3 europäische Aktien für die Öl-Inflationsanpassung der EZB: Ein „Barbell“, nicht eine Prognose

Die Eurostoxx 50-Futures fielen heute Morgen um 0,3%. Der DAX folgte diesem Trend. Das ist eine Nachricht, die wie ein weiteres Zeichen der Unsicherheit erscheint. Wenn man es so betrachtet, verpasst man die eigentlichen Ereignisse, die dahinter stecken.Mittwoch war der größte Verkaufsauschlag in zwei Monaten in Europa.Und am Donnerstag reagierte die Europäische Zentralbank auf das, was tatsächlich den Markt beeinflusst – nämlich eine durch Energieausgaben verursachte Inflationsschock, nicht ein Problem mit der Wirtschaftswachstumsrate.Die EZB erhöhte die Zinsen um ein Viertelprozent auf 2,5 Prozent – das ist ihre zweite Erhöhung in diesem Jahr.Um den Preisdruck durch den Krieg im Nahen Osten zu verringern – wo der Ölpreis wieder über 100 Dollar pro Barrel gestiegen ist.Die Inflationsrate in der Eurozone liegt bei 3,2%..

Das ist eine Art „Regime-Neustart“. Ein Regime-Neustart betrifft nicht alle europäischen Aktien auf die gleiche Weise. Es ändert, welche Sektoren billig sind und welche teuer sind im Vergleich zu ihren Werten in anderen Sektoren. Die ehrliche Antwort auf diese Art von Unsicherheit ist nicht eine noch lautere Prognose bezüglich des Ölpreises oder der nächsten Entscheidungen der EZB – sondern Struktur: Eine Art „Barbell“, das die beiden Aspekte des Marktes berücksichtigt, die in diesem Regime bereits belohnt werden. Dabei wird auch derjenige Aspekt berücksichtigt, der in diesem Regime nur unter strengen Bedingungen belohnt wird.

So sieht das Barbell aus, wenn man es durch ein Sektorverhältnisscreen betrachtet.

Der Cashflow-Aspekt: TotalEnergies (TTE)

Beginnen Sie mit dem Sektor, der zwar leise neue Höchstwerte erreicht, während der Index fällt.Die europäischen Energieaktien erreichten am Donnerstag fast rekordhochwert – obwohl die Minenaktien um 3,9% fielen.TotalEnergies ist die günstigste Möglichkeit, diese Transaktion aus einer US-Kontoverbindung durchzuführen.

Die Bewertung ist entscheidend. TTE wird mit einem Kurs von 11,4-fach über den durchschnittlichen Gewinnen von Exxon und Chevron angeboten – bei Exxon sind es 20,7 und bei Chevron 20,4. Zudem liegt der Kurs von TTE bei 4,7-fach über dem EV/EBITDA-Wert der beiden Unternehmen – etwa 10 und 8 bzw. 10 und 8. Der Dividendenzins von 4% ist mehr als doppelt so hoch wie bei den US-Partnern. Was die Wachstumsaussichten angeht, so zeigt sich das Ölproblem in den tatsächlichen Zahlen: Die Umsatzausbeute im zweiten Quartal betrug 57,1 Milliarden Dollar – ein deutlicher Anstieg gegenüber 44,7 Milliarden Dollar im Vorjahresquartal. Der EPS im ersten Quartal lag bei 2,45 Dollar – das war deutlich höher als die von Analysten erwarteten 2,28 Dollar.

Die Bewertung dieses Unternehmens ist unbestreitbar – niedrige Preisbewertung, verbesserte Wachstumsraten, gesundes Freigeldfluss, sowie eine steigende Tendenz, die über den 50- und 200-Tage-Durchschnitt liegt und nahe am 52-Wochenhoch liegt. Seine Rolle im „Barbell“-Modell ist spezifisch: Er dient als Schutz gegen Inflation und als Finanzierungsquelle. Der Name des Unternehmens profitiert direkt von dem Ölmangel, der wiederum zu den Zinsanhebungen führt. Wenn das Risiko rund um die Straße Hormuz gelöst wird und die Ölpreise wieder auf ihr Niveau zurückkehren, dann sollte man auf den Rohölpreis achten – das ist die Variable, die die These untergraben könnte, denn die Erträge des Unternehmens werden durch Öl beeinflusst.

Die Rate-Reset-Lege: Banco Santander (SAN)

Die andere Seite eines Wandercycles sind die Banken – sie übertragen höhere Zinsen auf das, was sie an Krediten verdienen. Santander ist die richtige Wahl, um diese Strategie zu nutzen.

Mit einem Kurs von 11,4-mal den Gewinn erreicht Santander einen Wert, der dem von Deutsche Bank entspricht – und damit UBS bei 17,4 und HSBC bei 14,7 unterbietet. Der Kurs pro Buchwert liegt dabei bei 1,6, was den Wert der meisten Konkurrenten übertrifft. Was auf dem Bildschirm zu sehen ist, ist das funktionierende Preismodell: Die Umsatzentwicklung ist um 10% pro Jahr gestiegen, und der EPS im ersten Quartal stieg von etwa 0,25 auf 0,42 Dollar – die höheren Zinserträge tragen dazu bei, den Gewinn zu steigern. Das Aktienkursverhältnis hat sich in diesem Jahr bereits um etwa ein Viertel erhöht. Zudem bewegt sich der Kurs stetig über beide Durchschnittskurven – mit einem neutralen RSI. Das bedeutet, dass der Kurs noch nicht zu hoch ist, aber auch nicht zu niedrig.

Seine Aufgabe bei der Barbell ist es, die Anhebung der Zinsen durch das ECB zu monetarisieren – ohne dass die Investoren den Endzins erraten müssen. Die ehrliche Einschränkung ist jedoch: Die Banken erfüllen nicht die Kriterien bezüglich des Cashflows. Der freie Cashflow-Rückgang ist negativ – was für einen Kreditgeber normal ist – und somit nicht geeignet als Maßstab für die Beurteilung. Man sollte die Banken anhand des Nettozinsmargins bewerten, nicht anhand eines Kriteriums zur Cashumwandlung.

Die Qualität-Wachstumslinie – an einem „Halsband“ festgebunden: ASML (ASML)

Das ist der Teil des Barbelles, der unter Druck steht. Der Screen ist der Grund, warum man ihn überhaupt halten muss. ASML hat im letzten Jahr fast das Doppelte an Wert gewonnen und im Jahr 2026 einen Anstieg von mehr als 50% erlebt. Doch in den letzten 20 Tagen ist der Wert um etwa 7% gesunken. Der Wert liegt somit unter dem Durchschnitt für 50 Tage – nach einigen schwierigen Phasen. Das ist der Effekt der Diskontrate: Eine Forward-Multiplikation von 59,5 ist genau die Art von langfristiger Einnahmequelle, die schadet, wenn die EZB die Zinsen erhöht.

Der Kern des Geschäfts ist nicht schlechter werdend. Die Umsatzeinahme stieg im Vergleich zum Vorjahr um 17%. Der Betriebsgewinn liegt über 35%, und der letzte Quartalergebnis übertraf die Prognosen. Eine solch starke Wachstumsrate nach einer fast verdoppelten Erholung verdient es, dass man weiterhin investiert. Doch unter einer steigenden Marktkonzentration muss die Disziplin groß sein: Die Bewertung des Unternehmens ist das schwächste Element – der RSI liegt eher im mittleren Bereich, nicht überhitzt – und die Dynamik des Unternehmens bleibt stabil. Es sollte als „Wachstumsanker“ im Strukturtrend betrachtet werden – aber mit einem bestimmten Trigger: Wenn die Dynamik schlechter wird oder die Prognosen sinken, während die Zinsen weiter steigen, dann wird die Befestigung kürzer. Ein qualitativ hochwertiges Unternehmen ist nicht immun gegen eine höhere Diskontrate; es wird einfach das letzte Unternehmen, das verkauft wird.

Warum das Barbell – und nicht eine Prognose.

Eine Abnahme von 0,3 Prozent bei den Futures-Preisen sagt nichts darüber aus, wohin die europäischen Aktienkurse weitergehen werden. Die Sitzung der EZB gibt etwas Dauerhaftes zu verstehen: Höhere Zinsen führen zu einer Inflation, die von Öl abhängig ist. Dadurch werden die verschiedenen Sektoren des Index gegenüber einander neu bewertet. Diejenigen, die davon profitieren – nämlich die Energieunternehmen mit starken Cashflows sowie die Banken, die auf Zinsen reagieren – sind beide günstig. Das ist kein Zufall – es handelt sich dabei um eine Art „Regime“, das verschiedene Gruppen in verschiedene Richtungen lenkt.

Meine Regel für diese Art von Unsicherheit ist: Struktur über Überzeugung. Namen von Aktienpaaren, die von den beiden Aspekten des „Reset“-Prozesses profitieren, sollten mit qualitativ hochwertigen Unternehmen kombiniert werden – und zwar innerhalb einer klaren Bewertungs- und Momentum-Disziplin. Das Portfolio beruht nicht auf der Richtigkeit eines einzelnen Makroentscheids. Was die Situation verändern könnte, ist nicht eine Preisziele – sondern eine Veränderung der Variablen, aus denen sie besteht: Die Ölpreise gehen stark zurück, die EZB macht eine Pause – oder die Schätzungen von ASML ändern sich. Achten Sie auf diese Faktoren, nicht auf die Futures-Kurse.