Wer zahlt die Zinsen, wenn 21 Banks den Dollar-Stablecoin herausgibt?

Wenn 21 Banken eine Gesellschaft gründen, um die nächste stabile Kryptowährung des Dollars herauszugeben, ist das Interessante nicht die Pressemitteilung. Das ist vielmehr die „stille Wirtschaftlichkeit“ dahinter: Die Banken verpflichten sich dazu, Zinsen auf Ihr Geld zu erhalten – ohne einen Cent davon zu verleihen. In einem Markt, in dem die ersten Erkenntnisse zeigen, dass ihre Kunden möglicherweise nicht wirklich das nutzen, was sie entwickeln.

Hier ist die Nachricht in einfachen Worten: 21 Finanzinstitute – darunter Goldman Sachs, Bank of America, Citi, Wells Fargo, Deutsche Bank und UBS – haben angekündigt, dass sie dieses Jahr eine eigene Gesellschaft gründen werden.Eine US-Dollar-Stablecoin wird in der ersten Hälfte des Jahres 2027 eingeführt werden; anschließend folgt eine Euro-Token.Und schließlich auch Token für andere Währungen der G7-Länder.Die Gruppe entstand im Oktober letzten Jahres, als zehn Banken diese Idee untersuchten.Und das Geld wurde in etwa verdoppelt – innerhalb von elf Monaten. Was ungewöhnlich ist, ist, dass die Banken sich entscheiden, das Geld selbst auf öffentlichen Blockchains auszugeben, anstatt einfach zuzulassen, dass die Tokens von anderen Personen in ihren Systemen verwendet werden.

Um zu verstehen, warum das ein echter Schritt ist, muss man wissen, was eine Stablecoin ist – und noch wichtiger: Wie sie Geld verdient. Eine Dollar-Stablecoin ist ein Token, der zu einem Dollar gehandelt wird und dazu auch wieder in einen Dollar umgewandelt werden kann. Hinter dieser Stablecoin steht eine Reserve. In den Vereinigten Staaten gibt es das neue Gesetz bezüglich der Stablecoins – den GENIUS Act.Ist am 18. Januar 2027 in Kraft. — Es wird verlangt, dass diese Reserven zu 100 Prozent in Bargeld und Staatsanleihen vorhanden sind. Der Emittent ist außerdem nicht berechtigt, diese Mittel auszuleihen.Diese einzige Regel bestimmt das gesamte Geschäft: Der Emittent kann keine Zinsen für die Kredite erzielen – er kann nur den Zins aus dem Geld anderer Personen erhalten, plus eine Gebühr für die Verteilung der Tokens.

Das ist das „Preisgut“, auf das die Banken gewartet haben. Tether – der dominierende Dollarausgeber –Es wurden mehr als 180 Milliarden Dollar an Tokens ausgegeben.Und investierte die Reserven wieder in US-Staatsanleihen.Es wurden etwa 14 Milliarden Dollar an Gewinn im Laufe eines Jahres erzielt.Gemeinsam: Tether und Circle’s USDCSie kontrollieren etwa 85 Prozent des Marktes für Stablecoins in Höhe von rund 300 Milliarden Dollar.In großem Maße deshalb, weil ihre Münzen bereits in die Handelsplätze integriert sind, an denen die Tokens tatsächlich verwendet werden. Eine von einer Bank ausgegebene Münze beginnt jedoch von einer anderen Position aus – sie hat keine hohe Liquidität auf den Krypto-Plattformen, sondern eine Beziehung zu Unternehmenskunden, die bereits bei Goldman oder BofA bankieren.

Und genau hier trennen sich die Erzählungen und die Beweise. Die für die Schlagzeilen geeignete Darstellung besagt, dass regulierte, vertrauenswürdige Banken die Kryptowährungsspezialisten beiseite schieben werden. Die tatsächlichen Fakten sind jedoch weniger eindeutig. Reuters berichtet, dass es…Kaum Anzeichen für NachfrageFür die von Banken ausgegebenen Stablecoins gilt: Die Bank, die als erste eine solche Stablecoin herausgibt, ist ein Warnsignal. Das ist das Beispiel von Société Générale – sie gab letztes Jahr eine Stablecoin unter der Bedingung eines Dollar-Bezugs durch ihr Digital-Asset-Sparte heraus.Es werden nur etwa 12,5 Millionen Dollar in Umlauf gebracht.Die Verteilung bei der Elternbank hat sich nicht in die Übernahme durch den Token umgewandelt.

Eine der Ursachen für die Verwirrung ist eine Kategoriefehler, den man beachten sollte. Eine Stablecoin ist nicht wie ein Bankdepot. Ihr Kontostand ist ein Verpflichtungsauftrag, den die Bank verleihen kann – und dieser Depotversicherung schützt. Die Reserven hinter einer Stablecoin sind hingegen geschützte Mittel, die nicht versichert sind und daher nicht verliehen werden können. Es handelt sich also nicht um Banken, die heimlich ihren Kontostand in eine Art Token verwandeln – vielmehr bieten sie ein strukturell anderes Produkt an, das teilweise dieselben Funktionen erfüllt: das Transport von Geld über Grenzen hinweg sowie die Abwicklung digitaler Transaktionen – auch am Wochenende, wenn die traditionellen Abwicklungswege nicht funktionieren.

Beachten Sie auch, dass der Startdatum absichtlich gewählt ist. Die Gesellschaft soll bis Ende dieses Jahres gegründet werden. Der Dollar-Token soll für das erste Halbjahr 2027 verfügbar sein – direkt nachdem das Rahmenwerk des GENIUS-Aktivs in Kraft tritt. Die Reihenfolge der Aktivitäten ist wichtig: Es handelt sich dabei um eine Investition darauf, dass das Gesetz einen Weg für einen Bank-grade-Stablecoin schafft. Das Konzernteam möchte also bereits vor dem Start dieses Stablecoins auf diesem Weg stehen. Einige der Banken unterstützen ebenfalls eine separate, parallele Strategie – nämlich Tokenisierte Einlagen, die die Struktur der Einlagen erhalten bleiben. JPMorgan hingegen geht seinen eigenen Weg und nutzt ganz eigene Methoden, anstatt sich dem Konzern anzuschließen.

Was ändert sich also wirklich? Für das Portfolio eines Retail-Investors gibt es keine sofortigen Veränderungen – und das sollten wir klar sagen: Es gibt keinen spezifischen Wertpapiercode, sondern nur eine Gruppe großer Banken, die herausfinden wollen, ob sie eine Rolle einnehmen können, die sie derzeit anderen Personen überlassen. Was diese Ankündigung signalisiert, ist, in welche Richtung die Bankenbranche die Rendite von digitalem Geld sehen will: In Richtung derjenigen, die zwischen Bargeld und Nutzern stehen und die Transaktionen abwickeln. Die skeptische Sichtweise, die auf den Fakten beruht, ist, dass die Beherrschung einer Beziehung oder der Vertrieb nicht dasselbe sind wie die Beherrschung der Netzwerkeffekte, die dazu führen, dass eine Stablecoin verwendet wird. Tether und Circle haben nicht gewonnen, weil sie vertrauenswürdig oder reguliert waren; sie haben gewonnen, weil die Benutzerfreundlichkeit wichtig ist.

Die Variable, auf die man achten muss, ist also nicht der Start des Projekts. Es geht vielmehr darum, ob die Tokens ein Jahr nach H1 2027 in nennenswerter Menge verfügbar sind – oder ob sie größtenteils ungenutzt bleiben, wie es bei den ersten Banken der Fall war. Wenn die Nutzung der Tokens durch die Verteilung erfolgt, dann sind die wirtschaftlichen Vorteile groß und die Konzerne können sich verbünden. Wenn das nicht der Fall ist, dann haben die Banken Geld geschaffen, das niemand gewollt hat – was eine sinnvolle Antwort auf die Frage wäre, die die Kryptowährungsemittere bereits beantwortet haben.