Das 2.000-Dollar-iPhone Duo ist ein größerer Betrag – nicht mehr Kunden.

Apple hat das gerade getan.Das Größte, was es in den letzten 19 Jahren mit einem Telefon getan hat.Und Wall Street blinzelte kaum. Am Mittwoch präsentierte der neue CEO John Ternus das iPhone Duo – ein Handy, das sich wie ein Buch zusammenfaltbar ist und einen einzigen Bildschirm bildet. Es handelt sich dabei um den größten iPhone-Bildschirm, den Apple je entwickelt hat.$1,999. Am Starttag endeten die Aktienpreise etwa unverändert – um etwa 0,3%.Diese Stille ist die „Geschichte“ – sie verdeckt die beiden Sorgen, die Sie in den Analysen dieser Woche erkennen werden. Diese Sorgen werden als „kleine Hände“ und „ein möglicher Einzelfall“ beschrieben.

Die natürliche Reaktion ist verständlich: Apple hat endlich ein faltbares Gerät entwickelt, das als Premiumprodukt angeboten wird – zu einer Zeit, in der die Aktien des Unternehmens nahe am höchsten Punkt ihrer fünfjährigen Entwicklungsstrecke stehen. Sicherlich ist ein solches Produkt ein Grund zur Begeisterung. Das ist auch das Bild, das die meisten Investoren haben. Dabei wird die Unterschiede zwischen der Erhöhung der Preise für bestehende Kunden und der Suche nach neuen Kunden überschattet.

Das Restaurant, das den Preis des Steaks erhöht hat

Legen Sie das Handy für 30 Sekunden beiseite und denken Sie an ein Restaurant. Das Restaurant hat 100 Stammgäste – die meisten bestellen das Steak für 30 Dollar. Die Geschäftslage ist stabil. Der Koch beschließt, einen Menüvorteil für 50 Dollar anzubieten. Zehn der Stammgäste wechseln daraufhin zu diesem Menüvorteil.

Die Einnahmen steigen. In derselben Nacht sind immer noch 100 Personen im Restaurant – doch der Durchschnittspreis pro Person ist höher: 90 Abende à 30 Dollar plus 10 Gerichte à 50 Dollar betragen insgesamt 3.200 Dollar. Das ist ein Anstieg von 8 Prozent gegenüber der vorherigen Nacht – und das allein aufgrund einer Änderung des Menüs. Das ist etwas, was der Restaurantbesitzer nicht vergessen darf.Kein einziger neuer Gast kam herein.Jeder Dollar des Wachstums entstand aus dem Wissen, dass die gleichen Kunden mehr bezahlen.

Geben wir dem Teller nun noch eine weitere Eigenschaft: Er ist riesig – für jemanden mit kleinen Händen oder einem bescheidenen Appetit einfach ungeeignet, um ihn aufzuessen. Für diese Gruppe von Menschen ist es einfach kein angenehmer Abendessen. Die Anzahl der Leute, die es versuchen können, ist also begrenzt. Zehn Personen vielleicht? Vielleicht ein paar mehr. Danach geht der Platz aus.

Markieren Sie nun die Produkte. Die „Regularen“ sind die Kunden, die bei Apple upgraden – also diejenigen, die ein iPhone gegen ein neues Modell tauschen. Das Stück Fleisch für 30 Dollar entspricht dem iPhone Pro Max, der etwa 1.200 Dollar kostet. Der Speisebringkorb für 50 Dollar ist das Duo-Modell, das 1.999 Dollar kostet. Die zehn Leute, die gewechselt haben, sind Kunden, die aufgrund von Upgrades kaufen. Und die Bedingung „kleine Hände“? Das ist das Problem des faltenbaren Geräts im Porträtformat: Es ist ein großartiges Gerät für eine bestimmte Art von Nutzer – aber wirklich nicht für alle anderen.

Das „One-Off“ ist ein mathematisches Problem – keine Stimmung.

Das ist die Art von Berechnungen, über die Wall Street eigentlich diskutiert – und das hat nichts mit der Frage zu tun, ob das Duo ein gutes Investment ist oder nicht. Die Optimisten und Pessimisten bei Apple sind meist einig, dass das Handy verkauft werden wird. Sie sind sich jedoch nicht einig darüber, was die Verkaufszahlen bedeuten.

Nehmen wir den Fall, den selbst die Optimisten vorschlagen. Analyst Gene MunsterEr verdoppelt seine Schätzung für den Anteil des Duo an den Umsätzen von Apple’s iPhone im nächsten Fiskaljahr auf 10%.Seine Berechnungen sind aufschlussreich: Wenn ein Drittel der Käufer von Pro Max zu den Duo wechselt, steigt die Einnahmen aus dem iPhone um etwa 5%, und die Gesamteinnahmen von Apple erhöhen sich um etwa 2,5%. Beachten Sie, worauf diese Berechnung hindeutet –Ein DrittelBestehendPro Max-Upgrader – keine Flut neuer Kunden.Die Wachstumsprozesse sind eine Art „Mix-Shift“: Die gleichen Personen zahlen nun einen höheren Durchschnittspreis.

Führen Sie nun die „Restaurant-Version“ dieses Prozesses durch und beobachten Sie den Zeitverlauf. Zehn Stammgäste haben diesen Monat auf das Gericht für 50 Dollar umgestiegen – dadurch erhöht sich der Umsatz des Restaurants um 8%. Im nächsten Monat sind diese zehn Gäste bereits regelmäßige Kunden des Restaurants. Die Zunahme des Umsatzes wiederholt sich nicht. Um sie erneut zu erzielen, muss der Koch…NeuesRegelmäßige Besucher oderMehrEs gibt bereits bestehende Möglichkeiten, um das zu ändern – oder aber eine weitere Preiserhöhung. Alles drei sind schwieriger als der erste Menuwechsel. Das bedeutet in einfachem Englisch: Eine Einnahmesteigerung, die nur einmal stattfindet – weil sie durch die Übernahme bestehender Käufer entsteht, nicht durch die Gewinnung einer dauerhaften Zielgruppe.

Die Skeptiker in der Branche nutzten genau das aus, um ihre Bewertungen zu begründen. Morningstar bezeichnet das Duo als „niedrigvolumiges, hochwertiges Produkt“ und schätzt die Verkäufe von iPhone-Geräten für das kommende Geschäftsjahr als gleichbleibend ein. Die Zuwächse entstehen durch eine doppelte Anzahl an Preissteigerungen – nicht durch mehr verkaufte Geräte. Das ist die klare These: Die Verkäufe an Einzelgeräten bleiben unverändert; der Durchschnittspreis hingegen steigt.

Es gibt eine zweite Schicht an Einzelverkäufen im Kalender. Apple teilte die Einführung der Modelle auf: Die Pro-Modelle und Duo werden dieses Jahr verkauft, während das Standard-iPhone 18 später kommt. Dadurch werden viele hohe Umsätze in einem einzigen Quartal erzielt. Munster glaubt, dass die Timingentscheidungen dazu führen könnten, dass das Wachstum im Märzquartal von etwa 14% auf fast 20% steigt. Ein solch starkes Wachstum für einen einzigen Quartal ist genau das, was als dauerhaftes Wachstum angesehen werden kann – doch in Wirklichkeit ist es nicht so.

Das Problem mit einer größeren Rechnung: Die Rechnung selbst

Bisher scheint es für Apples Gewinn- und Verlustrechnung eine klare Siegstrategie zu sein – auch wenn es sich um ein Einzelfall handelt: Weniger Margen bei viel mehr Umsatz. Doch es gibt noch einen zweiten Grund: Die „kleinen Einnahmen“ und der „mögliche Einzelfall“-Aspekt kommen zusammen – das höhere Budget bedeutet nicht automatisch mehr Gewinn.

Ein Gerät, dessen Herstellung teurer ist, kann mehr Einnahmen erzielen.DünnerPro Dollar Umsatz beträgt das Marge-Niveau. Das Forschungsunternehmen MoffettNathanson schätzte dies aus.Die Kosten für die Teile innerhalb eines Duos können nahezu 2.500 Dollar betragen.Deshalb kommen auch die Analysten, die das Gerät mögen, immer wieder auf denselben Begriff zurück: Marge. Apple hat das 256GB-Duo-Modell für 1.999 Dollar angeboten und das niedrigere Modell speziell dazu eingeführt, um den Umsatz zu schützen. Jefferies interpretiert dies als eine Strategie, bei der der Umsatz wichtiger ist als die Marge – eine Strategie, die er als sinnvoll bezeichnet, aber auch als „potenziell schädlich für die Rentabilität“ bemerkt. Morningstar erwartet, dass die Kosten für den Speicher höher sein werden.Die Bruttogewinne von Apple sollen im nächsten Fiskaljahr um mehr als 100 Basispunkte sinken.Die Lösung wird erst im Jahr 2028 eintreten, wenn die Speicherkapazität verbessert wird.

Man sollte diese Maßnahme im Kontext des Restaurants betrachten. Das 50-Dollar-Menü des Chefs erfordert 62 Dollar an Zutaten. Die Verkäufe dieses Menüs führen dazu, dass die durchschnittliche Rechnung höher wird und der Gewinn pro Verkauf geringer wird. Ein Menü, das die Einnahmen erhöht, während der Gewinn pro Dollar sinkt, ist eine legitime Strategie – doch das ist nicht dasselbe wie ein Menü, das das gesamte Geschäft pro Gast bereichert. Beide Situationen können leicht verwechselt werden.

Wo das Restaurant endet

Die Analogie hat ihre Funktion erfüllt. Das ist auch der Punkt, an dem sie endet. Der Grund, warum die Zweifler das Duo als Einzelstück bezeichnen, ist…Es geht um wiederholte Käufer.Es handelt sich dabei nicht um eine Regelung. Ein faltbares Produkt ist eigentlich nicht wie eine einmalige Änderung des Menüs – schließlich kann eine wirklich neue Produktkategorie ihre eigene Basis aufbauen. Das ist also der eigentliche Diskurs zwischen den Skeptikern und den Forschern bezüglich dieser Kategorie.

Counterpoint Research weist eine andere Ansicht auf: Sie erwartet, dass die globalen faltbaren Lieferungen…100 Millionen Einheiten bis Ende 2026 erreichen.Und es wird erwartet, dass Apple das übernimmt.25 % dieses Marktes this year und 40 % nächstes Jahr.Es wird schnell zu einem dominierenden Akteur in dieser Kategorie. Wenn Counterpoint recht hat, dann ist das Duo keineswegs eine Einzelaktion – es handelt sich dabei um den ersten Teil eines wiederholbaren Marktmodells. Die ergonomischen Einschränkungen bei der Faltfunktion werden somit zu einer Brücke, nicht zu einem Hindernis. Die beiden Gruppen streiten sich nicht darüber, ob das Handy gut ist. Sie streiten sich vielmehr darüber, ob der Wechsel zum besseren Modell eine Grundlage für zukünftige Entwicklungen schafft – und das ist genau die Variable, die der Preis eines Aktienwerts bereits berücksichtigt.

Bringen Sie das Modell zurück zu Apple.

Warum blieb der Aktie also der Preis unverändert? Weil das Ereignis nichts an den beiden Faktoren änderte, die den Preis von Apple bestimmen: die Anzahl der Handys, die es jährlich verkauft wird, und der Gewinn pro Handy. Bei dieser Veröffentlichung sieht Wall Street, dass der erste Faktor unverändert bleibt, während der zweite Faktor unter Druck steht. Ein einmaliger Preisanstieg bei schrumpfenden Margen verändert den Wert eines Unternehmens nicht – er beeinflusst nur die Jahresabschlüsse. Der Marktkapitalisierung von etwa 4,6 Billionen Dollar sowie ein Forward-Price-to-Earnings-Verhältnis von fast 40 zeigt bereits, dass Apple als Unternehmen betrachtet wird, der stabile Gewinne bringt – nicht als Aktie, die auf eine Rettung durch ein einzelnes Produkt hofft.

Wenn Sie sich an einen Test im Restaurant erinnern können, nutzen Sie ihn.Wenn Sie lesen, dass der Umsatz eines Unternehmens gestiegen ist, fragen Sie sich, ob neue Kunden mehr bezahlt haben oder ob die bestehenden Kunden mehr bezahlt haben.Diese eine Frage unterscheidet eine dauerhafte Einnahmeentwicklung von einer einmaligen Entwicklung, die nur für einen Quartal gilt und danach wieder verschwindet. Wenn man das auf Apple über die nächsten zwei Jahre anwendet, stellt sich die Frage: Werden die Verkäufe der iPhone-Smartphones tatsächlich zunehmen – oder entsteht jeder Dollar „Wachstum“ durch höhere Durchschnittspreise für die gleiche Anzahl von Geräten? Und wird der Preisanstieg bei Duo dazu führen, dass Apples Gewinne steigen – oder nur ihre Einnahmen? Das sind die beiden Faktoren, die zeigen werden, ob der Markteintritt eine stabilisierte Entwicklung darstellt oder ein Tiefpunkt. Kein Promotionsvideo kann diese Fragen beantworten – egal wie gut es auch ist.