Der 17-Wochen-Bilanz mit einem Zinssatz von 3,895% zeigt, dass der Markt stillschweigend eine Erhöhung des Zinssatzes voraussetzt.

Das Finanzministerium hat diese Woche 17-Wochenlaufende Anleihen zu einem hohen Zinssatz von 3,895% verkauft. Falls Sie die Konditionen der Anleihen nicht verstehen, bleiben Sie bitte bei mir – das ist der wichtige Punkt: Hier erfahren Sie, was der Markt tatsächlich glaubt, bevor die offiziellen Informationen bekannt werden.

Hier ist die Nummer, die am wichtigsten ist. Die Federal Reserve hat den Zielbereich beibehalten.3,50% bis 3,75%Ende Juli – und ein Anleiheinstrument, dessen Laufzeit etwa vier Monate beträgt – wurde zu einem Preis verkauft, der deutlich über dem oberen Ende dieser Zone liegt. Anleihen sind die einzige Anlageform, bei der die Preise auf die Höhe des Übernachtungszinses der Fed während der Laufzeit des Anleihens hinarbeiten. Also: Bevor man sagt, dass die Fed bis nächstes Jahr „aussetzt“, beachten Sie, dass das vordere Ende der Kurve einen kleinen Aufschlag über dem oberen Ende darstellt. Der Markt schätzt keine Senkung des Zinses. Vielmehr geht es um die Möglichkeit, dass die Politik vor Ablauf der Laufzeit des Anleihens noch zusätzliche Steigungen veranlasst.

Ein Flüstern – kein Schrei. Die Billings haben immer einen geringen Abzug gegenüber den Übernachtungszinsen. Der Unterschied beträgt nur etwa 15 Basispunkte – ein Unterschied, den man in den Nachrichten ignorieren könnte. Doch die Richtung und die Zeitpunkt sind wichtig: Ein 17-wöchiger Billings umfasst zwei FOMC-Sitzungen, eins davon ist nächste Woche. Es handelt sich dabei um die sauberste Entscheidung des Marktes bezüglich der zukünftigen Politikrichtung.

Die allgemeine Ansicht ist, dass alles ruhig bleiben soll. Eine Umfrage unter Ökonomen von Reuters, die diese Woche veröffentlicht wurde, ergab, dass die Mehrheit der Experten das so sieht.Es wird erwartet, dass die Fed die Zinssätze bei ihrer Sitzung am 15.–16. September sowie bis Ende 2026 unverändert lässt.In der gleichen Umfrage zeigt sich Folgendes: Immer mehr Analysten erwarten mindestens eine Anhebung der Renditen. Die Marktrenditen sind daher „meist unverändert, aber nicht vollständig“.

Nun kommt der Teil, der eine anständige Lektüre in eine echte Lesung verwandelt. Die gleiche Forderung, die diese Auktion ermöglichte – das Verhältnis von Bietchen zu Erfolg war ziemlich…3.35Komfortabel aufgenommen – Geld sucht also einen Ort, um sich zu verstecken, nicht eine Überzeugung bezüglich der Wirtschaft. Schauen wir uns das andere Ende des Buchs des Kreditnehmers an. Mitte August wurde die 30-jährige Anleihe zu einem Zinssatz verkauft.5.216%Der Wert ist auf dem höchsten Stand seit 25 Jahren – doch die Nachfrage ist deutlich geringer. Derselbe Emittent, derselbe Wochentag: противliche Reaktionen. Das „Vorderteil“ des Marktes ist der Bereich, in dem Kapital parkiert wird, wenn man nicht sicher ist, ob der Weg vorne sicher ist. Das „Hintere Teil“ des Marktes ist der Bereich, in dem der Markt eine hohe Strafe für jahrelange fiskalische und inflationsbedingte Unsicherheiten zahlt.

Was bringt all das für einen gewöhnlichen Investor, der entscheiden muss, was er mit seinem Geld tun soll? Es legt ein Maß fest, das jeder risikobehaftete Vermögenswert erreichen muss. Im Moment zahlt ein viermonatiger Staatsanleihenauftrag…ungefähr 3,9%Es gibt praktisch keinen Kreditrisiko-Aspekt – außerdem fließen unzählige Gelder herein, um diese Anlagen zu kaufen. Allein der größte Ultra-short-Treasury-ETF hält etwa 47 Milliarden Dollar an Vermögen. In diesem Jahr wurden Milliarden von Dollar als Nettogeld in diese Anlagen investiert. Das ist der Opportunitätskostenaspekt beim Besitz von Aktien oder langfristigen Anleihen. Wenn die Zinsen bei etwa 4% liegen, wird kein Kapital ausgegeben, um Risiken einzugehen – stattdessen wird das Kapital genutzt, um keine Risiken einzugehen.

Die praktische Folge einer Auktion – über die niemand einen Schlagzeilen geschrieben hat: Die Zinssätze bleiben auf diesem Niveau, das Geldzinsen betragen immer noch etwa 3,9 %, und das Risiko für eine nächste Entwicklung tendiert eher zu einer Erhöhung der Zinssätze als zu einer Senkung. Jede Theorie bezüglich der Aktienmärkte, die von sinkenden Zinssätzen profitieren könnte, muss gegen diese Grundbedingungen ankämpfen. Und die Tatsache, dass der Markt sich auf das vordere Ende der Kurve konzentriert, ist genau das, was man erwarten würde, wenn das hintere Ende der Kurve bei etwa 5 Prozent liegt.