Der „1 Billion Dollar“-Betrag hinter dem Anstieg von XRP ist ein Bankkonto – keine Druckerpresse.

Die „sauberste“ Geschichte bezüglich der Kryptowährungen in dieser Woche ist folgende: Die US-Finanzministerium unterstützte den Staatsanleihenmarkt mit einer enormen Unterstützung – ein „1 Billion-Dollar-Beitrag“ zur Unterstützung des Marktes. XRP – die Kryptowährung, die im Laufe eines Jahres von über 3 Dollar auf unter 1 Dollar fiel – stieg innerhalb einer Woche um 51%. Das war eine besonders gute Woche für XRP in den letzten 21 Monaten. Ein Analyst ordnete die Maßnahmen des Finanzministeriums dem Anstieg von XRP und forderte weitere positive Entwicklungen. Wenn man so liest, wie das Internet es darstellt: Die Regierung wird Kryptowährungen in etwa ein Billion Dollar geben.

Das ist nicht der Fall. Das „Trillion“ ist hauptsächlich ein Label für eine Bankkonto-Nummer. Die tatsächliche Politik besteht darin, jede Operation mit 4 Milliarden Dollar zu finanzieren – also durch den Rückkauf von Anleihen. Der Unterschied zwischen diesen beiden Zahlen entspricht dem gesamten Geschäftsvorgang.

Was das Finanzministerium tatsächlich getan hat

Am 19. August sagte der Finanzminister Scott Bessent, dass er zumindest die Größe der „Liquidity Support“-Aktionen des Ministeriums bezüglich langfristiger Anleihen verdoppeln werde – von 2 Milliarden Dollar auf…Zumindest 4 Milliarden Dollar pro Operation im Zeitraum von 10 bis 30 Jahren.Die Verkäufe begannen am 9. September und endeten am 4. November. Der Kontext zeigt, warum er das tat: Die Rendite für 30-jährige Anleihen hatte gerade ihren höchsten Wert seit 2007 erreicht – schließlich gingen die langfristigen Anleihen ab. Ein Finanzminister, der eine Staatsverschuldung von 40 Billionen Dollar mit einer hohen Zinsrendite finanziert, befindet sich also in einer Krise. Die Rendite für 30-jährige Anleihen fiel um etwa neun Basispunkte auf etwa 5,19%.

Legen Sie nun den Scheck neben den Markt ab, in dem er tätig ist. Der Treasury-Markt beträgt etwa 30 Billionen Dollar. Die Entscheidung von Standard Chartered war klar: Das Rückkaufprogramm ist…Eine winzige Menge im Vergleich zum Ganzen.„Das ist nicht das, was die Federal Reserve tut – sie kauft schließlich keine Anleihen. Das wäre eine Form der Quantitativen Lockerung. Das geschieht also nicht. Es handelt sich vielmehr darum, dass das Finanzministerium sein eigenes Geld sowie seine Befugnisse nutzt, um kurzfristige Anleihen zu verkaufen und dabei langfristige Anleihen zurückzukaufen. Es handelt sich dabei um eine Umverteilung seiner eigenen Schulden. Bessent selbst nannte das „Quantitative Lockerung“.“Treasury Twist„Die Pumpe ist, mit anderen Worten, ein Signal.“

Das Trillion ist ein Bankkonto.

Die größere Summe kam in der folgenden Woche an. CNBC berichtete, dass hochrangige Beamte aus dem Finanzministerium überlegten, ob sie das Geld des Staates – den Generalaccount des Finanzministeriums, den Bundeskontostand bei der Fed – nutzen sollten, um die Käufe zu finanzieren. Der Account enthält etwa 950 Milliarden Dollar – eine Summe, die aus den etwa 550–600 Milliarden Dollar der vorherigen Regierung entstanden ist. Die Berichterstatter schätzten diese Summe auf einen Trillion-Dollar-Betrag.

Hier ist die Buchungsposition, durch die die Summe größer wird als nur „Theater“. Ein Dollar, der in der TGA liegt, ist Geld, das die Regierung aus dem Bankensystem entnommen und dort gelagert hat. Wenn die Bundesregierung dieses Geld verwendet – indem sie Anleihen zurückkauft oder Schecks ausstellt –, wandert der Dollar aus der TGA in den Bankkonto des jeweiligen Menschen. Die Bankreserven steigen. Das Bilanzvermögen der Fed ändert sich überhaupt nicht; nur die Beschreibung einer Zeile ändert sich: von „Bundesregierungsdepot“ auf „Bankreserven“. Das ist also das ganze Prinzip, worauf der Begriff „Bundesregierungsliquideität“ anspielt: Es geht nicht darum, Geld zu drucken, sondern darum, eine Milliarde Dollar aus dem Lagerraum zu nehmen und sie in die Konten zu legen, in denen Risikoprodukte gekauft werden.

Das ist wirklich eine positive Nachricht. Deshalb reagierte der Markt, der am empfindlichsten gegenüber Liquidität ist – nämlich der Kryptomarkt – als erster und am stärksten. Aber sobald das Geld ausgegeben wurde, kann es nicht mehr zurückgezogen werden. Es hat ein Jahr gedauert, bis die Konten gefüllt waren; sie halten etwa ein Billion Dollar. Die einzige Möglichkeit, sie wieder zu füllen, ist, das Geld aus dem Umlauf zu nehmen. Eine Bankkonto ist jedoch keine Druckpresse.

Warum XRP am lautesten klingt

Die Reaktionsfunktion ist wie eine Feueralarm: Die Liquidität verschwand, und die mit dem Risiko verbundenen Vermögenswerte, die am nächsten an der „Rauchquelle“ waren, zeigten die stärkste Reaktion. Bitcoin stieg innerhalb einer Woche von etwa 60.000 US-Dollar auf fast 80.000 US-Dollar – ein Anstieg von etwa 22%. XRP machte noch mehr: Von etwa 1,00 US-Dollar am 18. August bis zu fast 80.000 US-Dollar.Am 22. August erreichte der Kurs einen Tageshoch von 1,70 $.Es war seine stärkste Woche in etwa 21 Monaten – er übertrumpfte Ethereum, Solana und Bitcoin. Das hängt davon ab, wie stark diese beiden letzten Kryptowährungen geschwächt wurden.

Die Tape-Datei gibt an, wer die Käufer waren. Innerhalb einer Stunde nach der Ankündigung…1,1–1,4 Milliarden Bitcoin-Shorts wurden liquidiert.und über die ganze Woche hinwegEtwa 2 Milliarden US-Dollar an Short-Positionen in XRP wurden gelöst.Es handelt sich dabei um einen Teil eines Vermögens von mehr als 3 Milliarden Dollar. Es handelt sich um gezwungene Käufer – Händler, die Geld geliehen hatten und darauf setzten, dass die Preise weiter steigen würden. Sie mussten das Geld wieder kaufen, obwohl die Preise eher niedrig waren. Im gesamten Wochenverlauf betrug der Nettokauf von XRP etwa 65 Millionen Dollar. An einem einzigen Tag erreichten die Preise fast 900 Millionen Dollar. Der Nettofluss betrug etwa 12 Millionen Dollar. Ein solcher Druck kann beide Seiten treffen: In vier Tagen fiel der Preis von XRP bis zu 37% innerhalb eines Tages – etwa 500 Millionen Dollar an Long-Positionen wurden innerhalb weniger Minuten abgewickelt. Das ist das, was Signale mit杠杆iertem Kapital machen – nicht das, was eine Billion Dollar an stetiger Unterstützung bedeutet.

XRP verfügt außerdem über zusätzliche Eigenschaften, die Bitcoin nicht hat – deshalb ist XRP besser. Es handelt sich dabei um ein Token mit höherem „Beta-Wert“ und einer dünneren Buchwertstruktur – also ein natürlicher Kandidat für einen Aufprall nach einem Jahr der Schwierigkeiten. Es gibt auch vorgesehene Anreize für eine Entwicklung von XRP.Sieben US-amerikanische XRP-ETFs sind jetzt aktiv.Der Senat hat eine…Die Abstimmung zum CLARITY-Act ist für den 15. September geplant.Und ein Kryptowährungsummit des Weißen Hauses fand in derselben Zeit statt. Es handelt sich dabei um das Token, das die Rolle des „Treasury on the Blockchain“ einnimmt: Die tokenisierten T-Bill-Fonds…In zwei Jahren stieg der Umsatz von etwa 850 Millionen auf über 7 Milliarden Dollar.UndOndos OUSG – ein tokenisierter Finanzprodukt, das von BlackRocks BUIDL unterstützt wird.– Es läuft auf dem XRP Ledger. Wirklich interessante Entwicklungen – alle sind klein.

Der Eintrag, der es umkehrt.

Hier ist der Teil, den das „bessere Szenario“ überspringt. Das letzte Mal, als „Treasury-Liquidity“ die Grundlage für den Kryptohandel war – in der Zeit von 2023–24, als es keine Probleme gab – funktionierte das, weil die Reverse-Repo-Facilität der Fed mehr als 2 Billionen Dollar an Geldmarktgeld besaß. Dieses „Sumpf“ absorbierte die ausgegebenen Billen, ohne dass das Bankensystem etwas davon spürte. Die Geldmittel, die für die neuen Billen benötigt wurden, wurden einfach aus diesem „Sumpf“ abgezogen; die Bankreserven änderten sich kaum.

Dieser Schwamm ist jetzt leer. Die Rückversicherungspositionen betragen etwa 400 Millionen Dollar. Wenn also die US-Bürokratie ihre „Töpfe“ wieder füllt – und die Beamten haben angekündigt, dass das geschehen wird, da die Schuldengrenze voraussichtlich nicht erneut eine Bedrohung darstellen wird, bis Winter 2027 oder Anfang 2028 – dann muss das Geld aus den aktuellen Bankreserven kommen. Das ist genau das, was die Optimisten berücksichtigen wollen. In der Zwischenzeit ist die Fed ein passiver Beobachter.Es beendete seine Bilanzaktivitäten im letzten Dezember.Und die Werte blieben bei etwa 6,75 Billionen Dollar – ohne dass irgendetwas gekauft wurde. Die einzige Institution, die tatsächlich Geld druckt, tut nichts dazu.

Was ich eigentlich von hier aus beobachten würde – in Prioritätsreihenfolge: Erstens das TGA selbst. Wenn es weiterhin wertvolle Assets verliert, während die Rückkäufe stattfinden, dann ist das eine echte, endliche Liquiditätsmenge, die in den Markt fließt – immer dasselbe. Sobald es wieder mit Auktionen beginnt, setzt der Abfluss wieder ein und die Situation verkehrt sich um. Zweitens die Fed: Wenn ihr Bilanzbestand wieder anwächst – also echte QE-Maßnahmen – dann wird das keine Übertreibung mehr sein, sondern ein regelmäßiger Prozess. Drittens: Für XRP ist der eigentliche Auslöser der September 15 CLARITY-Votum. Die Anstieg der Werte der Staatsanleihen war nur die Vorbereitung dafür.

Die Schlagzeilen besagen, dass „1 Billionen Dollar an Unterstützung durch die Staatskasse“ dazu führte, dass der Wert von XRP stark anstieg – und es wird noch mehr kommen. Die Berichte besagen außerdem, dass diese Unterstützung aus 4 Milliarden Dollar pro Operation besteht, die auf einem Kontostand von 950 Milliarden Dollar verwendet werden müssen. Dabei muss dieser Kontostand wieder aufgefüllt werden, indem die Ressourcen, die gerade verwendet wurden, wieder eingesetzt werden – mit dem sogenannten „Reverse-Repo-Mechanismus“, der dazu dient, den Schaden auf Null zu reduzieren. Die Liquidität ist tatsächlich vorhanden; die Größe der Summe ist nur eine Überschrift. Man sollte das Mechanismus kaufen, nicht die Zahl. Wenn die Staatskasse sagt, dass sie den Markt unterstützt, dann ist die wichtige Frage nicht „wie viel?“, sondern „aus welchem Konto?“ – denn jeder Konto, der verwendet wird, muss wieder gefüllt werden.