$100 Öl gibt es nicht – es ist vielmehr eine „Brücke“, die angegriffen wird.

Der Schlagzeile, in der steht, dass das Öl wieder an Stärke gewinnt, wird dazu führen, dass man eine einzige These in den Kopf bekommt: Die Welt hat weniger Öl als vorher, die Nachfrage übertrifft die Lieferung, die Preise steigen und bleiben hoch. Diese These liefert zwei zuverlässige Schlussfolgerungen – und dieses Jahr sind beide Schlussfolgerungen problematisch. Erstens: Hohe Ölpreise sind etwas, womit man nichts anfangen kann; man sollte sie ignorieren. Zweitens: Energieaktien bewegen sich nur in eine Richtung – also sollte man sie kaufen. Beide Schlussfolgerungen basieren auf einer falschen Vorstellung – und es liegt ganz im Aufgabenbereich des Investors, diese falsche Vorstellung zu korrigieren.

Hier ist die Tatsache, die hinter dem Schlagzeichen steht. Der Brent-Ölpreis – das internationale Referenzwert für Raffinerien und Händler – war…Am 8. September lag der Preis bei etwa 100 Dollar pro Barrel – das ist eine Steigerung von etwa 33 Dollar gegenüber 66,58 Dollar.Ein Jahr zuvor gab es eine Steigerung von etwa halb so viel. Das US-West-Texas-Intermediate-Rohöl wurde in einer Nähe von… gehandelt.$92Am Tankstelle: BenzinEs wurde ein Rekord für den Arbeitstag erzielt: etwa 4,15 Dollar pro Gallone. Der Dieselpreis lag über 5,90 Dollar pro Gallone..

Aber hier ist der Teil, den die Geschichte „Wir haben nicht mehr viel“ weglässt: Die Welt hat momentan keinen Mangel an Öl. Der Preis ist hoch, weil es nur einen engen Wasserweg gibt – die Hormuz-Straße.Etwa ein Fünftel des weltweiten ÖlsNormalerweise bewegt sich die Situation – also der Handel mit diesen Werten – im Kreuzfeuer des US-Iran-Konflikts. Das ist etwas anderes als ein Mangel an Werten. Und diese Unterschiede bestimmen, ob 100 Dollar ein Grundpunkt ist, auf dem man sein Portfolio aufbauen kann, oder eine „Angstpreis“, der schnell wieder verschwinden kann.

Die Stadt, deren einziger Brücke bombardiert wird.

Stellen Sie sich einen Weg vor, der zu einer Bergstadt führt – und dieser Weg führt über eine schmale Brücke. Die Stadt hat zwar kein Problem mit dem Brotangebot, aber plötzlich beginnt niemand mehr, mehr Brot zu essen. Doch die Brücke wird angegriffen: Ein paar Lieferwagen werden getroffen und andere hören auf, über die Brücke zu fahren. Über Nacht weigern die wenigen Fahrer, weiterfahren – nicht weil das Brot knapp ist, sondern weil es riskant und unsicher ist, das Brot über die Brücke zu transportieren. Die Lebensmittelhändler, die Angst haben, dass morgen keine Lieferwagen kommen könnten, bieten jedem Preis an, um die heutigen Ladungen zu erhalten. Die zusätzlichen Gelder pro Brot sind nicht der Preis für das Brot selbst – sie sind vielmehr der Preis für das Risiko, dass der Weg gesperrt wird.

Markieren Sie nun die verschiedenen Elemente. Der „Brücke“ ist der Hormuz-Kanal. Die Lieferwagen sind die Ölfrachter, die durch diesen Kanal fahren. Das Brot ist unverarbeitet. Die in Panik geratenen Händler sind die Raffinerien und Händler, die die „marginalen“ Barrel kaufen – dasjenige Barrel, das am Rande des Marktes liegt und den Preis aller anderen Barrel bestimmt. Und der „Premium“, also alles, was über dem Preis liegt, wenn der Weg sicher ist, ist genau das, was die Händler unter „Kriegsrisiko“ verstehen. Es handelt sich dabei um echtes Geld – und hat nichts mit dem zu tun, ob die Welt genug Öl hat oder nicht.

Der Premium-Preis hat bereits zweimal in diesem Jahr umgekehrt worden.

Das ist keine hypothetische Angst. Der Aufpreis ist innerhalb eines einzigen Kalenderjahres gestiegen und wieder gesunken. Im Juni…Eine Übereinkunft zwischen den USA und dem IranDie Situation wurde etwas besser, und Brent…Am 1. Juli lag der Preis pro Barrel unter 70 Dollar.Dann brach das Abkommen zusammen und die Streiks setzten sich wieder fort.Die US-Truppen trafen am 6. September drei iranische Öltanker an.Die iranische Revolutionsgarde sagte, sie habe die Schiffe angreifen lassen – und innerhalb weniger Tage lag der Preis wieder bei etwa 100 Dollar. Derselbe Welt, dieselben Mengen an Rohöl, dieselbe Nachfrage. Nur das Risiko hat sich geändert.

Das ist das Zeichen eines zu hohen Preises – nicht eine Knappheit. Wenn das Risiko einer Route sinkt, kann der Aufpreis fast genauso schnell verschwinden wie er entstanden ist. Das bedeutet also, dass die Zahl, auf die man achten muss, nicht die täglichen Probleme sind. Es handelt sich dabei um eine Situation, in der es bereits zweimal im Jahr zu Veränderungen gekommen ist.

Was es mit der Pumpe macht

Hier kommen die „alltäglichen Amerikaner“ ins Spiel. Die Berechnung ist so einfach, dass man sie sich leicht merken kann. Ein Fass fasst 42 Gallonen. Wenn man den Anstieg des Ölpreises von 33 Dollar pro Gallone durch 42 teilt, erhält man etwa 79 Cent pro Gallone an reinem Rohöl. Das ist der größte Teil des Anstiegs beim Kauf von Rohöl. Dazu kommen noch die Kosten für die Verarbeitung, den Vertrieb und die Steuern.Etwa die Hälfte dessen, was die meisten von uns pro Gallone zahlen.Laut dem American Petroleum Institute ist der Betrag, der bei der Zapftour ankommt, kleiner als der Betrag, der im Fass vorhanden ist – ein Gallone entspricht nur einem winzigen Bruchteil eines Fasses. Doch dieser Betrag kommt trotzdem vor. Eine Steigerung von fast einem Dollar pro Gallone ist genau das, was im monatlichen Budget berücksichtigt werden muss.

Wo die Analogie endet

Dann gibt es noch die Bedingung: Bevor jemand eine Theorie über 100 schreibt, muss man bedenken, dass es sich dabei nicht um eine dauerhafte physische Versorgungssituation handelt. Das OPEC+-Kartell…Die Ausgabepolitik bleibt unverändert.Sie halten Reservefässer bereit, anstatt den Markt mit Überangebot zu füllen. Die eigene Prognose der U.S. Energy Information Administration für September sagt außerdem voraus…Die Produktion im Nahen Osten wird wieder steigen, sobald der Verkehr um Hormuz wieder normal wird und die Schiffe alternative Routen nutzen.– Die Agentur hatte…Er erhöhte seine Prognose für den Preis von Brent im dritten Quartal auf etwa 85 Dollar pro Barrel.Genau auf diese Störungen. Die Grundlagen beschreiben eine Welt, in der mehr Öl verfügbar ist. Der „Premium“ ist dabei ein Konflikt.

Das Modell geht zusammenbrechen, sobald man einen hohen Preis als Mangel an Nachfrage betrachtet. Dieser Fehler führt dazu, dass man weiterhin mit Ölrisiken konfrontiert ist – auch nachdem der Grund für den hohen Preis bereits verschwunden ist.

Bringen Sie das Modell zurück zum Standardzustand.

Es gibt eine direkte Verbindung zwischen dem Portfolio und den Einnahmen der Produzenten. Die Produzenten verkaufen Rohöl – daher entstehen die Einnahmen eines Unternehmens aus Preis × Menge. Schauen Sie sich ExxonMobil an: Der Kurs liegt bei etwa 164 Dollar, ein Anstieg von etwa 36% im Jahr – und der Kurs ist nahe am höchsten Stand der letzten 52 Wochen. Jeder kleine Betrag an Rohöl hat direkten Einfluss auf die Margen der Produzenten. Das Besitztum eines Produzenten bedeutet also teilweise das Vertrauen darauf, dass die Situation weiterhin so bleibt.

Die ehrliche Frage für jede Energiebehörde ist also nicht „Der Ölpreis ist gestiegen, oder?“ Sondern: Wie viel von dem heutigen Barrelpreis entsteht aus Konflikten – und was passiert mit diesem Wert, wenn Hormuz wieder geöffnet wird und 100 Dollar auf 80 Dollar sinken? Wir hatten bereits im Juli einen realen Vorgeschmack darauf, als genau das passierte.

Wenn in den nächsten Zeitungen wieder davon berichtet wird, dass der Ölpreis wieder steigt, dann übersetzen Sie das nicht einfach als „Die Welt ist am Ende“. Fragen Sie sich, welche Regionen von diesen Entwicklungen betroffen sind. Überprüfen Sie außerdem, ob die Risiken tatsächlich dazu führen, dass der Preis steigt. Und entscheiden Sie dann, ob Sie das Öl kaufen – oder nur die Angst.