Die Vorbestellung von DRAM für das Jahr 2027 – ein großer Gewinn für Samsung und SK Hynix. Oder ist eine Nachfrage von etwa 500% kurz vor dem Platzen?

Die Marktprognosen bezüglich des Mangels an Speicherchips für das Jahr 2027 sind bereits abgeschlossen: Samsung, SK Hynix und Micron.Es wird berichtet, dass sie ihre gesamte Produktion von DRAM und High-Bandwidth-Memory im Jahr 2027 verwendet haben., Die Hyperscalers haben bereits Bestellungen aufgegeben.Die Lieferungen im nächsten Jahr werden zu Preisen stattfinden, die etwa um 500% höher sind. Samsung und SK Hynix sollen dabei Rekordgewinne erzielen. Dabei wird angenommen, dass es sich um einen Volumengewinn handelt – also um viele Tonnen Chips, die verkauft wurden. Doch das ist nicht der Fall. Der Gewinn von 2027 hängt vielmehr von den Preisen ab. Die Unterscheidung zwischen diesen beiden Faktoren bestimmt, ob die Rekordgewinne dauerhaft sind oder nur vorübergehend sind.

Die Bindung ist real – aber sie begrenzt den positiven Aspekt, anstatt ihn zu garantieren.

Beginnen Sie mit dem, was tatsächlich bindend ist – denn das ist der Punkt, an dem das „rekordhafte Einkommen“ entsteht. Die Vorbestellungen sind größtenteils echte Verträge, keine nur formale Zusagen.Micron hat 16 strategische Kundenverträge abgeschlossen.Berücksichtigt sind das Kalenderjahr 2026 bis 2030.Minimale garantierte Grundumsatz von etwa 100 Milliarden DollarBasierend auf den eingesetzten Mengen und den Mindestpreisen – und es erwartet…22 Milliarden Dollar als vorab eingezahlte BargeldbeständeUm die Vorräte zu sichern.Samsung zielt auf 60 % bis 70 % seiner geplanten Kapazität ab.Es handelt sich um langfristige Vereinbarungen für Kinder unter fünf Jahren, die vorabzahlungen beinhalten. Es wird erwartet, dass der Anbieter der Speicherkapazitäten bis zum Jahr 2028 aufrecht bleibt.

Das sind die stärksten Argumente für eine bullische Sichtweise – und es gibt echte Gründe dafür: bindende Verträge mit Entschädigungsklauseln bei Ausstieg aus dem Vertrag, die durch Sicherheitsleistungen unterstützt werden. Investoren können die Theorie der „Bubble“ allein aufgrund des Volumenverhältnisses ablehnen.

Aber das ist der Punkt, den die allgemeine Meinung ignoriert. Die gleichen Vereinbarungen, die die Nachfrage festlegen, fixieren auch den Preis. TrendForce berichtet, dass…Die mehrende, langfristigen Verträge, die von den US-Cloud-Anbietern abgeschlossen werden, beschränken ausdrücklich die Anbieter darauf, die Preise nicht erhöhen zu dürfen.Für die abgeschlossenen Kunden. DeshalbEs wird erwartet, dass die Preise für Server-DRAM-Kontrakte im dritten Quartal 2026 nur um 13% bis 18% pro Quartal steigen werden.Anstatt der „Blow-off-Figuren“ in den Schlagzeilen – also der Entwertung der Aktienkurse durch die Käufer, die eine bestimmte Menge an Aktien besitzen – haben auch diejenigen, die eine gewisse Sicherheit bezüglich des Volumens haben, den Preis begrenzt. Ab dem 3. Quartal 2026 wird der Anreiz für Preiserhöhungen nun von allen anderen abhängig sein.

Es muss also eines von beiden wahr sein – und der Markt hat den Unterschied nicht angemessen bewertet. Wenn die Vorbestellungen bindend sind, dann garantieren sie einen bestimmten Umsatzpreis. Wenn die Vorbestellungen jedoch die Ursache für den Anstieg des Umsatzes um ca. 500 % sind, dann sind sie nicht bindend – denn Preiskontrollen verbieten das. Die „ausverkauften Produkte und der Anstieg des Umsatzes um 500 %“ sind eine Kombination aus der stärksten Begründung für den Umsatz und der stärksten Begründung für den Preis. Doch diese beiden Aspekte können in denselben Verträgen nicht gleichzeitig gelten.

Die 500% leben auf einem zweiten Markt – nicht auf dem Hauptmarkt.

Das ist die Struktur der Branche, nach der festgelegt wird, wer die Gewinne erzielt. Kunden werden in zwei Gruppen eingeteilt. Auf der einen Seite befinden sich die vertraglich gebundenen Großanbieter: Sie haben ein festgelegtes Volumen und Preislimits; außerdem müssen sie Sicherheitsleistungen bezahlen – allerdings mit begrenzten Margen. Auf der anderen Seite befinden sich die zweitklassigen Käufer: Hersteller von Module, OEM-Anbieter für PCs und Smartphones sowie alle Käufer, die mehr als das festgelegte Volumen kaufen. Diese zweite Gruppe hat keine Verträge, keine Preislimits und keinen garantierten Vorrat an Produkten. Sowohl TrendForce als auch die Vertragsnehmer selbst sagen, dass der Vorrat an PC- und Laptop-Speicher im Jahr 2027 stark reduziert sein wird.Der Vorsitzende von Adata bestätigt, dass das Mangelproblem real ist.. HBM und AI-Server-AnwendungenEs wird erwartet, dass nur sie das aufnehmen.Rund 70 Prozent der DRAM-Kapazität für das Jahr 2027Und die Kunden werden…Nur 60% bis 70% der gewünschten Mengen wurden vergeben..

Der ~500%-Anstieg ist eine „Premium“, die dieser Markt zahlt. Das ist der Bereich, in dem die preisflexible, rückzahlbare Nachfrage auftritt – das PC-Herstellerunternehmen, das die Speicherkapazität reduzieren kann, oder der Käufer des Moduls, der auf sinkende Spotpreise warten kann. Die bindendsten Aufträge haben den niedrigsten Preis; die teuersten Aufträge sind am wenigsten bindend. Der „Windfall“ in den Zahlen wird durch die preisflexible Nachfrage bestimmt – nicht durch den vertraglichen Grundpreis. Und diese Nachfrage ist der Bereich, aus dem die Nachfrage wieder verschwinden kann.

Der Umsatz beträgt nur einen Preisanstieg.

Die besten Beweise dafür, was den Windfall verursacht, stammen von der Menge an Produkten, die verkauft werden – doch diese Tatsache wird durch die „verkauften“ Aussagen fast vollständig verheimlicht.Laut TrendForce wird die Gesamtmenge der RDIMM-Bit-Supply geschätzt.– Die tatsächliche Menge an Speicher, die geliefert wird.Im Jahr 2027 wird die Zahl nur um 15% bis 20% steigen.Im materiellen Umfang ist die Zunahme der Server-CPUs geringer als die Zunahme der Module selbst. Die steigenden Umsätze im Vergleich zum nahezu flachen Wachstum der Einheiten zeigen, dass es sich um eine Art „Windfall“ durch ASP-Modelle handelt. Es sind die Preise – nicht die Mengen – die das Wachstum ausmachen. Jeder Markt, der auf Preisen statt auf Volumen basiert, kann durch ein einziges Jahr des Kapazitätswachstums enden.

Das ist auch der Grund, warum die „zweiten Klasse“-Gewinner und Verlierer wichtig sind. Die Einschränkungen haben sich von den GPU-Chips auf das Speichergerät darüber verlagert – und anschließend auf die fortschrittliche Verpackungstechnik. Die HBM-Die sind groß und schwierig zu stapeln.Es wird etwa dreimal so viel Waferfläche pro Gigabyte verbraucht.Es handelt sich dabei um konventionelle DRAM – und das ist genau der Mechanismus, der die traditionellen Anbieter unter Druck setzt. Die Parteien, die davon profitieren, sind diejenigen, die das knappe Verpackungs- und Testkapazitäten verkaufen, nicht diejenigen, die mehr Wafer benötigen.Die SEMI-Projekte erzielen im Jahr 2027 Umsätze mit Ausrüstungen in Höhe von 156 Milliarden Dollar.Und die Prüfgeräte sind…Erholt sich schneller als die Front-End-Fertigung – ein Anstieg von 48% im Jahr 2025.Denn die Komplexität der Verpackung und des Tests bei HBM ist der eigentliche Engpass.SK Hynix hat mit einem Anteil von 58% am HBM-Markt einen führenden Platz inne.Er ist der sauberste direkte Nutzengeber. Die Verpackung und die Prüfzentren, die ihn versorgen, erzeugen die zusätzlichen Ausgaben.

Die Verlierer sind die oben beschriebenen Länder – sowie China’s CXMT. Dieses Land kann die Situation an der oberen Grenze nicht ausnutzen.Ihr HBM-Ertrag wird auf etwa 25% geschätzt.Es hat bei der IPO keine speziellen HBM-Projekte angekündigt. Stattdessen legt das Unternehmen Wert auf die Produktion von Commodity-DRAM, da die Margen dort ebenfalls hoch sind.

Die Zahl, die entscheidet.

Die ganze Frage – ob es um erhöhte Umsätze oder um einen „Bubble“ geht – lässt sich auf die Frage reduzieren, ob die Umsätze von Samsung und SK Hynix durch Preissteigerungen oder durch Mengenzuwachs zunehmen. Im Moment steigen die Umsätze durch Preissteigerungen: Die Lieferung von Chips wird im Jahr 2027 um 15–20% steigen, und die Preise werden vierteljährlich um mehrere Dezimalstellen steigen. Die durch den ASP-getriebenen Gewinne sind zeitlich begrenzt – sie bleiben nur so lange bestehen, wie die Lieferkontrolle gewährleistet ist und neue Kapazitäten nicht hinzukommen.

Das einzige Faktore, der die Haltbarkeit bestimmt, ist der Unterschied zwischen der Nachfrage nach DRAM-Bit-Supplies und der Anzahl der neuen Fabriken. Die neue Fabkapazität wird erst Ende 2027 sowie bis 2028 verfügbar sein – bei Samsung und SK Hynix werden neue Fabriken entstehen, während Micron seine Produktionsanlagen in den USA aufbaut.In 2028 werden von CXMT etwa 80.000 Wafern pro Monat hinzugefügt.Und sobald die Wachstumsprozesse abgeschlossen sind, kehren die Preise sowie die Margen wieder zurück. Samsungs eigene Prognosen besagen, dass die Mengen an Speicher bis 2028 konstant bleiben werden. Es ist nur dann sicher, dass die Lieferungen an Speicher weiterhin konstant bleiben, wenn die Lieferanten ihre Lieferpolitik beibehalten und die Preiserhöhungen bis 2028 anhalten. Es handelt sich dabei nicht um eine Art Nachfragesteigerung – sondern um eine Preissteigerung, die dazu führt, dass sowohl Samsungs als auch SK Hynix-Umsätze über die gesamte Zeit der Knappheit hoch bleiben. Die Zeit bis 2028 wird also von der Anzahl der Produktionskapazitäten bestimmt, die bereits in Betrieb sind.