Die 10-Jahres-Rate liegt bei 4,96%. Es ist wahrscheinlich, dass die Fed die Zinsen erhöht. Das Aktienmarkt reagiert noch nicht darauf.

Am Freitag wurde das 10-jährige Staatsanleihen-Papier geschlossen zu…4.96%, Das höchste Niveau seit November 2023.Genau an dem Tag, an dem die Regierung ihre Inflationszahlen für August veröffentlichte – das ist das letzte Datum, auf dem die Federal Reserve noch etwas erfährt, bevor sie am nächsten Mittwoch zusammentritt.

Wenn Anleihen nicht Ihr Favorit sind, dann ist das die richtige Entscheidung. Sie müssen die US-Staatsanleihen nicht lieben, um zu verstehen, warum diese Zahl der wichtigste Faktor in Ihrem Portfolio ist. Die 10-jährige Laufzeit ist das entscheidende Element – sie bestimmt den Grundpreis für Ihre Hypothek, Ihre Autokreditrate und auch den Kursverfall jedes Aktienpakets. Wenn dieser Wert steigt, fallen die Aktien nicht einfach so weg. Sie fallen, weil es attraktiver wird, sein Geld in Anleihen zu investieren, die einen Zinssatz von 5% bieten. Die zukünftigen Gewinne, die eine teure Aktie rechtfertigen, sind in heutigen Dollar weniger wert. Derselbe Unternehmen, dieselben Einnahmen – aber niedrigerer faire Preis. Das ist das Problem – und genau dieses Problem hat am Freitag zum Ausdruck gekommen.

Es geht um eine Anhebung der Zinsen – nicht um eine Senkung.

Sagen Sie ruhig, wie friedlich die Börse aussieht – aber das Zinssystem hat in diesem Jahr leise gewechselt. Im größten Teil des Jahres 2025 ging es hauptsächlich darum, wann die Fed mit den Maßnahmen beginnen würde.SchnittDie 10-Jahresperiode war…Rückgang auf 3,8%Und die Kreditnehmer spielten ein Warten-Spiel – in der Hoffnung, günstiger finanziert zu werden. Dann geschahen zwei Dinge gleichzeitig, und das führte dazu, dass der Markt in die entgegengesetzte Richtung bewegte:Wanderung.

Das erste ist die Inflationsdruckung. AugustsDer Verbraucherpreisindex stieg um 0,4%.Im Laufe des Monats ist die Entwicklung etwa 3,4 Prozent im Vergleich zum gesamten Jahr. Die Hauptindikatoren entsprachen ungefähr den Erwartungen. Doch das, was wirklich wichtig ist – die Kerninflationsrate, ohne Berücksichtigung von Lebensmitteln und Energiepreisen – ist ebenfalls positiv.Rose: 0,3% für den MonatEin ganze Zehntel höher als die Prognose von 0,2%. Dabei sank die 12-Monats-Rate auf 2,4%. Das ist wirklich beeindruckend.WasEs wird die Arbeit erledigt. Der Benzinpreis stieg innerhalb eines Monats um 3,9 %, und die Energiekosten sind im Jahr um 16,3 % gestiegen – aufgrund des Konflikts zwischen den USA und dem Iran.Die Preise liegen über 100 Dollar pro Barrel.Nach den Angriffen auf Tanker im Hormuz-Kanal. Das ist eine durch Lieferungen verursachte Inflation – eine Art von Inflation, gegen die die Fed am schwierigsten vorgehen kann. Denn es handelt sich dabei um einen Krieg, nicht um eine Lohnverhandlung. Die Inflation trägt direkt zu den Zahlen bei, auf die die Fed achtet.

Der zweite ist die Federal Reserve selbst. Die Federal Reserve hat ihren Zielbereich beibehalten.3,50% bis 3,75% seit JuliAls die geteilte Kommission Geduld zeigte… Doch nach dem hawkischen Redebeitrag von Vorsitzenden Kevin Warsh auf dem Jackson Hole-Symposium waren die Händler…Die Chancen auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte sind jetzt 50% gering.Nächste Woche – und nach dem Druck am Freitag.Die Chancen stiegen auf etwa 90%.Der 2-Jahres-Treasury-Anleihen-Index – das Laufzeitfenster, das in erster Linie die Annahmen des Marktes bezüglich der Maßnahmen der Fed bezüglich der Kurzfristzinsen widerspiegelt.Es betrug 4,63%., Nahe an einem zweijährigen Höchststand.Das ist der Markt, der zeigt, dass er erwartet, dass die Fed…höherNicht niedriger. Das letzte Mal, als die Fed die Zinsen erhöhte, war im Jahr 2023. Das ist eine neue Regelung.

Es gibt eine dritte, ruhigere Kraft – nämlich die Versorgung mit Geldmitteln. Das Finanzministerium schafft Rekordmengen an Schulden, und Unternehmen erzeugen ebenfalls Schulden – darunter auch…Eine sehr große Welle von AI-Unternehmen– während die Regierung selbst…Die Betriebsweise der Schuldenrückkaufaktion war schwächer als erwartet.Wenn so viele neue Papiere auf den Markt kommen, sinken die Preise und steigen die Erträge – bei gleichbleibenden anderen Bedingungen.

Man erhält also eine Kurve, bei der beide Endpunkte nach oben zeigen: Die 2-Jahres-Rate liegt bei 4,63% – es wird weiterhin steigende Zinsen geben – und die 10-Jahres-Rate liegt bei 4,96%.PlusEin Termipreis für das Inflations- und Lieferungsrisiko, das durch den wiederholten Ausbruch des Krieges entsteht.

Die Band, die nicht zu den Zahlen passt.

Nun ist hier der Teil, der Sie zum Innehalten bringen sollte – denn genau hier wird die Geschichte interessant.

Der Aktienmarkt verhält sich nicht so, als ob die Zinsen seit vielen Jahren auf einem hohen Niveau lägen – es ist eher wahrscheinlich, dass es zu einer Zinserhöhung kommt. Ja – ich gebe dem Konsens Gerechtigkeit: Der S&P 500 hat dieses Jahr etwas über 12% zugelegt und liegt immer noch in der Nähe seiner Höchststände. Das ist real, und deshalb behauptet die öffentliche Meinung weiterhin, dass „alles in Ordnung“ sei.

Aber schauen Sie mal, was die tatsächlichen Entwicklungen sind. In den letzten Monat hat der kapazitiv gewichtete S&P Index etwa 1,7% gefallen, während der gleichgewichtige Index – der jedem Unternehmen gleich viel Gewicht gibt, egal wie groß es ist – etwa 3,5% gefallen ist. Das sind fast doppelte Werte. Der Durchschnittliche Aktienkurs fällt schneller ab als der Index angibt – das bedeutet, dass einige der größten Unternehmen eine bessere Situation haben als der Index selbst. Die Angst vor möglichen Schwankungen ist ebenfalls ein Zeichen dafür: Die implizierte Volatilität in den S&P-Optionen liegt immer noch bei etwa 13%. Das ist eine ruhige Situation für einen Markt, dessen Zinssituation sich zunehmend verschärft – mit der Möglichkeit eines Anstiegs der Zinsen. Niedrige Volatilität und eine schrumpfende Teilnahme der Anleger sind die klassische Kombination, bei der ein kapazitiv gewichteter Index die allgemeine Schwäche verdeckt. Der Index kann noch einige Zeit stabil bleiben, bis die führenden Unternehmen Probleme haben – und bei 4,96% für den 10-jährigen Zeitraum wird die gesamte Struktur neu bewertet.

Was würde diese Interpretation verändern?

Das ist keine Ankündigung darüber, wohin die Aktien nächste Woche gehen werden. Ich werde das auch nicht so darstellen. Es handelt sich dabei um eine bedingte Interpretation – und die Bedingungen sind das Wesentliche.

Diese Situation bricht zusammen – und die 10-jährigen Zinssenkungen werden vermutlich schnell zurückgenommen, wenn der Krieg abklingt. Der gesamte Inflationsanstieg ist in Wirklichkeit ein Energieanstieg: Wenn der Ölpreis unter 100 Dollar fällt, verliert die Zinssenkung ihren Sinn. Die Fed kann dann einfach weitermachen wie bisher, und das „Zinssenkungsregime“ endet. Die andere Möglichkeit ist jedoch langweilig: Die Fed macht einfach keine Zinssenkungen, obwohl 90 Prozent der Analysten dies erwarten. Warsh bleibt bei 3,50–3,75 Prozent – der Markt hat mit 50 Prozent Chancen gerechnet. Der Anleihenmarkt hat bereits einen Schritt vorgezogen, den es nie geben wird.

Aber solange das Öl über 100 Dollar liegt und der 10-Jahres-Wert weiterhin auf etwa 5% zieht, dann kann man ehrlicherweise sagen, dass es so ist.Ruhige GleichgewichtstapeDas muss neu bewertet werden – nicht die Anleihen selbst. Der 10-jährige Zins von 4,96% ist keine Zahl, mit der man streiten kann; es handelt sich dabei um einen „Regler“, der die Situation bestimmt. Die Frage für Sie ist nicht, ob der S&P-Wert im Jahr gestiegen ist. Es geht vielmehr darum, ob die 13-prozentige Volatilität – also die Angabe, dass es keine Bedrohung gibt – in der Lage ist, dem Federal Reserve zu widerstehen, die möglicherweise durch den Krieg, der noch nicht vorbei ist, ihre Zinspolitik ändern wird. Wenn die Situation so kompliziert wird, dann ist es die „ruhige“ Seite der Geschichte, die nun die entscheidende Rolle spielen wird.