Die 4 Milliarden Dollar umfassende Rückkaufaktion – der Grund für Bitcoins „digitales Gold“-Status

Die Forscher von Grayscale haben eine Zahl festgelegt, die jeder, der in den letzten Monat über Bitcoin verfügt hat, bereits spüren kann. In den 90 Tagen bis letzte Woche…Die Korrelation der Münze mit Gold stieg von etwa null zu Beginn des Jahres auf über 50%. Die Korrelation mit dem Nasdaq-100 hingegen fiel von mehr als 60% auf etwa ein Drittel.Der Leiter der Forschungseinheit, Zach Pandl, bezeichnet die Veränderung in einer am Donnerstag veröffentlichten Mitteilung als eine Wiederkehr des „Devalorisierungshandels“ – also der Annahme, dass die Regierungen ihre Währung billiger machen werden, um ihre Schulden zu entkommen. Dadurch fließt Geld in Dinge, deren Anzahl fest ist.

Widerstehen Sie dem natürlichen Titel: „Bitcoin wird zu Gold.“ Eine Korrelation ist keine Eigenschaft eines Vermögenswerts – es handelt sich dabei um eine Übersicht über diejenigen, die das Bitcoin kaufen. Der Käufer hat dieses Jahr seine Ansichten geändert. Grayscale selbst sagte im Februar das Gegenteil.Eine von KI gesteuerte Handelsstrategie hat den Preis der Münze auf etwa 60.000 Dollar gesenkt. Es wird argumentiert, dass Bitcoin eher wie ein Wertaktiv handelt und nicht wie Gold.Die Lieferplanung der Münzen hat sich nicht geändert – 21 Millionen Münzen, konstant, seit 2009 bekannt. Nur die kleinen Käufer haben sich verändert.

Folgen Sie dem Buchhaltungsregister.Die Bundesverschuldung überstieg Mitte August die Marke von 40 Billionen Dollar. Das Congressional Budget Office schätzt, dass es in diesem Haushaltsjahr etwa ein Defizit von 1,9 Billionen Dollar geben wird.UndDie Zahlungen an Zinsen betragen jetzt mehr als 1 Billion Dollar pro Jahr.Der lange Ende der Treuhandkurve wurde den ganzen Sommer über verkauft:Der 30-jährige Zinswert erreichte 5,34 %, das höchste Niveau seit 2007.Bevor das Finanzministerium am 19. August antwortete, verstärkte es seine „Liquidity Support“-Maßnahmen – also die Rückkäufe von langfristigen Anleihen – auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation. Bessent sagte anschließend gegenüber CNBC, dass das Finanzministerium…Es könnte einen Markt schaffen – in genau jenen Anleihen, die die Investoren abgelehnt haben. Und es könnte noch größer werden..

Rechnen Sie mit dieser Größe. Vier Milliarden gegen eine Schuld von 40 Billionen Dollar sind nur ein Rundungsfehler. In der letzten Voranmeldung boten die Investoren fast 20 Milliarden Dollar gegen die 2 Milliarden Dollar an, die das Finanzministerium bereit war zu kaufen. Das Signal war nicht die Größe, sondern der Handel selbst. Wenn der wichtigste Preis auf der Welt – der 30-jährige Zins – zu einem politischen Ziel wird, anstatt zu einem reinen Marktpreis, dann wird der Dollar zur Ausgabequelle. Gold und Bitcoin bilden dabei denselben Preis für den Vertrag: Etwas Harten gegen etwas, das vermindert wurde. Die Korrelation ist die Nachwirkung dieses Geldes. Der Anleihenmarkt ist ebenfalls nicht überzeugt: Die Zinsen fielen nach der Ankündigung, dann stiegen sie wieder an.Der Markt schätzt, dass es etwa eine Wahrscheinlichkeit von 56 % gibt, dass die Fed im Oktober die Zinsen erhöht. Zudem liegt die Inflationsrate seit fünf Jahren über dem Zielwert..

Dieser letzte Satz ist entscheidend für den Erfolg oder Misserfolg dieses Handelsgeschäfts. Denn eine Korrelation bedeutet eine „doppelte Tür“ – sie hat keine bestimmte Richtung. Eine Gold-Bitcoin-Korrelation über 50% zeigt an, dass zwei Vermögenswerte jetzt denselben Faktor haben – nämlich den Dollar und die langfristige Realzinssätze. Wenn dieser Faktor dazu führt, dass die Währungen abwertet werden, dann steigen beide Vermögenswerte gemeinsam an – wie es in der Woche bis zum 21. August der Fall war.Während Bitcoin etwa ein Fünftel an Wert gewann und Gold etwa 5 Prozent, fielen die Aktien und der Dollar.Und im Gegensatz zu allen vergleichbaren Wochen in der letzten Dekade lag das 30-jährige Rendite in dieser Woche leicht höher – anstatt niedriger. Wenn die Situation sich ändert: nämlich wenn der Dollar stärker wird oder die Renditen durch die Aktivitäten der Federal Reserve weiter steigen – dann führt diese Entwicklung dazu, dass beide Vermögenswerte gleichzeitig sinken. Die Statistik, die im August als „sicherer Hafen“ bezeichnet wurde, bedeutet im September eigentlich „gemeinsames Beta zum abwertenden Reservewährungssystem“. Das ist nicht ein Fehler bei der Theorie des digitalen Goldes – es handelt sich dabei um eine Definition des Zahlenwerts selbst.

Deshalb verdient der vertikale Teil der Bewegung des Bitcoins in diesem Monat Aufmerksamkeit – aber mit kühler Betrachtung.Eine Milliarde Dollar an BTC-Short-Positions wurden innerhalb einer Stunde liquidiert.Am 21. August fiel der Wert auf 70.000 Dollar – das ist die größte Katastrophe im Bereich der Kryptowährungen seit 2021. Die dauerhafte Finanzierung blieb während dieser Zeit auf Null.Das offene Interesse an Bitcoin-basierten Futures sank hingegen auf einen Tiefstand in den letzten fünf Monaten.Das liest sich als kurze Abschreckung aus, nicht als echte Wette. Es handelt sich dabei um gezwungene Käufer – und gezwungene Käufer sind unerschöpfliche Ressourcen. Der strukturelle Angebot war tatsächlich real.Die Bitcoin-ETFs haben im August mehr als 3 Milliarden US-Dollar an Einnahmen erhalten – und zwar in einer Serie von acht Monatssitzungen. An der Spitze stand dabei das Fonds von BlackRock.Und der Kryptowährungssentimentindikator zeigt wieder „Gier“ an – Bitcoins machen etwa 60% des gesamten Marktes aus. Deshalb investieren die Investoren in die dauerhaften Währungen, nicht in Casino-Währungen. Doch selbst nach diesem Anstieg liegt der Preis immer noch etwa ein Drittel unter dem Hoch der letzten 52 Wochen und etwas niedriger als zu Beginn des Jahres. Die entsprechenden Annahmen haben den Preis nicht wieder auf das Hoch gebracht.

Die Frage für den nächsten Monat ist also nicht, ob Bitcoin „digitales Gold“ ist. Es geht vielmehr darum, ob die Situation stabil bleibt. Das Instrument der US-Banken ist ihr Geldbestand sowie ihre Rückkaufspläne – nicht die Druckmaschine. Das Instrument der Fed ist die Zinssätze – und der Markt bewertet momentan eine Erhöhung der Zinssätze als eine Verbesserung. Wenn Bessent die langfristige Situation stabil hält und der Dollar schwach bleibt, bleibt der marginale Käufer weiterhin ein Käufer, der auf Abwertung setzt. Die Korrelation zwischen diesen beiden Faktoren hat somit Bedeutung. Wenn die Fed jedoch das Gegenteil tut…Stanley Druckenmiller bezeichnet die Rückkaufaktion als „Subvention für die Verzögerungstaktik“. Warsh spricht diese Woche in Jackson Hole darüber.Gold und Bitcoin fallen zusammen – die Korrelation ist vollkommen erhalten.

Beobachten Sie den 30-jährigen Zins und den Dollarindex – nicht die Korrelationen. Und halten Sie die Baszinssätze im Auge.Seit 2010 hat Gold und Bitcoin eine durchschnittliche Korrelation von fast null gezeigt.Und die Anmerkung von Grayscale selbst zeigt, dass die Beschreibungen die aktuellen Beziehungen beschreiben – nicht die dauerhaften. Im Februar wird von Grayscale Wachstum erwähnt; im August wird Gold erwähnt. Der Unterschied zwischen diesen beiden Sätzen liegt in dem „Regime“ – und Regime enden, wenn das Geld, auf dem sie beruhen, weggeht. Das Buchhaltungsregister zeigt Ihnen, welches dieser Regime ist – das Etikett tut das nie.