Die 300 Milliarden-Dollar-Wette – die Oracle zum schwachen Punkt im AI-Boom machte

Am 10. September 2025 gab Oracle bekannt, dass es einen Vertrag für den Verkauf von OpenAI hat.300 Milliarden an Rechenleistung in etwa fünf Jahren– Das größte Cloud-Deal der Geschichte, mit einem großen Vorsprung.Die Aktie stieg an diesem Tag um 42%.Der Marktwert von Oracle überschritt für kurze Zeit die Marke von 1 Billionen Dollar. Für einen Moment war sein Vorsitzender, Larry Ellison,…Es wurde berichtet, dass er der reichste Mann der Welt sei..

Ein Jahr später wurde Oracle für ca. 145 Dollar verkauft – das ist etwa ein Rückgang von 60% gegenüber dem Höchstwert von etwa 346 Dollar innerhalb der letzten 52 Wochen. Zudem ging der Kurs im Laufe des Jahres um 25% zurück. Die enormen Lieferverpflichtungen im Bereich der Cloud-Computing-Technologie haben dazu geführt, dass die Aktionäre eine schlechte Erfahrung hatten. Das Geschäft ist nicht gescheitert – die Frage ist jedoch, ob der Markt richtig entschieden hat, dass dieses Geschäft sowie die damit verbundenen Schulden Oracle zum schwachen Teil des AI-Boom gemacht haben.

Der Vertrag belastet das Risiko stark.

Die wirtschaftlichen Aspekte dieser Vereinbarung sind das Wesentliche – deshalb lohnt es sich, sie genau zu erklären. OpenAIWir sind verpflichtet, über fünf Jahre hinweg jährlich etwa 60 Milliarden Dollar für Rechenleistung von Oracle zu kaufen. Dies beginnt, sobald die Infrastruktur im Jahr 2027 in Betrieb ist.Um das zu erreichen, musste Oracle zunächst die nötigen Kapazitäten aufbauen – indem es GPUs, Land und Energie kaufte – Jahre bevor ein Dollar aus diesem Vertrag als Umsatz erzielt werden konnte.

Das ist ein übliches Muster für die Entwicklung in der Cloud, aber die Größe ist nicht standardmäßig – genauso wenig wie die Finanzierung. Im Jahr 2026 (das Jahr endend am 31. Mai) war das bei Oracle der Fall.Es wurden 55,7 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben ausgegeben – ein Anstieg von 162 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Zudem wurde 23,7 Milliarden Dollar an freien Cashflows verbraucht. — Eine Zahl, die das Unternehmen eigentlich noch nie produziert hat – als negativ.. Die Verwaltung plant nun etwa 70 Milliarden Dollar für Investitionen im Jahr 2027. Zusätzlich werden weitere 40 Milliarden Dollar durch eine Kombination aus Schulden und Eigenkapital eingekommen – dazu gehört auch ein Angebot von 20 Milliarden Dollar an Aktien..

Die tragende Funktion ist jedoch die Konzentration. Das unerledigte Volumen der vereinbarten zukünftigen Einnahmen bei Oracle, sowie seine noch bestehenden Leistungsverpflichtungen…Steigerte sich um 363% auf 638 Milliarden Dollar.In den letzten zwölf Monaten. Doch wie die Analysten im Q4-Bericht angaben,Mehr als die Hälfte dieser Überbestände gehört einem einzigen Kunden: OpenAI..

Warum ist das anders als die anderen Hyperskalern?

Jeder Hyperscaler investiert riesige Summen in AI-Datenzentren. Amazon, Microsoft, Google und Meta haben jeweils Verpflichtungen von mehreren Milliarden Dollar eingegangen. Der Grund, warum Oracle als „schwaches Element“ bezeichnet wird, ist, dass es allein die meisten seiner zukünftigen Einnahmen an einen einzigen Auftraggeber vermietet – einem Auftraggeber, dessen eigenen Umsatz immer noch geringer ist als der Umfang seiner Rechenkosten.

Ab Anfang 2026:Der jährliche Umsatz von OpenAI betrug etwa 25 Milliarden Dollar.Gegen eine jährliche Verpflichtung von etwa 60 Milliarden Dollar – das ist ein enormer Unterschied, selbst nach OpenAI.Im März 2026 wurde eine Finanzierungsrunde im Wert von 122 Milliarden Dollar abgeschlossen, wobei der Wert des Unternehmens 852 Milliarden Dollar betrug.Mit anderen Worten: Oracle hat seinen kurzfristigen Bilanzstand auf der Fähigkeit eines einzigen Kunden basiert, weiterhin Geld zu beschaffen und sich so schnell zu entwickeln, dass die Kosten übernommen werden können – obwohl dieser Kunde derzeit nicht mit seinen eigenen Einnahmen bezahlen kann.

Der Kreditmarkt hat es bemerkt.Im Juli 2026 senkte S&P die Bewertung von Oracle auf BBB- ab, was einen Punkt über der Kategorie „Junk“ ist.Nach den hohen Kosten für KI-Technologien stieg die Schuldenlast an, und der Cashflow wurde negativ.Oracle hat etwa 250 Milliarden Dollar in Datenzentren mit Fokus auf KI investiert..

Das ist es, was Oracle von seinen Wettbewerbern unterscheidet: Oracle investiert die Kapitalausgaben nicht in eine vielfältige Produktpalette oder eine große Kundenbasis. Stattdessen setzt Oracle einen Großteil seiner Zukunft auf die Fähigkeit eines einzigen Kunden, zu zahlen – und zwar in einer Größenordnung, die über den eigenen Umsatz des Kunden selbst hinausgeht.

Die Ausführung ist gebrochen – nicht zerstört.

Es wäre falsch, Oracle als eine operative Fehlführung anzusehen. Die Grundlagen des Unternehmens blieben weiterhin solide. Im Bericht für das vierte Quartal im Juni wurde dies ebenfalls erwähnt.Die Umsätze stiegen um 21% auf 19,18 Milliarden Dollar., Die Umsätze aus der Cloud-Infrastruktur stiegen um 93% auf 5,8 Milliarden Dollar.UndDas Non-GAAP-EPS von 2,11 Dollar übertraf die Schätzungen.. Der Aktienkurs fiel trotzdem um 11%.Denn der Markt hat die Finanzierungskosten neu bewertet – nicht das Produkt selbst.

Es gibt auch echte Risse in der Darstellung der Realität. Stargate – die umfassendere Entwicklung von OpenAI-Oracle-SoftBank –Es wurde berichtet, dass es zu Schwierigkeiten kommt, da die Partner über die Kontrolle unterschiedlicher Meinungen haben.Im März 2026 haben OpenAI und Oracle…Die geplante Erweiterung um 600 Megawatt an dem Hauptstandort in Abilene, Texas, wurde aufgegeben.Ein Erinnern daran, dass die riesigen Interkonnektionskette so schnell schrumpfen kann wie sie sich ausdehnen.

Wo bleibt also das Urteil?

Die ursprüngliche Sorge – dass Oracle zu einem schwachen Element in der KI-Kette geworden sei – wurde bereits berücksichtigt. Bei etwa 145 Dollar liegt Oracls Kurs bei etwa 25 Mal den vergangenen Gewinnen und 6 Mal den Umsätzen. Das ist eine Reduzierung gegenüber dem Höchstwert, bei dem Oracle mehr als einen Billiondollar wert war. Der Markt hat Oracls Wert teilweise reduziert, weil die kurzfristigen Renditeprognosen wirklich schlecht sind: negative freie Cashflows, eine Verringerung des Kredits und eine erhebliche Dilution der Anteile.

Aber das Risiko ist auch nicht beseitigt. Es hängt jetzt ganz von dem Jahr 2027 ab: Ob OpenAI pünktlich die vereinbarten Beträge an Oracle zahlt, ob die gesamte gebauten Kapazität effektiv genutzt wird – und ob die Bedingungen des Vertrags überdauern können, wenn die Nachfrage nach KI-Technologien und die wirtschaftlichen Bedingungen ändern sich. Wenn OpenAI Probleme hat, dann ist das Risiko für Oracle als Investitionen real und konzentriert sich auf dieses Unternehmen. Wenn die Verbrauchsmenge von OpenAI weiterhin so schnell wächst wie bisher, wird Oracles Situation im Jahr 2027 von einem Cashverbraucher zu einem Casher werden.

Das ist der Vertrag – in beide Richtungen. Deshalb würde ich Oracle weder als klaren Kaufpreis am Boden noch als Short-Position bei diesen Niveaus bezeichnen. Die These, dass Oracle im September 2025 zu einem „AI-Heroid“ wurde, bleibt bestehen. Die Frage, die ein Besitzer oder Beobachter beantworten muss, ist etwas eher spezifisch: Ob das Risiko, das noch besteht – ein Kunde, eine Schwankung des Marktes, eine Abnahme der Qualität – das Risiko ist, für das man bezahlt wird, oder ob es sich um ein Risiko handelt, das von den anderen AI-Produkten übernommen werden kann. Der Lieferverpflichtung ging es immer um zwei Signale – und das gilt auch heute noch.