3D Systems hat seine „Todesfalle“ überwunden – doch die Gewinnrechnung hinter dem Anstieg um 88 % fehlt noch immer.

3D Systems (NYSE: DDD) wurde vor einem Jahr etwa 1,70 US-Dollar pro Aktie gehandelt – eine Aktie, die eigentlich als „Bankrottrisiko“ betrachtet werden konnte. Die 2026er Konvertierungsnoten waren eine Last von Schulden, auf die das Unternehmen kein Geld hatte, um sie zu tilgen. Diese Noten würden dann verfallen – und das Unternehmen musste weiterhin Geld ausgeben. Heute liegt der Kurs der Aktie bei etwa 3,30 US-Dollar – ein Anstieg von ca. 88% seit dem letzten Jahr. Die Bären sind hierbei glücklich: Die Managementgesellschaft hat die schwachen Softwaregeschäfte verkauft, die Schulden für das Jahr 2026 aus dem Kapitalstruktur entfernt – und der organische Wachstum ist zurückgekehrt. Es handelt sich dabei um einen echten Wendepunkt.

Der Schlüssel zur Geschichte ist jedoch die Trennung der beiden Dinge, die Rally tatsächlich gekauft hat. Eines davon – das Überleben – ist bewiesen und bereits bewertet. Das andere – eine nachhaltige Wiederherstellung der Rentabilität – ist eine Annahme, die die voraussichtlichen Zahlen noch nicht bestätigen können.

Beginnen wir mit dem Überlebensfall – schließlich ist dieser wirklich stark. 3D Systems stand im Jahr 2025 vor der Situation, dass ihre Konvertierungsanleihen bis 2026 fällig waren, ohne dass es eine Möglichkeit gab, diese zu begleichen. Sie löste dieses Problem, indem sie ihre Softwaregeschäfte aufgab – Geomagic, 3DXpert und Oqton. Im Dezember 2025 tauschte sie außerdem…Rund 30,8 Millionen Dollar aus den 2026-Banknoten entsprechen etwa 16,6 Millionen Aktien.Es bleibt fast nichts übrig – nur noch 3,9 Millionen Dollar, deren Rückzahlung im vierten Quartal 2026 eintreten wird.92 Millionen Dollar, die bis 2030 nicht übertragen werden.. Der Bargeldbestand betrug 129 Millionen Dollar.Ende Juni: Die „Schuldmauer“, die das Risiko definierte, ist verschwunden – und das verdient eine Neubewertung.

Die Risse liegen im zweiten Teil der Thesis – das Wort „Kante“ bezieht sich auf den Gewinn, nicht nur auf das Überleben. Man sollte die Zahlen bezüglich des Wachstums ignorieren. Der Umsatz blieb im zweiten Quartal unverändert – 94,6 Millionen Dollar – und wuchs nur minimal.1,4 % – ohne die Entschlüsselungen für das Jahr 2025Das ist das Muster: Das Unternehmen berichtet ständig über „organische Wachstumsraten“ gegen eine Basis, die es absichtlich verkleinert hat. Der Nenner übernimmt daher einen großen Teil der Arbeit. Innerhalb dieser Angaben ist die Verteilung ungleichmäßig – im zweiten Quartal wuchs das Segment „Healthcare“ um 6,8 %, während das Segment „Industrial Solutions“ um 6,7% zurückging.3,7% – auch nach Abzug der verkauften Einheiten.

Die Berechnungen bezüglich der Rentabilität sind der Punkt, an dem die Beschreibungen und die Zahlen am deutlichsten zusammenfallen.Der angepasste EBITDA wurde in der ersten Hälfte des Jahres 2026 positiv.1,3 Millionen Dollar – das ist ein ermutigender Anfang für die Zukunft. Doch diese Summe ging von Quart zu Quart verloren.2,1 Millionen Dollar Umsatz im ersten Quartalzu0,8 Millionen Dollar Verlust im zweiten QuartalUnd die eigene Geschäftsprognose der Führung für das dritte Quartal besagt…Die angepasste EBITDA liegt bei -3 Millionen bis -1 Millionen.Auf GAAP-BasisDas Unternehmen verlor im zweiten Quartal allein 12,9 Millionen Dollar.Der Bruttomarge sinkt – auf einen niedrigen Wert.36,4 % – gegenüber 38,1 % im Vorjahr.Denn die Struktur der Geschäfte verschiebt sich hin zu Verkäufen von Druckern zu niedrigeren Preisen. Das ist kein Zeichen eines Unternehmens, das erfolgreich profitabel ist.

Der aussagekräftigste Indikator ist das Bargeld. In den letzten zwölf Monaten hat 3D Systems 42 Millionen Dollar an Betriebs Cashflows und 52 Millionen Dollar an freiem Cashflow verloren. Allein im zweiten Quartal musste sie…Issue 18,9 Millionen neue Aktien – um 53,2 Millionen Dollar zu erhalten.Es wird etwa 11 Prozent der Aktien verkauft – bei einer aktuellen Anzahl von ca. 166 Millionen Aktien – nur um die Verluste zu decken. Die „ Überlebenstrategie“ hat zwar das Bilanzvermögen erhalten, aber sie beseitigt nicht die Notwendigkeit, die Aktionäre jedes Mal zu verwässern, wenn die Verluste über dem Cashbestand liegen. Bei einem Marktwert von 551 Millionen Dollar – etwa 1,4-mal so viel wie die letzten Verkäufe und etwa doppelt so viel wie der Buchwert – geht man davon aus, dass eine profitablere Entwicklung eintreten wird – doch das bedeutet nicht, dass das Unternehmen weiterhin Aktien verkauft, um am Leben zu bleiben.

Die ehrliche Wahrheit ist, dass der „Wendepunkt“ nicht gefälscht wurde. Das Risiko eines nahen Todes war tatsächlich vorhanden – es handelte sich dabei um strukturelle Probleme. Das Risiko besteht darin, dass Investoren jetzt hohe Preise für eine Gesellschaft zahlen müssen, deren eigenen Prognosen zufolge der adjustierte EBITDA im nächsten Quartal wieder zu Verlusten führen wird – und deren freier Cashflow immer noch negativ ist. Die Gesellschaft muss also weiterhin Aktien ausgeben, um die Lücke zu schließen. Der entscheidende Wendepunkt lag vor der Schuldwand – das echte, ungebundene, nicht-dilutive Gewinnpotenzial ist jedoch immer noch nur eine Prognose. Bei diesen Kursen betrachtet der Markt diese Prognose als Fakt.