397 Milliarden Dollar – und ein Rückgang von 5 Prozent: Was würde eigentlich nötig sein, damit Berkshire diese Summe ausgeben kann?

Buffett nannte es…Im Markt von 2026 gibt es „ nichts“.Er handelt nicht einfach nur aus Gründen des Widerspruchs. Er macht wirklich Berechnungen.

Berkshire HathawayDer erste Quartal des Jahres 2026 endete mit einem Rekordwert von 397,4 Milliarden US-Dollar an Bargeld.Und auch die kurzfristigen Staatsanleihen. Der größte Verlust des S&P 500 bisher war…Rund 5%Das ist die Zahl, die der Titel überhaupt nicht berücksichtigt. Eine Marktverluste von 5 Prozent führen nicht zu Transaktionen im Wert von 397 Milliarden Dollar. Es entstehen nur kleine, vorübergehende Probleme. Für einen Käufer von Berkshires Größe sind diese Verluste völlig unbedeutend.

Die Frage ist nicht, ob Buffett Geduld hat. Die Frage ist vielmehr, wie groß die Korrektur sein müsste, um eine solch große Menge an Vermögenswerten zu verändern.

Die Berechnungen bezüglich der Ausdehnung werden von niemandem besprochen.

Buffett beschrieb Bargeld als…„Notwendig wie Sauerstoff“ – leicht zu beschaffen, aber auch nicht gerade ein „gutes Vermögen“.Das ist genau die Spannung. Man hält das Geld zurück, weil man es nicht auf kostengünstige Weise einsetzen kann. Doch selbst das Halten des Geldes ist eine Art Kostenpunkt. BerkshireIm Jahr 2026 hat das Unternehmen im Vergleich zum S&P 500 insgesamt etwa 10 Prozent unterperformt.Und der Cash-Drain ist der größte Hindernis. Jede Quartalsspanne führt dazu, dass die Summe an Cash immer größer wird – und das relative Verzögerungseffekt wird dadurch noch weiter verstärkt.

Greg Abel, der jetzt die täglichen Geschäfte leitet, versuchte, diesen Teufelskreis zu durchbrechen. Am 4. März…Berkshires erste Rückkaufaktion seit 21 Monaten wurde wieder durchgeführt… Der Betrag beträgt: 234 Millionen US-Dollar.Gegen einen Saldo von 397 Milliarden Dollar bedeutet das 0,06 Prozent. Das ist ein Anzeichen dafür, dass Berkshire nicht nur Investitionen tätigt, sondern auch Kapital zurückkauft. Die Gesamtsumme der Rückkäufe beträgt derzeit 78 Milliarden Dollar – doch die Rate der Ausgaben zeigt mehr als nur die kumulative Summe an. Berkshire tut außerdem…Die Anzahl der Positionen im 13F-Portfolio wurde von 40 auf 26 reduziert. Damit sank das verfügbare Kapital von etwa 274 Milliarden US-Dollar auf 263 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal.Es handelt sich dabei um einen Nettobuchen, keine Nettoankauf.

Was führt tatsächlich dazu, dass ein „Waffenarsenal“ zurückgezogen wird?

Buffett hat es klar gesagt:Auch nach dem Rückzug von vielen Teilen des Marktes handelt es sich immer noch um Unternehmen, deren Preise über ihren historischen Werten liegen.Das ist die wirkliche Einschränkung. Es geht nicht darum, dass er auf einen Krach wartet. Es geht vielmehr darum, dass das Angebot an Deals zu attraktiven Preisen nicht in Hunderte von Milliarden ausgedehnt werden kann. Berkshires ideale Investitionsmöglichkeiten liegen immer bei Unternehmen mit stabilen Cashflows, die zu niedrigen Preisen gehandelt werden können – nicht bei Indexgewichteten Portfolios von Megakonzernen, die alle zusammenbewegen.

Historisch gesehen liegt ein Rückgang von 15 bis 20 Prozent dann vor, wenn große institutionelle Mittel genügend günstigen Kapitalquellen finden, um diese Mittel in großem Umfang zu nutzen. Ein Rückgang von 5 Prozent – was das S&P dieses Jahr erlebt hat – ändert den Quotienten nicht ausreichend.

Die Ironie für die Inhaber von Berkshire ist strukturell bedingt. Der Geldpool, der Buffett zu einem Helden in Krisenzeiten macht, macht Berkshire hingegen zu einem Verlierer in Bullenmarktkursen. Man kann beides nicht haben. Das schlechte Ergebnis des Unternehmens ist kein Zeichen dafür, dass die Geschäftsleitung ihre Fähigkeiten verloren hat. Es handelt sich vielmehr um die mechanischen Kosten, die mit der Nutzung von Optionen verbunden sind.

Was würde eigentlich die Situation ändern?

Drei Dinge:

1. Eine noch größere Korrektur.Nicht die 5%, die der Markt bietet. Etwa 15–20 Prozent – das erzeugt eine Menge von Angeboten, die proportional zur Anzahl des Geldaufkommens steht. Der S&P liegt auf Rekordniveaus.Am 8. Juni gab es einen Rückgang von 2,6 %.Es war der größte im Monat – aber immer noch in derselben Kategorie.

2. Eine Veränderung in dem, was als „billig“ angesehen wird.Berkshire hat immer nach absoluten Werten gesucht. Doch mit einem Vermögen von 397 Milliarden Dollar auf der Bank bedarf es vielleicht einer Erweiterung dieser Definition. Hier ist Abels erste Rückkaufaktion von Bedeutung – nicht wegen der 234 Millionen Dollar, sondern weil sie ein Vorbild für die Zukunft darstellt. Nach Buffett könnte Berkshire auch kleinere Sicherheitsmargen akzeptieren, wenn das bedeutet, dass Kapital eingesetzt werden kann.

3. Die zeitliche Belastung wird unerträglich.Bargeld erzeugt Staatsanleihen. Staatsanleihen bringen im Laufe der Jahre weniger Erträge ein als Aktien. Irgendwann zwingt die Belastung, die auf die Gesamtrenditen wirkt, dazu, Maßnahmen zu ergreifen – auch wenn die Bewertungen nicht perfekt sind. Berkshires Rückstand von 10 Prozent gegenüber dem S&P 500 im ersten Quartal ist das Zeichen dafür, dass dieser Druck weiterhin besteht.

Der Titel der Berichte von Buffett liest sich wie „Patience“. Die Daten zeigen ein Problem an – es geht dabei um eine Problematik bezüglich der Anzahl der Einheiten, die man zur Verfügung hat. Man kann 400 Milliarden Dollar zurückhalten und darauf warten, dass es wieder einmal eine gute Gelegenheit gibt, Geld zu verdienen. Doch jeder Monat, den man wartet, bedeutet auch einen weiteren Monat mit schlechten Ergebnissen. Der Prozess funktioniert so, wie er vorgesehen ist. Ob der Markt die Bedingungen bietet, die der Prozess erfordert, ist jedoch eine ganz andere Frage.