Der 10-Jahres-Treasury-Anleihezins beträgt 5%. PepsiCo zahlt 4,2%. Die eigentliche Frage ist: Welche der beiden Zinssätze wirkt am stärksten.

Die 10-jährigen Staatsanleihen zahlen Ihnen etwa…5% im MomentDie Dividenden von PepsiCo betragen etwa 4,2%.

Die Mathematik scheint einfach zu sein: Die Staatsanleihen sichern und Geld sammeln. Doch der Zinszins eines Anleihenkuponen ist festgelegt. Der Dividend einer Firma, die ihren Auszahlungsbetrag erhöht hat, ist ebenfalls festgelegt.54 aufeinanderfolgende JahreDie eigentliche Frage ist nicht, welche Unternehmen heute mehr Geld ausgeben. Es geht vielmehr darum, ob PepsiCo’s Dividendenmodell weiterhin genug Cash produziert, um weiter zu wachsen – oder ob diese 54-jährige Serie nun ihre Grenzen erreicht hat.

Der Cashflow-Antrieb

PepsiCo erzeugt in den letzten zwölf Monaten etwa 9,3 Milliarden Dollar an freiem Cashflow – das ist ein Anstieg von etwa 31 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das sind die Gelder, die übrig bleiben, nachdem das Unternehmen sein globales Snack- und Getränkeimperium betreibt und die Investitionen für die weitere Entwicklung des Unternehmens tätigt.

Dem steht ein jährlicher Dividendbetrag von etwa 7,9 Milliarden Dollar gegenüber.

Teilen Sie die beiden Werte miteinander – dann erhalten Sie den tatsächlichen Sicherheitsindikator. PepsiCo zahlt etwa 85 Cent pro Dollar des freien Cashflows an die Aktionäre. Die meisten Quellen geben einen Auszahlungsgrad von 75% an – doch das basiert auf dem Nettoüberschuss, einer Buchhaltungsebene, die auch nichtverwässernde Kosten einbezieht. Der freie Cashflow ist das, was tatsächlich auf das Bankkonto gelangt und die Überweisungen ermöglicht. Auf diese Weise ist der „Sicherheitsfaktor“ real – aber nicht besonders groß. Es gibt dieses Jahr keine überschüssigen Gelder, die für den Aktienrückkaufprogramm verwendet werden können. Jede Erhöhung der Dividenden muss aus dem größeren Freien Cashflow stammen – nicht aus irgendwelchen „Speichersummen“.

Im Kontext: Coca-Cola ist der nächste Rivalen von PepsiCo – und ebenfalls ein „Dividendenkönig“.64 aufeinanderfolgende Jahre mit ZuwächsenDie Payout-Ratio der freien Cashflows liegt bei etwa 72%. Coca-Cola behält mehr von ihrem Cash. PepsiCo gibt hingegen mehr davon ab. Das ist eine Entscheidung – nicht unbedingt eine Krise – aber es bedeutet, dass die Dividenden von PepsiCo effektiver eingesetzt werden.

Der Geschäftsbetrieb: unregelmäßig, aber funktional.

Die Ergebnisse von PepsiCo für das Geschäftsjahr 2026 zeigen eine zweigeteilte Entwicklung. In der ersten Hälfte des Jahres erzielte das Unternehmen Umsätze von 43,6 Milliarden Dollar – das ist etwa 5 Prozent mehr als im Vorjahr, und 2,5 Prozent mehr als nach Abzug von Währungseffekten und Übernahmen.

Nordamerika ist der schwache Teil des Systems. Im zweiten Quartal gab es bei Getränken…Ein Rückgang von 4 Prozent im Volumen.Und die Verkäufe an Snacks blieben gleich. Das Unternehmen reagierte darauf mit…Preisreduktionen von bis zu 15%Bei Marken wie Lay’s, Doritos und Cheetos geht es um eine Überarbeitung des Branding. Auch bei Gatorade wird das Branding neu gestaltet. Der Grund dafür sind die begrenzten Verbraucherbudget. Die Preisgestaltung – der unsichtbare Motor hinter den jahrzehntelangen Wachstumsergebnissen – wird nun getestet.

International übernimmt die Hauptlast. Die Abteilungen im Asien-Pazifik-Raum, in Europa, dem Nahen Osten und Afrika melden alle Erfolge.Organische VolumenzunahmenDas jährliche Umsatzvolumen der Firma von 214 Milliarden Dollar ist ausreichend, um auch in einer rückständigen Region das Geschäft nicht zu beeinträchtigen.

Die Gewinne pro Aktie sind stabil geblieben. PepsiCo hat Erfolge erzielt.2,20 Dollar pro Aktie im zweiten QuartalIm Wesentlichen entspricht das den Schätzungen von Wall Street, die bei 2,21 Dollar liegen. Das Unternehmen hat eine Prognose abgegeben.Wachstum des Kern-EPS von 4% bis 6% in konstanten WährungskursenFür das gesamte Jahr ist das eine moderate Zahl – doch sie liegt über dem Niveau, das erforderlich ist, um den aktuellen Dividendenbetrag aufrechtzuerhalten, geschweige denn ihn zu erhöhen.

Die Frage bezüglich der Schulden

PepsiCo hat insgesamt 90 Milliarden Dollar an Schulden gegenüber 22 Milliarden Dollar an Eigenkapital – also ein Schulden-Eigenkapital-Verhältnis von 2,4. Das scheint hoch zu sein, aber das Bilanzvermögen ist nicht instabil. Das Unternehmen verfügt über 10 Milliarden Dollar an Bargeld, wodurch die Netto-Schulden bei 43 Milliarden Dollar liegen. Zudem erzeugt das Unternehmen genügend operativen Cashflow – 13,5 Milliarden Dollar in den letzten zwölf Monaten – um die Schulden problemlos zu bedienen. Die Zinskosten sind im Vergleich zum Cashflow erträglich, und die Schulden sind auf verschiedene langfristige Instrumente verteilt, anstatt sich auf eine bestimmte Laufzeit zu konzentrieren.

Die wirkliche Einschränkung ist nicht die Kapitalhaltigkeit des Unternehmens. Es geht vielmehr darum, dass ein hochbelastetes Unternehmen mit einem bereits überschüssigen Cashflow-Verhältnis kaum Raum hat, um Schocks zu bewältigen – und gleichzeitig die Dividenden zu erhalten. Eine anhaltende Verringerung der Umsätze in Nordamerika würde den freien Cashflow weiter reduzieren. Mit 85 Cent pro Dollar, die bereits investiert sind, wird das Erste, was gekürzt wird, nicht die Dividenden – sondern die Kapitalausgaben, Übernahmen oder Rückkäufe. Genau das tut auch ein „Dividend-King“: Er opfert alles andere, um die Dividenden zu erhalten.

Was den niedrigeren Preis für die Einkommen bedeutet

Die Aktien von PepsiCo sind im Jahresvergleich um etwa 5% gefallen – und um etwa 9% gegenüber dem Höchststand Anfang dieses Jahres. Der Preisrückgang hat das Dividendenrendite von etwa 3% auf über 4% erhöht – was dazu führt, dass der Vergleich mit den 10-jährigen Staatsanleihen plötzlich wichtig wird.

Wenn das Einkommenssystem intakt ist – und die Beweise deuten darauf hin, dass es das ist, auch wenn es härter arbeitet als früher – bedeutet eine niedrigere Preisstruktur, dass man mehr zukünftiges Einkommen zu besseren Bedingungen erhalten kann. Das ist die ganze Logik des Einkommensinvestings durch Preiskreise: Die Volatilität fördert die Wiederinvestitionen, wenn die Einnahmen sicher sind.

Aber der Sicherheitsabstand ist hier geringer als vor fünf Jahren. Der Auszahlungsanteil von 85 Prozent des freien Cashflows bedeutet, dass die zukünftigen Dividendensteigerungen von der weiteren Leistung der Firma abhängen – insbesondere in Nordamerika, wo das Unternehmen um den Marktanteil kämpft. Die 54-jährige Serie ist beeindruckend, aber solche Serien werden durch das nächste Jahr bestimmt, nicht durch die Vorjahre.

Die Rolle des Portfolios

PepsiCo konkurriert nicht mit dem 10-jährigen Treasury-Anleihen hinsichtlich des Zinses. Der Treasury-Anleihebetrieb gewinnt in dieser Hinsicht heute fast einen vollen Prozentpunkt. Doch der Zins von der Treasury-Anleihe ist auch ihre Obergrenze – er ist für die gesamte Laufzeit der Anleihe festgelegt.

Die Dividenden von PepsiCo sind im letzten Jahr um etwa 5,5% gewachsen.Im Durchschnitt 6,8% in den letzten fünf Jahren.Wenn dieser Wachstumsprozess weitergeht, dann wird der Dividendenzins, der zunächst bei 4,2% liegt, weiter steigen. Ein 5%-iger Dividendewachstumsrate über zehn Jahre führt dazu, dass der 4,2%-ige Zinssatz auf etwa 7% ansteigt – das ist deutlich höher als jeder statische Anleihezins. Der Unterschied liegt also im aktuellen Zinssatz im Verhältnis zum kombinierbaren Potenzial.

Dieser Handel funktioniert nur, wenn das Unternehmen weiterhin mehr Einnahmen erzielen kann. PepsiCoÜber 20 Milliarden-Dollar-Werte von MarkenUnd die globale Präsenz verleiht dem Unternehmen die nötige Größe, um das zu erreichen. Die Fragezeichen bezeichnen die Entwicklungen im nordamerikanischen Markt sowie ob der Verhältnis von freiem Cashflow zu Umsatzerlösen nachhaltig bleibt. Ein Verhältnis, das konstant bei 90% oder mehr liegt, ist ein Warnsignal dafür, dass die zukünftige Wachstumsprognose vorbelastet ist.

Für ein Einkommensportfolio gehört PepsiCo neben den Anleihen dazu – aber nicht an ihre Stelle. Anleihen bieten einen festen Einkommensgrund: ein vorhersehbares, unveränderliches Einkommen, das nicht von der Leistung des CEOs abhängt. PepsiCo hingegen liefert die Wachstumsfaktoren – Dividenden, die sich vermehren, wenn das Unternehmen erfolgreich ist, sowie Aktienkurse, die steigen können, wenn die Margen zunehmen. Es geht also nicht darum, eine Sache zu wählen und die andere wegzulassen. Es geht darum, jede Sache entsprechend ihrer Funktion zu nutzen – und dabei zu erkennen, dass das Unternehmen mit den höheren Dividenden und geringeren Sicherheitsmargen besondere Aufmerksamkeit beim Cashflow benötigt.