Der Schlagzeile mit 200 Billionen Dollar – und die Kampagne, die von ihren eigenen Gebühren abhängt.

Zurzeit werden zwei Schlagzeilen verbreitet – beide scheinen eine ähnliche positive Botschaft zu sein. Der Token von Hyperliquid erreicht einen neuen Höchststand. Der Chefinvestment-Officer von Bitwise, Matt Hougan, sagte, dass die Kryptowährungen zu einem „200 Billionen-Dollar-Markt“ werden könnten.

Wenn man die Geschichten genauer liest, stellt sich heraus, dass es sich um zwei völlig unterschiedliche Szenarien handelt. Das eine ist ein Wettbewerb, bei dem Geld von außerhalb der Branche hereinkommt. Das andere ist ein System, bei dem die Preise durch den Kauf von eigenen Tokens mit eigenen Handelsgebühren festgelegt werden. Diese Unterschiede – Geld von außen gegenüber einem selbstfinanzierten System – sind etwas, das man verstehen muss, bevor irgendeine Nachricht einen Dollar Ihres Kapitals beeinflusst.

Die 200 Billionen Dollar sind keine Vorhersage – es handelt sich um den Gesamtbetrag, der angegangen werden kann.

Beginnen wir mit der Zahl, die alle Arbeit in der „Bitwise-Story“ übernimmt. Hougan sagt nicht, dass die Kryptowährungen einen Wert von 200 Billionen Dollar haben werden. Er wendet sich stattdessen an den bestehenden Geldfluss, der dazu geeignet ist: globale Finanzinstitutionen verwalten irgendwo zwischen…100 Billionen und 200 Billionenin Vermögenswerten. Sein Argument ist, dass eine nur geringe Veränderung…1 Prozent von dieser Menge in Bitcoin würde ausmachen – das entspricht einem neuen Kapitalvolumen von 1 bis 2 Billionen Dollar.Und diese Skala ist es, die dazu führt, dass der Wert von Bitcoin bis 2035 etwa 1,3 Millionen Dollar erreicht.

Die Logik zeigt eine echte Asymmetrie auf. Der Krypto-Markt beträgt heute 2,6 Billionen Dollar. Hougan behauptet, dass die ersten 2 Billionen Dollar hauptsächlich durch den Einzelhandel generiert wurden.20 Billionen Dollar großer WertpapiermarktEs handelt sich um ein anderes Problem, das nicht von den Einzelhändlern allein finanziert werden kann. Die These ist also absichtlich eingeschränkt: Nicht „jeder nimmt Krypto-Produkte an“, sondern „institutionelle Anleger tauschen kleine Beträge in ihre Bücher um – und die Zahlen kommen so zu einer Verzerrung.“ Er betont ausdrücklich, dass…„Relativ einfach“Um dorthin zu gelangen – und was die kurzfristige Situation angeht: Es scheint, dass Bitcoin eine gute Chance hat, dieses Jahr wieder auf 100.000 US-Dollar zu kommen.

Das ist im Moment kein positiver Umfeldbedingung. Bitcoin kostet heute etwa 77.000 US-Dollar – das ist etwa 38 Prozent unter dem Höchstwert von 125.500 US-Dollar in den letzten 52 Wochen. Der Marktwert beträgt etwa 1,55 Billionen US-Dollar. Die Werte für Angst und Gier liegen bei 63, während der Index für Altcoins bei 31 liegt – das bedeutet, dass die Bewegung auf dem Markt nicht weitreichend ist. Der „relativ einfache“ Weg beschreibt einen zehnjährigen Prozess, nicht diesen Herbst.

All das macht die Berechnung der Zuweisungen nicht falsch – es ist nur so, dass die Zeitangaben entscheidend sind. Hougan selbst nennt die Bedingungen, auf denen der Fall beruht.Klarheit der RegulierungMittelalterliche Infrastruktur sowie Institutionen, die tatsächlich entschlossen sind, Geld auszugeben – anstatt nur darüber zu sprechen. Wenn das nicht geschieht, bleibt ein Anstieg von 1% nur eine Hypothese – und das Ziel von 1,3 Millionen Dollar bleibt ein Modell, keine Prognose. Die „Bull-Option“ ist real – aber sie funktioniert nicht automatisch.

Die Münze, die durch das Kaufen von sich selbst an Wert gewinnt.

Nun das zweite Headline – und der „saubere“ Fallstudie bezüglich des Mechanismus. Hyperliquid ist ein Blockchain-System auf Layer-1-Ebene. Das Hauptprodukt von Hyperliquid ist eine Perpetual-Futures-Börse innerhalb des Blockchains. Hyperliquid übernimmt den Großteil des Perpetual-Trades, der von zentralisierten Plattformen weggezogen wurde.Im Jahr 2025 wurde der Anzahl der Transaktionen auf der Kette etwa verdreifacht.Handelsgebühren sind das Geschäft.

Hier ist das Mechanismus, der die Art und Weise veränderte, wie man die Rallye interpretiert. Über99 % der Handelsgebühren von HyperliquidDer Token fließt in einen „Assistance Fund“ – dieser Fonds kauft automatisch HYPE auf dem offenen Markt pro Block. Der Token hat somit eine wichtige Rolle gespielt.Über 1,16 Milliarden US-Dollar an kumulierten UmsatzeinblendungenIm Grunde wird alles dazu verwendet, um die eigenen Tokens zu kaufen. Wenn man bereits die Geschichte bezüglich des Bitwise-Protokolls gelesen hat, dann wird der Unterschied klar: Dort wird das Engine außerhalb der Geldbeschaffung genutzt; hier hingegen ist das Engine das Protokoll, das seine eigenen Tokens mit den Gebühren kauft, die die Handelnde zahlen müssen.

Der Grund, warum die Leute sich auf das konzentrieren, ist die Größe des Betrags.Die Gebühren in den letzten 30 Tagen betrugen etwa 77 Millionen Dollar.Rund 6,7 Milliarden Dollar sind auf der Kette gebunden.Die vierteljährlichen Rückkäufe beliefen sich im dritten Quartal 2025 auf 316,8 Millionen Dollar, im vierten Quartal auf 255,1 Millionen Dollar und im fünften Quartal auf 192,2 Millionen Dollar.Im ersten Quartal dieses Jahres gab es eine Erholung bei HYPE – bevor die Aktie im Jahr 2026 wieder anstieg. Als im Mai ein neuer ETF für HYPE auf den Markt kam, wurde davon ausgegangen, dass dies die Erholung verstärken würde. Die Zahlen lehren jedoch das Gegenteil:Die Einnahmen durch ETFs betrugen mehrere Millionen, im Vergleich zu Hunderten von Millionen an Rückkäufen pro Quartal.Der ETF hat die Aufmerksamkeit erregt – das Fondskonto bestimmt nämlich den Preis.

Der Fehler ist strukturell – nicht hypothetisch – und ist das Spiegelbild der Stärke des Systems. Die Rückkäufe werden durch den Handelsvolumen begrenzt. Das Handelsvolumen ist prozyklisch – es erhöht sich, wenn die Händler gierig sind, und sinkt, wenn sie fliehen. Deshalb ist die Unterstützung am höchsten Punkt am stärksten – und verschwindet genau dann, wenn eine Abwärtsbewegung dringend benötigt wird. Das ist bereits passiert.Die Rückkäufe sind in zwei Quartalen um etwa 40 Prozent zurückgegangen.Auch während das Token auf neue Höhen zieht, gibt es noch eine selbstreferenzielle Eigenschaft, die beachtet werden sollte: Eine damit verbundene Handelsabteilung namens Hyperliquid Strategies erzielt große „ Gewinne“.Nicht realisierte Gewinne aus seinen eigenen HYPE-Beständen.

Die saubere Art, diese beiden Geschichten nebeneinander zu betrachten, ist, herauszufinden, woher der nächste Käufer kommt. Bitwise’ Plan ist ein Ansatz für eine schrittweise, externe, institutionelle Nachfrage über Jahre hinweg. Hyperliquid’ Anstieg ist bereits vollständig durch interne Nachfrage bestimmt – die Gebühren, die das Protokoll erhält, fließen direkt in seinen eigenen Token zurück. Eine davon handelt von Kapital, das noch keine Kryptowährungen besitzt. Die andere handelt von dem Volumen eines einzelnen Exchanges.

Beide nutzen unterschiedliche Energiequellen – das zeigt, welche Voraussetzungen notwendig sind, damit jeder von ihnen in einer Rezession überleben kann. Im Fall von Bitcoin stirbt das Projekt, wenn die Institutionen nie irgendwelche Mittel bereitstellen. Im Fall von HYPE stirbt das Projekt sofort, sobald der Handelsvolumen sinkt und die Rückkäufe schwächen – gerade dann, wenn die Besitzer nach jemandem suchen, dem sie ihre Tokens verkaufen können. Wenn das Schicksal eines Tokens von den Rückkäufen abhängt, dann sind die „bullische“ und „bärische“ Szenarien gleichbedeutend: Es hängt alles davon ab, ob das Handelsvolumen hoch bleibt.

Welcher Schlagzeile bleibt nach einem Bärenmarkt über?

Es gibt noch einen weiteren Grund, warum diese Unterscheidung für Einzelinvestoren wichtig ist. Dabei geht es darum, wie diese zwei völlig unterschiedlichen Risiken unter dem einzigen Begriff „Krypto“ bezeichnet werden.

Der bitweise Zahl ist eine seltene Kryptowährungsprognose, die auf einem Nenner beruht, den man überprüfen kann – nämlich auf der Größe des bereits existierenden institutionellen Pools. Ob das tatsächlich passieren wird, ist eine Frage, die davon abhängt, ob Rentenfonds und Staatseigentumsfonds tatsächlich einen solchen Anstieg von 1% erleben werden. Das ist eine echte Frage, für die es in den nächsten zehn Jahren eine ehrliche Antwort geben wird.

Der HYPE-Rally ist etwas ganz anderes: Es handelt sich dabei um ein wirklich profitables Unternehmen, dessen Gebühren selbst wiederum Token erzeugen – und dessen Umsatz auf Rekordniveaus steigt. Das ist weder Betrug noch eine Blase im eigentlichen Sinne – die Gebühren sind real. Es handelt sich einfach um ein System, das gut funktioniert, wenn der Verkehr hoch ist – aber in einer Sturmzeit still abschaltet. Man kann den Umsatzzahlen zuschauen, ohne die interne Recycling-Prozesse mit externer Anwendung verwechseln zu müssen.

Wenn eine Schlagzeile dir eine Zahl wie 200 Billionen anzeigt, ist das nützliche Reaktion, nicht aufgeregt zu werden – sondern herauszufinden, welchen Markt diese Zahl tatsächlich beschreibt. Dann sollte man fragen, wer der marginale Käufer ist. Die Antwort macht deutlich, ob es sich um Geld handelt, das noch nicht eingetroffen ist, oder ob es sich um Maschinen handelt, die das Geld einfach selbst kaufen.