Billionen Dollar ausgegeben.Die Zahl ist zu groß, um sich vorzustellen. Probieren Sie also die verschiedenen Varianten aus – sie hat sich in weniger als einem Jahrzehnt mehr als verdoppelt.Rund 7 Milliarden Dollar pro TagUnd mit 40 Billionen Dollar entspricht das etwa 85 Prozent der Summen, die amerikanische Haushalte in ihren Rentenkonten haben. Allein die Zinszahlungen betragen jährlich etwa 1,1 Billionen Dollar – mehr als das Medicare-Programm, mehr als das Pentagon. Es ist also das zweitgrößte Programm, für das Washington Geld ausgibt, nach dem Sozialversicherungssystem.

Eine solche sich vergrößernde Schuld kann nur auf zwei Arten gelöst werden. Und genau diese beiden Möglichkeiten sind es, die jetzt den Streit um die beiden am meisten beachteten Vermögenswerte des Marktes auslösen. Entweder wächst das Land schneller als es Schulden aufnimmt – eine Wirtschaft, die so stark wächst, dass die Schuld im Verhältnis zum Output abnimmt – oder das Land belastet seine Schulden weniger, indem es sie in Dollar zurückzahlt, die weniger wert sind. Alles in der Zwischenzone ist numerisch irrelevant: Rund 60 Cent von jedem Bundesdollar gehen für obligatorische Programme aus, die mit dem Alter der Bevölkerung zunehmen. Die jährlichen Defizite betragen bereits etwa 2 Billionen Dollar und nehmen weiter zu – mit der Tendenz, die Gesamtschuld weiter zu erhöhen.Bis 2036 soll der Wert auf 63 Billionen Dollar steigen..

Der Bitwise-Chefinvestment-Officer Matt Hougan hat seine Argumentation genau auf dieser Entscheidung basiert. Man kann nicht vorhersagen, welche Entscheidungen die Politiker treffen werden, so erklärt er. Deshalb sollte man es nicht versuchen – sondern sich das knappe Asset aneignen, das in jeder Situation Gewinne bringt. AI-Aktien sind also die „Wachstumspfade“ für Investitionen.Eine echte Blüte der Produktivität im Bereich künstlicher Intelligenz würde die Einnahmen in der Technologiebranche erhöhen – und damit auch die Einnahmen aus dem Semikonduktor- und Datenzentrumsektor.Bitcoin ist die „Inflation-Road-Bet“. Da die Anzahl der Coins auf 21 Millionen begrenzt ist, ist es das einzige Asset, dessen Menge nicht erhöht werden kann, um die Kosten zu decken. Man sollte beide halten – dann „gewinnt man in beiden Szenarien“.

Das Framework verdient vorab eine Erklärung bezüglich der Fairness: Bitwise ist das größte Bitcoin-Exchange-Traded-Fondsunternehmen. Deshalb ist sein Leiter der Investitionen derjenige, der das Produkt verkauft – doch das macht die Logik nicht falsch. Es ist jedoch wichtig zu wissen, woher die Anreize kommen. Es ist auch bemerkenswert, dass Hougan seine Meinung öffentlich geändert hat. Anfang Juni, als der Bitcoin-Kurs fiel und Geld in Kryptowährungen fließte, schrieb er, dass Kryptowährungen zu etwas geworden seien…„Widerspenstiger Bet“Und es war nicht mehr möglich.„Die Schönste der Ballgängerinnen“Er wurde durch die Dynamik der KI ausgeblasen. Ein Finanzschock veränderte seine Rolle – von Konkurrent zu Ergänzung.

Und der Markt hat einfach das Experiment durchgeführt.

Am 20. August gab der Finanzminister Scott Bessent bekannt, dass er die Anzahl der von der Regierung ausgeführten Rückkaufsaktionen an langfristigen Anleihen etwa verdoppelt wird – auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Aktion.Mit Berichten könnte das finanziert werden.Etwa 1 Billion Dollar, die das Finanzministerium in seinem Bargeldkonto hält.Das Ziel war es, den langen Ende nach dem 30-jährigen Zinsniveau zu halten.Über 5,3 Prozent – das ist der höchste Wert seit etwa zwei Jahrzehnten.Wichtig ist vielmehr der Mechanismus, nicht die „Installation“ dazu: Wenn eine Regierung die Erträge unterdrückt, anstatt zu erlauben, dass die Anleihen den Preisen entsprechend verkauft werden, muss eine Anpassung stattfinden – und der Ort, an dem diese Anpassung stattfindet, ist die Währung.

Der Markt verstand das sofort.Der Dollarindex fiel auf einen dreimonatigen Tiefpunkt bei etwa 98,8.Der Goldpreis stieg fünf Wochen lang kontinuierlich an – das war der größte monatliche Anstieg seit 1999. Der Bitcoinpreis stieg innerhalb von zwei Tagen nach der Ankündigung um 13 Prozent, und in einer Woche um 22 Prozent – das war die stärkste Woche seit 2023. Der Preis erreichte dabei 80.000 US-Dollar. In den fünf Tagen bis zum 21. August verlagerten Investoren ein Rekordvolumen von 7 Milliarden US-Dollar auf Gold- und Bitcoin-Fonds: 3,4 Milliarden US-Dollar gingen in die Gold-ETFs, etwas mehr als 1 Milliarde US-Dollar in das Bitcoin-Trust von BlackRock. Das Geld kam von irgendwoher: Der VanEck-Semiconductor-Fund verlor 1,7 Milliarden US-Dollar – das war der größte Ausfluss dieser Woche unter den Fonds. In einer Zeile sind also die beiden Aspekte des Hougan-Systems, die um dasselbe Kapital kämpfen – mit dem Ergebnis, dass der Aspekt der Inflation in dieser Woche gewann.

Hougans Interpretation der gleichen Ereignisse war eindeutig. „In einer kurzen Woche nutzte Bessent die gesamte Macht der US-Regierung, um zwei der stärksten Argumente für Bitcoin hervorzuheben“, schrieb er. Wenn ein Finanzminister 1 Billionen Dollar zur Unterdrückung langfristiger Zinssätze einsetzt und gleichzeitig eine wirtschaftliche Maßnahme gegen die finanziellen Verbindungen des Irans als „finanzielles Äquivalent zum D-Day“ bezeichnet, dann erinnern das die Investoren daran, warum es Assets gibt, die außerhalb des Kontrollbereichs der Regierung liegen. Das sind die wichtigen Momente, die von den Autoritäten genannt werden: Stanley Druckenmiller nannte die Interventionen durch die Regierung „Preismanagement“ und „einen Fehler, der weitaus größer ist als die 4 Milliarden Dollar“. Ray Dalio, kein Kryptowährungsfanatiker, sagte den Investoren, dass die Finanzen der Regierung einen „ Wendepunkt erreicht haben“ und dass man Gold sowie Bitcoin stärker berücksichtigen sollte.

Jetzt kommt der ehrliche Teil – denn das letzte Jahr ist eine Prüfung dafür, ob die „Inflated-Leg“-Funktion wirklich vollständig funktioniert.

Der Bitcoin kostet heute etwa 77.000 US-Dollar – das ist etwa 38 Prozent unter dem Höchstwert von 125.500 US-Dollar in den letzten 52 Wochen. Gold hingegen hat in denselben Monaten stark zugelegt. Die aktuelle Aufwärtsbewegung des Bitcoin ist also noch jung – in den letzten 20 Handelstagen sind es etwa 22 Prozent. Die ETF-Transaktionen waren erst nach einer schwachen ersten Hälfte wieder positiv. Robin Brooks von der Brookings Institution, ein skeptischer Analyst, sagt, dass die Debasierung von Krypto-Währungen eher für Edelmetalle gilt: „Ich würde mich von Bitcoin fernhalten.“ Ob er recht hat, ist genau das, was man im Auge behalten muss – und das wird durch die Daten bestätigt: Ein Dollar, der weiterhin sinkt, während die Renditen unter politischer Kontrolle bleiben, belastet das Asset, dessen Angebot nicht erhöht werden kann.

Zwei Warnungen sind dabei zu beachten. Die erste ist, dass es sich um eine Geschichte bezüglich Bitcoin und Gold handelt – nicht um eine Geschichte über alles Kryptowährungsangebot. Ether kostet etwa 2.400 Dollar gegenüber einem 52-Wochen-Hoch von 4.760 Dollar; Solana liegt bei etwa 100 Dollar gegenüber 253 Dollar. Der Anteil des Bitcoin an der Gesamtkapitalmenge beträgt etwa 60 Prozent. Die spekulativen Marktbewegungen nehmen nicht teil – daher ist es schwach, sie als Teil des Marktes zu betrachten. Die zweite Warnung ist, dass der Weg zur Inflation nicht sicher ist: Wenn die Zinsen durch die Zentralbank begrenzt werden und die Inflation weiterhin über dem Zielwert von 2 Prozent der Federal Reserve liegt, könnte die Federal Reserve die Zinsen erhöhen, um den Dollar zu schützen – die Futures zeigen bereits eine Wahrscheinlichkeit von etwa 56 Prozent für eine Zinserhöhung bis Oktober. Eine steigende Realzinsen können sowohl Gold als auch Bitcoin beeinträchtigen. Die Theorie der Debasierung wird nur dann bestätigt, wenn die Zentralbank mitmacht – und das ist eine Wette auf Koordination, nicht auf mathematische Berechnungen.

Der Wachstumsabschnitt birgt seine eigenen offenen Fragen.Der Nasdaq 100 ist in diesem Jahr um 15 Prozent gestiegen, während die Halbleiterindustrie um 39 Prozent zulegt hat.Es wird erwartet, dass die Hyperskaler dieses Jahr mehr als 750 Milliarden Dollar für Kapitalinvestitionen ausgeben werden – eine Zahl, die offensichtlich mit jeder Gewinnperiode weiter steigt. Das ist der Hoffnungsschimmer: Die Investitionen in KI werden in Produktivität und Gewinne umgewandelt, anstatt dass sie nur als ungenutzte Ausgaben bleiben. Die Warnsignale sind bereits sichtbar: Alphabet hat gerade seinen ersten Quartal mit negativen freien Cashflows seit seiner IPO gemeldet – obwohl die Umsätze im Bereich Cloud gestiegen sind. Die gleichen Investitionen haben dazu geführt, dass die Verkäufe von Halbleitern fast ein Fünftel des Nettoertrags des S&P 500-Index ausmachen – einem Index, der inzwischen zum Symbol der KI-Branche geworden ist. „Wir wollen durch Wachstum vorankommen“ kann nur funktionieren, wenn die Produktivität in den Gewinnberichten sichtbar wird – und das ist ein Quartalstest, nicht ein Jahrestest.

Wenn die beiden „Beine“ zusammengelegt werden, wird das System zu etwas Testbaren – und nicht mehr zu etwas Mystischen. Der „Bitcoin-Bein“ bricht ab, wenn Washingtons Finanzzahlen sich verbessern, ohne dass es zu Inflation kommt – also wenn die Defizite abnehmen und die Schulden im Verhältnis zum BIP stabil bleiben. Dann gibt es keine Notwendigkeit mehr, etwas zu vermeiden – und der Handel kann weiterlaufen. Der „AI-Bein“ bricht ab, wenn der Investitionszyklus stockt oder die Produktivität nie erreicht wird. Der Vorteil von „beides haben“ ist, dass man nicht wissen muss, welcher Teil brechen wird – man befindet sich schließlich auf beiden Seiten des Systems. Aber es handelt sich dabei um ein System, nicht um eine Prognose: Kein Asset zahlt dir etwas dafür, dass du wartest – außer durch das Ergebnis, auf das du gerade gewettet hast. Die Inflation kann als Krise in der Reservewährung auftreten – und nicht als sanfter Preisänderungsprozess.

Die Entscheidung war nie, ob man eine Position in den 40 Billionen Dollar großen Schulden haben will oder nicht. Jede Position in einem Portfolio ist bereits eine Wette auf eine dieser beiden Möglichkeiten – entweder auf Wachstum oder auf Inflation. Egal, wie der Besitzer das nennt. Das ist der eigentliche Grund für die Entscheidung: Es geht nicht darum, ob AI-Aktien und Bitcoin beide steigen werden, sondern darum, dass die Lösung der Schulden binär ist – und es ist die einzige Strategie, die man vermeiden kann.