Der 10-Jahres-Zinssatz ist um 3 Basispunkte gestiegen. Lesen Sie diesen Schlagzeilentext rückwärts.

Die Rendite auf die 10-Jahres-Treasury-Anleihen ist auf 3 Basispunkte gesunken. Wenn Sie diese Schlagzeile gesehen und weiter durch die Seiten scrollt haben, dann sollten Sie das auch tun. Drei Basispunkte – also drei Hundertstel eines Prozentpunkts – sind eigentlich keine wichtige Information.

Aber die reduzierte Zahl ist der wichtigste Preis im Finanzsystem. Hinter dem gestrigen Trend liegt eine Steigerung, die überhaupt nicht gering ist. Der Zins auf die 10-Jahres-Treasury-Anleihen ist gestiegen.Rund 4,75 %, Werte, die seit Januar 2025 nicht mehr zu sehen waren.Da der Ölpreis nach den Angriffen zwischen den USA und dem Iran gestiegen ist, haben die Händler ihre Befürchtungen verstärkt, dass die Federal Reserve die Zinsen steigern wird, anstatt sie zu senken. Um zu verstehen, wie das auf die Aktien Sie besitzenden wirkt, muss man zunächst die Bedeutung des Wortes „Yield“ klären.

Das ist das Bild, das die meisten Investoren mit sich herumtragen: Die Rendite einer Anleihe ist wie die Zinsen auf einem Sparbuch. Wenn die Zinsen steigen, ist das gut – mehr Geld. Also klingt „Rendite um 3 Basispunkte erhöhen“ so, als würde die Regierung eine etwas bessere Angebotsstelle bieten.

Das Bild ist völlig umgekehrt. Ein Sparbuch ist ein Preis, den die Bank festlegt. Ein Staatsanleihe ist eine Anlageklasse, die tausenden Male am Tag gehandelt wird – und ihr „Zinszins“ ist nicht etwas, das jemand selbst wählt. Es handelt sich dabei um den „Schatten“, den der Preis wirft. Wenn der Preis sinkt, steigt der Zinszins an – immer, automatisch, ohne Ausnahmen. Ein Schlagzeile mit dem Text „Zinszins steigt“ ist in Wirklichkeit eine Schlagzeile mit dem Text „Preis fällt“, aber in einer sympathischeren Formulierung.

Jetzt ist die Situation so: Sie besitzen ein kleines Gebäude, das an einen einzigen Mieter vermietet wird – mit einer zehnjährigen Mietvertragsdauer und einem festen Mietpreis: 4 Dollar pro 100 Dollar Wert des Gebäudes. Der Mieter kann keine Verpflichtungen einhalten, daher ist der Mietpreis so nah wie möglich an eine Garantie heran. Sie verkaufen das Gebäude zu dem vollen Preis. Doch eines Dienstags steigt der Preis, den andere Käufer für das Gebäude erhalten können, auf 4,75 Dollar pro 100 Dollar Wert. Hält das Gebäude seinen Preis? Nein. Der neue Käufer betrachtet den fixen Mietpreis, die 4,75 Dollar, die anderswo verfügbar sind, und rechnet das ab. Um Ihr Gebäude wettbewerbsfähig zu halten, müssen Sie den Preis senken, bis der fixe Mietpreis auf etwa 4,75 Dollar kommt. Nichts an dem Mieter hat sich geändert – und auch nichts an Ihrem Mietpreis. Der Preis hat sich geändert, weil die Alternative anders war.

Nun sollten die Eigenschaften der Objekte markiert werden. Das Gebäude ist das „Treasury-Note“ in den Nachrichten – dasjenige, das…Ein Coupon mit einem Zinssatz von 4,625%Es werden feste Zinsen gezahlt, bis das Anlagegut im August 2036 fällig ist. Der „gefrorene“ Leasingvertrag beinhaltet diese Zinsen – sie ändern sich nie. Die sicheren zehnjährigen Renditen betragen etwa 4,75 % und steigen weiter an.Ein Basispunkt ist ein Hundertstel eines Prozentpunkts.Die Einheitenanleihenmärkte werden genutzt, da dort enorme Beträge gehandelt werden und die Preise in kleinen Schritten ändern.

Derselbe Markdown-Format wird auch in den normalen Portfolios verwendet. Die beiden börsengehandelten Fonds, die dieses Papier halten – der 7–10-jährige Treasury-Fonds und der Fonds mit einem Laufzeit von über 20 Jahren – sind in den letzten Monaten um etwa 4% und 7% gefallen. Beide befinden sich dabei auf ihren 52-Wochen-Tiefs. Das liegt genau daran, dass die Zinsen gestiegen sind. „Zinsen steigen“ bedeutet nicht, dass die Inhaber mehr Geld verdient haben. Es bedeutet vielmehr, dass ihre Aktien an Wert verloren haben. Sie können selbst auf Ihrem Bildschirm beobachten, wie das passiert: Die Zinsen steigen, der Preis des Fonds sinkt – im Einklang miteinander.

Der Wert von 10 Jahren ist nicht einfach nur eine weitere Sicherheit. Es handelt sich dabei um die Zahl, mit der der gesamte Markt antwortet auf die Frage: „Wie viel sind eine Dollar, die man in der Zukunft erhält, heute wert?“ Die Fed legt diese Zahl nicht fest. Die Fed bestimmt vielmehr den Übernachtungszins, den sie den Banken berechnet.Der aktuelle Wert liegt zwischen 3,50% und 3,75%.Der 10-jährige Zins wird von jedem, der kaufen oder verkaufen will, alle Sekunden neu festgelegt. Es handelt sich dabei um die gemeinsame Entscheidung des Marktes bezüglich Wachstum und Inflation über einen vollen Jahrzehnt hinweg. Der 10-jährige Zins bildet außerdem die Grundlage für den 30-jährigen Hypothekendarlehen. Zudem wird dadurch der Wert jeder Firma reduziert.

In der Spielversion gibt es nur zwei Zahlen: die sichere Rendite und eine zukünftige Gewinnmarge von 100 Dollar pro Unternehmen. Die zukünftigen Dollar werden zu einem Zinssatz von 4% verwendet – anschließend zu 5%.

• Eine Gewinnspanne von 100 Dollar in einem Jahr ist heute etwa 96 Dollar wert – bei einem Zinssatz von 4%. Bei einem Zinssatz von 5% sind es etwa 95 Dollar. Der zusätzliche Betrag beträgt also etwa einen Dollar.
• Eine Gewinnspanne von 100 Dollar in zehn Jahren sind bei einer Rendite von 4% etwa 68 Dollar wert. Bei 5% beträgt die Werte etwa 61 Dollar. Der gleiche Zusatzkostenpunkt entspricht etwa sechs Dollar – das ist etwa siebenmal so viel wie der tatsächliche Kostenaufwand.

Dieser einzige Unterschied – näher am „Geld“ vs. weiter entfernt vom „Geld“ – ist der Grund dafür, dass eine steigende Rendite einige Aktien viel stärker bestraft als andere. Eine Energiegesellschaft, die das Gewinnpotenzial für nächstes Jahr von den Kunden des nächsten Jahres erzielt, spürt kaum den Preisnachteil. Eine Wachstumsgesellschaft, deren Gewinne hauptsächlich in den Jahren fünf bis fünfzehn entstehen, hat aus Bewertungsgründen einen Wert, der mit zehn Jahren in der Zukunft vergleichbar ist. Das „Weit entfernte Geld“ wird jedoch durch den höheren Sicherheitszins zerstört. Es ist kein Zufall, dass an wiederholten Tagen dieses Jahr – soeben noch Mit August –…Wenn der Bond-Rout den langen Ende der Kurve erreicht hat.Wall Street erlitt den schwersten Rückgang in denselben Branchen, in denen die Gewinne am meisten abnehmen.

Legen Sie nun die 3 Basispunkte wieder zurück. Bei einem Gewinn von 100 Dollar nach einem Jahr führt eine Veränderung der Sicherheitsrate von 4,00% auf 4,03% dazu, dass der Wert um etwa drei Cent ändert. Die täglichen Veränderungen sind eigentlich unwichtig. Der Trend ist jedoch folgender: Im letzten Jahr ist der 10-jährige Zinssatz um etwa einen halben Prozentpunkt gestiegen. Dieser halbe Prozentpunkt schadet vor allem denjenigen Dollaren, die von Wachstumsaktien, langfristigen Anleihenfonds oder jenen Personen besessen werden, deren Vermögenswerte erst in langer Zeit wieder zur Geltung kommen.

Eine steigende 10-Jahresrendite ist nicht automatisch schlecht für Aktien. Doch wenn man das falsch interpretiert, können Investoren zweimal bankrottgehen. Es gibt zwei mögliche Szenarien – und nur eines davon ist teuer. Wenn die Renditen steigen, weil die Wirtschaft tatsächlich voranschreitet – Bestellungen, Arbeitsplätze, Ausgaben – dann verdienen auch die Unternehmen mehr. Die beiden Effekte können sich dann gegenseitig ausgleichen. Das war etwa der Fall in einigen Bereichen im Jahr 2025.Wenn die Erträge weiterhin steigen, obwohl die Fed die Zinsen senkt.Eine wirklich ungewöhnliche Kombination.

Diese Anstieg ist eine weitere Eigenschaft des Marktes. Der Fahrer betrachtet die Kostenseite – nicht die Wachstumsseite. Der Ölpreis stieg nachdem die USA und der Iran wieder mit Angriffen gegenseitig konfrontiert wurden. Öl ist somit ein direkter Faktor für die Inflation, der bei dem Zielwert von 2% bei der Federal Reserve liegt. Die Anleihenträger reagierten darauf, indem sie eine Erhöhung der Zinsen im September vorhersahen.Etwa 55–60 Prozent der ChancenDie Werte sind deutlich gestiegen – von etwa 40% in der Vorwoche. Das geschah nachdem der Fed-Präsident Kevin Warsh seine Rede in Jackson Hole hielt.Wiederholen des 2%-ZielsUnd warnen Sie davor, dass die Zentralbank…Es gäbe noch viel zu erledigen.Wenn es an Vertrauen mangelte, neigte die Inflation dazu, weiter zu steigen. Die Fed hat seit Juni die Zinsen konstant gehalten. In dieser Situation schaden selbst gute wirtschaftliche Nachrichten den Aktienkursen: Am 5. Juni gab es eine positive Beschäftigungsstatistik.Die Kurse stiegen an, während der S&P 500 um 1% fiel.Die großen Technologieunternehmen sind am stärksten betroffen. Der Anleihenmarkt hat das gleiche Experiment in umgekehrter Richtung durchgeführt: Als die US-Angriffe auf den Iran im Juni gestoppt wurden, fiel der Ölpreis.Der 10-jährige Rendite sank in einer einzigen Sitzung um etwa 8 Basispunkte..

Der 10-Jahresindex hat den Sommer als Indikator für Öl- und Geopolitik fungiert – gleichzeitig handelt es sich dabei auch um ein Indikator für die Politik der Federal Reserve. Je höher der Wert ist, desto schwieriger ist es, zukünftige Gewinne abzuschätzen. Wachstumsaktien sind im Grunde die am stärksten von den Zinsen beeinflussten Aktien, mit denen gehandelt wird.

Diese Analogie hat nun ihre Aufgabe erfüllt. Hier bricht sie jedoch zusammen.

• Die Verkabelung ist lose – sie ist nicht richtig verbunden.Die Börsen können eine steigende 10-Jahresrendite monatelang ignorieren und anschließend innerhalb einer Woche eine neue Preisgestaltung vornehmen. Die Beziehung zwischen diesen beiden Faktoren ist eher eine Tendenz als ein mechanischer Zusammenhang.
• Die Fed beobachtet denselben Wert.Eine starke Steigerung der langfristigen Zinsen verschärft die finanziellen Bedingungen – dadurch kann die eigentliche Anhebung der Zinsen als unnötig angesehen werden. Die Kausalität geht in beide Richtungen: Das ist eine Eigenschaft, die besonders für eine Regierung gilt, die auch die Geldpolitik steuert.
• „Am höchsten seit Januar 2025“ ist ein Meilenstein – nicht eine Entscheidung.Die Erträge waren Anfang 2025 an dieser Höhe.Und dann verbrachte er mehr als ein Jahr dort unten. Die Wiederbelebung des alten Geländes zeigt, dass die Bewertungen in dieser Region neu festgelegt werden – doch es sagt nicht aus, in welche Richtung der nächste Abschnitt gehen wird.
• Langefristige Anleihenfonds verstärken alles.Der Fonds mit mehr als 20 Jahren Laufzeit weist etwa doppelt so hohe Schwankungen pro Basispunkt auf wie der 10-jährige Fonds. Deshalb kann ein „sicherer“ Anleihenfonds zu dem am stärksten schwankenden Fonds in einer Rentenversicherung werden.

Bringen Sie das Modell zurück zu dem Zustand, in dem es sich befindet. Sie sollten keine 3-Basispunkte-Bewegungen tauschen – die Betrachtung einer einzigen Tagesbewegung als handelbare Größe führt dazu, dass Menschen ihre Positionen verlieren, obwohl der Mechanismus sie nie bedroht hat. Was Sie tun sollten, ist, den Trend zu beobachten und dessen Charakter zu erkennen. Das Ganze lässt sich in einer Frage zusammenfassen: Ist der 10-jährige Anstieg aufgrund einer stärkeren Wirtschaftslage oder aufgrund von Inflation und den Maßnahmen der Fed? Im Moment ist es Letzteres – die wichtigen Indikatoren sind der Arbeitsmarktbericht für August, der Ölpreis sowie die Chancen auf eine Erhöhung der Zinsen bei der Sitzung der Fed Mitte September.

Die Bedeutung des Portfolios ist still, aber real. Jeden Tag liegt der Wert der 10-jährigen Anleihen bei etwa 4,75%. Jede Aktie muss einen höheren Wert erreichen – die Regierung zahlt dir 4,75% für ein Jahr, während du wartest. Der Dollar, der für das nächste Jahr versprochen wird, ist weniger wert als der Dollar, der für das kommende Jahr versprochen wird. Unternehmen, die bald Gewinne erzielen, erhalten eine mildere Behandlung; Unternehmen, die bis ins nächste Jahr hoffen, müssen die höheren Steuern tragen. Wenn Sie sich an einen Test erinnern: Wenn eine Nachricht über einen „höheren Zins“ auf Ihrem Bildschirm erscheint, fragen Sie nicht mehr nach dem Betrag, den die Anleihe zahlt, sondern nach dem Preis, der sich gerade verändert hat.