11 zu 11 – und die zweite Halbzeit, die den Rhythmus nicht halten konnte.

Seit 1990 gab es 11 Jahre, in denen der S&P 500 in der ersten Hälfte des Kalenderjahres 10% oder mehr gewann. In jedem dieser 11 Jahre endete auch die zweite Hälfte des Jahres mit positiven Ergebnissen. Wie hoch war das mittlere Gewinnaufkommen in der zweiten Hälfte des Jahres?9.8%.

Diese „Streife“ ist so real, dass sie es wert ist, noch einmal betrachtet zu werden. Das Problem ist jedoch, herauszufinden, was sie eigentlich misst.

Der S&P 500-Aktienindex stieg.9,6 % auf Preisbasis in der ersten Hälfte des Jahres 2026 – 10,2 % einschließlich Dividenden.– Das Jahr 2026 wird an den Rand des Datensatzes gesetzt. Der tiefste Stand in den letzten 52 Wochen war…6.317 am 30. MärzDie 52-wöchige Höhe war…7.817 am 13. AugustAm 18. September lag der Index bei…7,650Rund 2 Prozent unter diesem Höchstwert. In den letzten 12 Monaten: etwa 11,6 Prozent.

Der Rückkehrwert in der ersten Hälfte des Jahres verdeckt die plötzliche Veränderung von Quartal 1 zu Quartal 2. Der S&P 500 fiel.4,3 % im ersten Quartal – das ist der schlechteste Wert seit 2022.– Wie ein Krieg im Iran ausgebrochen ist.Der Rohölpreis für Brent erreichte fast 120 Dollar pro Barrel. Der 10-Jahres-Treasury-Zins fiel von 4,17% auf 4,47%.Dann hat Q2 die Schäden rückgängig gemacht.14,9% GewinnDie erste Hälfte war keine konstante Steigung – es war eher ein Absturz und eine Nachholung.

Was die Einnahmen angeht, sind die Zahlen nicht zu übersehen. Die Wachstumsraten der S&P 500-Einnahmen im zweiten Quartal lagen bei etwa…47 Prozent im Jahresvergleich, laut FactSet.Der Umsatzwachstum war…14,1 % bis Ende JuliSpäterDie Verbesserung beträgt bis zu 15,0 Prozent – das höchste Niveau seit Q4 2021.. Achtundsechzig Prozent der Unternehmen übertreffen die geschätzten EPS-Werte.Einnahmen sind eingetreten.2,9 % über den Schätzungen. Alle elf Sektoren des S&P 500 erzielten einen Umsatzanstieg..

Wenn man unter die Oberfläche schaut, verdient das Ertragsergebnis eine genaue Analyse. Alphabet hat berichtet…Der GAAP-EPS beträgt 9,11 Dollar, während die geschätzten Werte 2,88 Dollar sind.Amazon berichtete.$5,75 gegenüber $1,82Beide Schläge wurden durch unerwirkt gebliebene Gewinne aus Investitionen verursacht, die als „sonstige Einnahmen“ erfasst wurden – bei Alphabet waren es etwa…98 Milliarden Dollar – Amazon hat etwa 53 Milliarden Dollar.Entfernen Sie diese beiden aus dem Bereich – dann sinkt die gewichtete Wachstumsrate der Einnahmen.32.6%Trotzdem immer noch der höchste Wert seit Q3 2021. Noch immer beeindruckend. Aber 32,6 %, nicht 47 %.

Diese Unterscheidung erwies sich als wichtig. Im Juli begann der Markt zu fragen, wie langfristig das durch KI gesteuerte Ertragsboom wirklich bestehen wird. Der Philadelphia Semiconductor Index –In Q2 stieg der Wert um 88%; doch im Vergleich zum Höchststand fiel er um 25%.Der S&P 500 Equal Weight-IndexIm Juli erzielte es einen Anstieg von 1%. Das war etwa 3 Prozentpunkte besser als das entsprechende Wertpapier mit geschätztem Gewicht. Dies stellt die beste relative Leistung des Wertpapiers mit gleichwertigem Gewicht seit Erstellung der Daten dar.Die relative Stärke von Value im Vergleich zum Wachstum ist gesunken.Der 99. Perzentil reicht bis ins Jahr 1979 zurück.Der Nasdaq 100 ist zurückgegangen.6,6 % für den MonatDer AI-Handel wurde in Echtzeit neu überlegt.

August brachte Erleichterung. Der S&P 500 stieg an.2,7 %, neue Höchstwerte erreichtUnd die meisten Probleme im Juli wurden beseitigt. Der September war eher stabil – der Index ist etwa 2% unter seinem Höchststand im August gesunken. Die Rückkehr seit Jahresbeginn liegt bei etwa 13% bis 11,6%.

Das ist die arithmetische Steigerung der Ergebnisse. Die zweite Hälfte des Jahres 2026 – von Juli bis Mitte September – hat eine Nettosteigerung von etwa 2% gezeigt (in diesem Jahr insgesamt ~11,6%, gegenüber 9,6% am Ende der ersten Halbjahreszeit). Das historische Mittelwert für eine ganze zweite Halbjahreszeit nach einer ersten Hälfte mit einer Steigerung von mehr als 10% beträgt 9,8%. Das sind also sechs Monate volle Leistung. Wir sind bereits drei Monate weit gekommen. Die Frage ist nicht, ob die Steigerung bereits aufgehört hat – sondern ob die Entwicklung, die die erste Hälfte beeinflusst hat, auch in den restlichen drei Monaten auf dem gleichen Niveau wie im historischen Durchschnitt verläuft.

Analysten prognostizierenQ3: Wachstum des EPS im S&P 500 – etwa 29%undLaut FactSet-Projektionen wird das Gewinnwachstum im gesamten Jahr 2026 etwa um 30% sein.Bis Anfang September. Das sind solide Zahlen. Doch sie basieren auch auf Investitionen, die nur einmalig stattfinden und nicht wieder auftreten werden in Q3 oder Q4.Der Voraussichtliche P/E-Wert von etwa 20x liegt über dem 10-jährigen Durchschnitt von 19x..

Die 11 zu 11-Leistung ist eine vollständige Zahl – keine Prognose. Sie zeigt uns, dass starke erste Halbzeiten historisch gesehen von positiven zweiten Halbzeiten folgen. Doch sie sagt uns nicht, warum das so ist, und garantiert auch nicht, dass es in diesem Jahr wieder ein 12. Ergebnis geben wird. Was sie jedoch feststellt, ist eine Grundlage: Nach einem Anstieg von etwa 10 Prozent in der ersten Hälfte, fällt die durchschnittliche Leistung in der zweiten Hälfte auf weitere 10 Prozent. Im zweiten Halbjahr 2026 bleiben noch drei Monate, um herauszufinden, ob das Jahr 2026 zu dieser Liste gehört oder eine neue Liste beginnt.