Der 100.000-Dollar-Scheck und die 12-Millionen-Dollar-Aktien

Eine in Vancouver ansässige öffentliche Gesellschaft gab heute bekannt, dass sie Investitionen getätigt habe.100.000 Dollar für den Bau von Data-Centern in der Raumfahrtindustrie durch Start-upsDie Startup-Gesellschaft ist auf einen Wert von 2,3 Milliarden Dollar geschätzt. Die öffentliche Gesellschaft hat einen Wert von etwa…12 Millionen Dollar.

Dieser Unterschied ist nicht das Wesentliche. Das Wesentliche ist das, was zwischen ihnen liegt: ein börsennotiertes Unternehmen, das dazu dient, gewöhnlichen Investoren die Möglichkeit zu geben, an privaten Unternehmensinvestitionen teilzuhaben – ohne dass sie auf andere Weise Zugang dazu haben können. Ob dieses Unternehmen Wert schafft oder nur die Idee des Werts verkauft, ist eine Frage, die es wert ist, beantwortet zu werden – nicht nur bezüglich dieses Unternehmens, sondern auch bezüglich des gesamten Modells.

Planet Ventures handelt auf der kanadischen Securities Exchange sowie auf den US-OTC-Märkten. Das Unternehmen bezeichnet sich selbst als…InvestitionsausstellerEs handelt sich um eine öffentliche Plattform, die Kapital sammelt, um Anteile an privaten Start-ups in den Bereichen Raumfahrt, Energie, Spieleindustrie und Bergbau zu kaufen.2 Millionen Dollar pro JahrUnd es hat einen negativen Unternehmenswert – das bedeutet, dass die vorhandenen Bargelder fast genauso hoch sind wie der Wert, den der Markt ansieht. Auf dem Papier handelt es sich also nicht um den Kauf eines Unternehmens, sondern um den Kauf einer Gruppe von Unternehmen.

Die Investition von Starcloud zeigt das Modell in Miniaturform. Planet Ventures investierte 100.000 Dollar in ein SPV – den ST-0504 Fund I – der an der Erweiterung der Serie-A-Investition von Starcloud in Höhe von 250 Millionen Dollar mit einem Wert von 2,3 Milliarden Dollar teilnahm. Die Investition wurde von Manhattan West geleitet und umfasste Unternehmen wie NVIDIA, Cisco, Benchmark und EQT. Der Anteil von Planet Ventures beträgt etwa 0,04% der Gesamtsumme der Investition. Falls Starcloud erfolgreich ist, können die 100.000 Dollar sich vervielfachen. Falls Starcloud fehlschlägt, verliert Planet Ventures die 100.000 Dollar – und nichts weiter. Das Pressemitteilungsmaterial hat bereits seine Aufgabe erfüllt.

Das wirft die Frage auf: Für wen dient das Pressemitteilung?

Starcloud ist eine interessante Firma. Sie wurde gegründet…2024 – von Ingenieuren von SpaceX, Microsoft und Airbus entwickelt.Es hat bereits den Starcloud-1 ins All gestartet – einen Satelliten in der Größe eines Kühlschranks, der eine NVIDIA H100-GPU enthält. Es handelt sich dabei um die erste GPU vom Typ „Data-Center-Class“, die in den Orbit gebracht wurde.Ein KI-Modell wurde im Raum trainiert.Die FCC hat Starclouds Antrag akzeptiert.Eine Konstellation von bis zu 88.000 SatellitenDediziert für die Orbitalverarbeitung. Das Unternehmen hat insgesamt etwa 450 Millionen Dollar eingesammelt.

Die physikalischen Gesetze sind real. Der Raum bietet eine kontinuierliche Sonnenexposition auf einer sonicsynchronen Umlaufbahn sowie passiven Strahlungskühlen im Vakuum. Die Erdbasen datenzentrum haben echte Grenzen zu überwinden: Die Verbindungen zwischen den Netzen…Fünf bis sieben JahreWasserknappheit, Gemeinschaftsopposition sowie die hohen Kapitalkosten von über 20 Millionen Dollar pro Megawatt Rechenkapazität machen die Nutzung von Orbital-Datenzentren problematisch. Die Argumente für die Nutzung von Orbital-Datenzentren sind also nicht unbedeutend.

Die wirtschaftlichen Aspekte sind das schwierigere Problem. Im Moment kostet die Betriebskosten eines GPU-Clusters im Weltraum etwa viermal so viel wie ein entsprechendes Cluster auf der Erde. Der durchschnittliche Kosten pro GPU-Stunde beträgt in der Umlaufbahn etwa 10,91 US-Dollar, während sie auf der Erde nur 2,49 US-Dollar beträgt. Der größte Kostenfaktor ist nicht die Chips – sondern die Radiatoren. Im Vakuum kann Wärme nur durch Strahlung entweichen. Ein moderner GPU-Rack erzeugt etwa 120 Kilowatt Wärmeabwärme. Die Anwendung einer ausreichenden Menge an Radiatoren, um diese Wärme abzuführen, kostet…6 Millionen und 36 Millionen – für einen einzigen Rahmen.Das ist noch bevor man Solaranlagen, Strukturen, Schutzmaßnahmen, Kommunikationssysteme und Redundanzmechanismen hinzufügt. Die Strahlung im Orbit beeinträchtigt die Hardware – dadurch müssen die Betreiber etwa 20 Prozent mehr Kapazität einplanen, um den Betrieb des Systems aufrechtzuerhalten.

Die Industriebetrachtungen prognostizieren, dass die Kosten für den Einsatz von Raum- und Landcomputern im Jahr 2040 in einem Basisfall gleich sind. Das könnte jedoch noch früher eintreten, wenn die Startkosten stark sinken – von heute etwa 1.400–1.800 US-Dollar pro Kilogramm auf etwa 250 US-Dollar pro Kilogramm mit Starship. Doch selbst das erfordert, dass Starship eine hohe Betriebsgeschwindigkeit erreicht, zuverlässige Funktionen bietet und in der Lage ist, riesige Wärmeabfuhranlagen einzusetzen. In den optimistischsten Szenarien ist der Preis für Raumcomputing in den frühen 2030er Jahren nur etwa 30% höher.

Die Zeitlinie ist wichtig – denn Starcloud ist noch eine Prototypfirma mit 15 Mitarbeitern und einem Satelliten im Orbit. Sie hat keine Einnahmen. Ihr Geschäftsmodell hängt von der Senkung der Startkosten um sechs bis acht Mal ab, von der Verringerung der Kosten für die Radiatoren sowie von der Fähigkeit des Hardware-Systems, viele Jahre lang den Strahlungseinflüssen zu widerstehen. Außerdem muss jemand bereit sein, einen höheren Preis für den Einsatz von Computern im Orbit zu zahlen, anstatt auf die Erde wartend zu sein, bis die Lieferkette wieder funktioniert. All diese Aspekte sind offene Fragen.

Und hier kehren wir zu Planet Ventures zurück.

Die angegebene These des Unternehmens ist einfach: Retail-Investoren haben keinen Zugang zu Angeboten wie Starcloud. Deshalb wird Planet Ventures diese Angebote im Namen der Investoren nutzen. Die SPV-Struktur schafft eine Abgrenzung zwischen den Risiken – jede Investition ist gesondert betrachtet. Das Unternehmen nimmt Positionen in frühen Entwicklungsstadien von Unternehmen aus verschiedenen Branchen ein und hofft, dass eines oder mehrere dieser Unternehmen groß genug werden, um den Aktienkurs anziehen zu können. Neben Starcloud hat Planet Ventures auch Bitcoins angesammelt; bis Juli betrug die Gesamtmenge fast 26 BTC.

Das Problem ist nicht, dass die These falsch ist. Das Problem ist vielmehr, dass die Struktur es unmöglich macht, festzustellen, ob die These funktioniert.

Betrachten wir, was ein Investor bei Planet Ventures tatsächlich besitzt. Sie besitzen Aktien eines Unternehmens mit einem Wert von etwa 12 Millionen Dollar – und zwar eine kleine Anteile am Unternehmen mit einem Wert von 2,3 Milliarden Dollar. Die Investition von 100.000 Dollar ist so gering, dass selbst ein Zehnfachen-Ergebnis bei Starcloud nur etwa 900.000 Dollar zu Planet Ventures’ Portfolio hinzufügen würde – was gegenüber dem Marktkapitalwert von 12 Millionen Dollar kaum etwas bedeutet. Zudem ist die Verbindung zwischen den beiden Unternehmen indirekt: durch einen SPV, durch eine Serie-A-Investitionsrunde, die von Institutionen mit 250 Millionen Dollar unterstützt wurde.

Die interessantere Frage ist: Was ist das eigentliche Talent des Unternehmens? Ist es möglich, Geschäfte zu finden, die große Investoren übersehen? Oder bringt das Unternehmen Wert durch operative Unterstützung? Oder geht es eher darum, das öffentliche Interesse an privaten Unternehmen zu schaffen – durch Pressemitteilungen, um Druck auf den Einzelhandel auszuüben, wenn der Aktienmarkt sehr schwach ist?

Ein Aktie, die sich bewegte…Von 0,03 bis 0,25 pro 52 Wochenbereich.Nur mit…5,15 Milliarden ausstehende AktienEs wird nicht anhand von fundamentalen Kriterien bewertet. Es wird vielmehr anhand der Aufmerksamkeit bewertet – und Aufmerksamkeit ist eine knappe Ressource. Das Produkt von Planet Ventures könnte überhaupt keine Rendite bringen. Vielleicht ist es vielmehr das Gefühl, mit etwas Großem verbunden zu sein.

Das bedeutet jedoch nicht, dass das Unternehmen ein Betrug ist. Es gibt tatsächlich einen Unterschied zwischen den privaten Venture-Markten und den Retail-Investoren. Wenn Planet Ventures in der Lage ist, Investitionen zu akquirieren, Kapital effizient einzusetzen und im Laufe der Zeit echte Renditen aus ihrem Portfolio zu erzielen, dann könnte die Aktie eine gute Wahl sein. Die Hürde ist jedoch, dass man diese Annahme nicht von außen bewerten kann. Das Unternehmen offenbart nicht genügend Details bezüglich seiner SPV-Bedingungen, seiner Gebührenstruktur, seiner Finanzierungsregeln oder der Gesamtleistung seines Investmentsポートfolios. Man muss also vertrauen – ohne die Details zu sehen.

Was würde meine Meinung ändern? Ein paar Dinge. Erstens: Transparenz – eine detaillierte Aufschlüsselung der Größe jedes SPV, des Anteils an der Beteiligung von Planet Ventures, der Gebühren und Konditionen sowie des Gesamtbetrags des nicht realisierten Wertes des Portfolios. Zweitens: Konzentration – Das Unternehmen müsste genügend Kapital in jede Investition investieren, damit das Ergebnis signifikant ist. 100.000 Dollar in einer Investition von 250 Millionen Dollar sind keine echte Position, sondern nur ein Betrag, den man erhält. Drittens: Leistungshistorie – Einer oder zwei Investitionen, die tatsächlich überdurchschnittliche Renditen erbracht haben, können durch Daten von Drittanbietern bestätigt werden – das zeigt, dass das Modell funktioniert.

Bis dahin ist die Investition von Starcloud eine nützliche Brille – sie zeigt, wie eine öffentliche Gesellschaft einen Scheck auszahlt, den sie sich leisten kann, ohne ihn zu verlieren. Zudem wird eine Pressemitteilung über ein Unternehmen veröffentlicht, in das die meisten Investoren nicht direkt investieren können. Dadurch entsteht der Eindruck, dass es möglich sei, in dieses Unternehmen zu investieren – doch in Wirklichkeit gibt es dazu keine echten Gründe. Die Startup könnte tatsächlich brillant werden. Die Theorie bezüglich des Raumdatenzentrums könnte auch zutreffen. Doch die Beziehung zwischen dem 100.000-Dollar-Scheck und der Investitionsmöglichkeit in die 12 Millionen-Dollar-Aktien ist fast nichts.

Der Test für jeden Investor ist einfach: Wenn man die Beschreibung davon entfernt, worauf Planet Ventures wohl in der nächsten Zeit investieren wird – was bleibt dann noch, das den Preis rechtfertigt? Das ist die Frage, die das Unternehmen beantworten muss.