Die Prognose von 4.900 Gold-Münzen ist eine Schlagzeile-Wertgeschichte. Der Geldfluss in meiner Firma ist der Beweis dafür.

Goldman Sachs Research fordert in diesem Monat, dass der Goldpreis bis Ende 2026 auf 4.900 US-Dollar pro Unze steigen soll.– Ungefähr 10 Prozent mehr.Der aktuelle Handelswert des Metalls liegt bei etwa 4.400 Dollar.Es handelt sich um eine Art von Zahl, die die Schlagzeilen füllt, die Newsletter bereichen – und es lässt normale Investoren zweifeln, ob sie den „Handel des Jahrtausends“ verpasst haben. Bevor jemand darüber handelt, ist es sinnvoll, das Ziel als das zu betrachten, was es tatsächlich ist: Eine Vermutung einer Bank darüber, wo sich ein äußerst volatiler Rohstoff in ein paar Monaten befinden wird – nicht als eine Tatsache bezüglich irgendwelcher Portfolios. Die wichtigere Frage ist, worauf die Prognose tatsächlich hindeutet – und ob es richtig ist, nach diesem Metall zu suchen.

Wenn man das Ziel und die Prognosen weglässt, dann handelt es sich dabei um Aussagen bezüglich einer bestimmten Kraft: der Zentralbanken. Die Kaufaktivitäten im offiziellen Sektor sind nicht mehr eine Seltenheit, sondern eine strukturelle Tendenz. Im zweiten Quartal des Jahres 2026Die Zentralbanken haben insgesamt 289 Tonnen gekauft.– Ein Rekord für diese Periode – und mehr als fünfmal so schnell wie in den vorherigen drei Monaten.Goldman erwartet, dass die Kaufmenge im Laufe des Jahres durchschnittlich etwa 50 Tonnen pro Monat betragen wird.Vor 2022 lag die Zahl etwa bei 17 pro Monat. Der Mechanismus dahinter ist praktisch – nicht spekulativ.Der Frost der russischen Reserven im Jahr 2022Die Leiter der großen Reservenverwaltungen kommen zu dem Schluss, dass Gold nicht so beschlagnahmt werden kann, wie eine Menge Dollar, die im Clearingsystem eines anderen Landes gespeichert ist, könnte werden. Sie versuchen stattdessen, das Gold weiterhin anzuhäufen. Das ist der eigentliche Sinn hinter dem Begriff „Fair Value“ – die Richtung einer langfristigen Diversifizierung der Reserven. Die Federal Reserve bleibt dabei still, und es geht nicht darum, dass irgendein Händler etwas unternehmen will.

Für einen Retail-Investor liegt die wirkliche Lehre der Prognosen ein Schritt weiter unten. Das Metall selbst – also ein auf dem Markt gehandelter Fonds mit Goldbeständen – ist eine direkte Wette darauf, dass der Preis steigt. Man verdient Geld nur in dem Maße, in dem der Preis zunimmt. Es gibt jedoch noch eine zweite Möglichkeit, an diesen Wert zu partizipieren – und diese verändert die ökonomischen Bedingungen: Die Unternehmen, die das Gold aus der Erde holen und es in Geld umwandeln.

Das ist der Moment, in dem die Prognosen nicht mehr als Gerüchte sind, denen man vertrauen muss, sondern zu Zahlen werden, die man überprüfen kann. Bei Goldpreisen von und über 4.000 Dollar ist der freie Cashflow der Produzenten enorm. Newmont, der weltweit größte Goldminenbetrieb, hat seinen operativen Cashflow in etwa 9,7 Milliarden Dollar erhöht – das ist ein Anstieg von ca. 83 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Cashflow-Multiplikator liegt bei etwa 37 Prozent. Es handelt sich dabei um eine der wenigen großen Unternehmen, die mehr Cash als Schulden haben – das Netto-Schuldenvermögen ist negativ. Und diese Zahlen werden erreicht, wenn der Goldpreis unter dem heutigen Niveau liegt. Wenn das Gold weiterhin auf dem aktuellen Niveau bleibt, dann läuft dieses „Cash-Maschinen“ weiterhin. Wenn der Goldpreis jedoch näher an Goldman’s Ziel kommt, wird das Cash immer größer. Es handelt sich dabei auch nicht um ein einfaches Glück: Agnico Eagle erzielte in derselben Zeitperiode einen operativen Cashflow von etwa 7,4 Milliarden Dollar – gegenüber einem ähnlichen Netto-Cash-Bilanz.

Hier trifft die Prognose auf den tatsächlichen Cashflow. Mit einem Marktkapitalisierung von etwa 133 Milliarden Dollar wird Newmont gegenüber dem vergangenen Cashflow zu einem Preis von etwa 10,6-mal und gegenüber dem EV/EBITDA zu etwa 8,9-mal bewertet. Das ist ein angemessener Preis für ein Unternehmen – nicht ein übermäßiger Preis. Denn der einzige wichtige Input dieses Unternehmens ist der Goldpreis, der von Käufern unterstützt wird, die offenbar weiterhin kaufen werden. Die Neubewertung bedeutet also nicht, dass das Metall das erforderliche Niveau erreichen muss. Es reicht aus, wenn die strukturelle Nachfrage, die Goldman als „angemessener Wert“ bezeichnet, erhalten bleibt – und der Cashflow ist bereits Beweis dafür.

Die Teile, die in den Schlagzeilen nicht erwähnt werden, sind doch genauso wichtig wie die Zahlen selbst. Der Goldpreis ist bereits gestiegen – im August allein um etwa 10%.Sein bestes Monat dieses JahrhundertsDie typische Situation, in der die Erwartungen aufgehoben werden und alles wieder auf Null zurückkehrt, ist hier nicht vorhanden. Es handelt sich hier um eine Art „Momentum-Tape“. Das Kaufen nach einem Anstieg des Kurses ist ein anderer Risikoarten, als das Kaufen während des Anstiegs selbst.Goldman selbst weist darauf hin, dass sein Ziel nicht die Optionen- und Dealer-Flüsse umfasst.Es wirbelt um das Metall herum – dadurch könnte es das Ziel erreichen. Doch es gibt eine „größere Volatilität auf beiden Seiten“. Sogar der Internationale Währungsfonds – die Institution, die am meisten an der Stabilität der Reservenaktiva interessiert ist – hat gewarnt.Gold ist äußerst volatil – es handelt sich dabei nur um eine vorübergehende Absicherung.Und ein Produzent legt das Risiko, das speziell für die Firma bestimmt ist, über dem Metall auf: die Kosten der Inputs, die Umsetzung – sowie die Versuchung, all dieses neuen Geld stattdessen für Wachstum auszugeben, anstatt es zurückzugeben.

All das macht die Prognose nicht falsch. Es zeigt dir jedoch, wie man sie umsetzen soll – als Faktor, der die Liquidität der Produzenten beeinflusst, und nicht als Versprechen. Die Bedingung, die dafür sorgt, dass die Situation stabil bleibt, ist die Kaufaktionen der Zentralbanken. Wenn der monatliche Wert des offiziellen Sektors wieder auf das Niveau vor 2022 zurückkehrt, dann wird die strukturelle Unterstützung sowohl für die Metalle als auch für die Produzenten nachlassen – und die Prognose wird dann wirklich nicht mehr gültig sein. Das ist das Maß, auf das man achten muss. Solange die Reservenmanager weiterhin Gold hinzufügen, ist das Ziel von 4.900 US-Dollar eine vernünftige Schätzung. Der freie Cashflow ist bereits eine Tatsache.