Der Rückgang um 0,5% bei den Futures-Preisen ist nur Unsinn. Der Inflationswert von 3,4% ist das eigentliche Signal.

Eine Abwertung von 0,5 Prozent bei den S&P 500-Futures vor dem Handelstart ist eine Art Nachricht, die stündlich wieder veröffentlicht wird – doch bereits um das Mittagessen herrscht sie in Vergessenheit. Es handelt sich dabei nicht um wertvolle Informationen. Sie sagen Ihnen nichts, was Sie bereits wussten. Die entsprechenden Handelsentscheidungen – zum Beispiel den Kauf oder Verkauf eines Aktivs, weil der Indexbildung schwach erscheint, oder den Kauf eines Aktivs, weil es stark erscheint – führen dazu, dass vorsichtige Menschen nichts Sinnvolles tun. Der Preisvorhersagewert ist nur ein „Heizstab“ im Raum – was wirklich zählt, ist die Temperatur darunter. Im Moment liegt diese Temperatur bei etwa 3,4 Prozent, während die Fed bereit ist, die Zinsen erneut anzuziehen.

Denn das ist die wahre Geschichte – es geht nicht wirklich um einen einzigen Morgen des Futureshandels. Das Arbeitsministerium berichtete, dass…Die Verbraucherpreise stiegen im August um 0,4 %. Die Jahresrate blieb somit auf 3,4 %, und das Wachstum verlief in allen Kategorien gleichmäßig.Nur der Benzinanteil stieg um 3,9%. Dieser Anteil machte mehr als ein Drittel des monatlichen Gewinns aus. Die Kosten für Brennstoffe weisen außerdem einen gewissen „Waffenprämienfaktor“ auf.Der Rohölpreis von Brent lag über 100 Dollar pro Barrel – aufgrund des sich verschärfenden Konflikts zwischen den USA und Israel und dem Iran.UndDer Diesel erreichte einen Rekordpreis von fast 6 Dollar pro Gallone.Ausgeschlossen sind Lebensmittel und Energiequellen.Die Kerninflationsrate sank auf 2,4 % im Jahresvergleich.Aber der sturste Headline ist das, was die Federal Reserve liest, wenn sie eine Politik entscheidet.

Die Fed wird nächste Woche eine Entscheidung treffen. Nach dem Bericht…Der Futures-Markt schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um einen Viertelpunkt bei der Septemberbesprechung auf etwa 85% bis 90%. Das ist eine Steigerung gegenüber etwa 50% vor einem Monat.Die Politische Rate liegt bereits bei 3,50 %–3,75 %.Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, sagte, dass die Bank „Arbeit leisten muss“, wenn sie nicht sicher sein kann.Die Inflationsrate kehrt wieder zu ihrem Ziel von 2% zurück. Mit anderen Worten: Die allgemeine Erwartung des Marktes ist nicht mehr, dass die Inflationsrate zurückgeht. Es geht vielmehr darum, dass die Fed die Politik weiterhin streng hält – möglicherweise noch strenger – gegenüber Preisen, die weiterhin hoch bleiben.

Das ist eine echte Veränderung im Regime – keine kurzfristige Schwankung. Für einen Einkommeninvestor ist das viel wichtiger als irgendwelche Futures-Preise. Hier ist der Mechanismus: Steigende Zinssätze verändern den Wert des gesamten Marktes – aber nicht gleichmäßig. Der Gewinn einer Wachstumsaktie liegt in Jahren in der Zukunft. Wenn die Diskontungsrate steigt, verlieren die entfernten Dividenden und Erträge schnell ihren Wert. Ein Unternehmen, das tatsächliche, aktuelle Cash-Dividenden zahlt, ist deutlich weniger gefährdet – sein Ertrag hängt von dem Geld ab, das es heute generiert, nicht von Versprechungen für das Jahr 2035. Starke Inflation wirkt auf dieselbe Weise: Sie untergräbt den Kaufkraftwert eines festen Einkommensstrocks, während sie Unternehmen belohnt, die ihre Preise erhöhen können, ohne Kunden zu verlieren, und die zusätzlichen Cashflows wieder in wachsenden Gewinnen umwandeln können. In einer Welt mit 3% bis 4% und stickigen Preisen ist das Aktivum, das sich summieren lässt, nicht dasjenige mit der längsten Laufzeit – sondern dasjenige mit der Preisgestaltungsmacht und den finanzierten Dividenden.

ExxonMobil ist ein perfektes Beispiel für dieses Modell – deshalb taucht es immer wieder in dieser Diskussion auf, anstatt als „Yield-Grab“ zu fungieren. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen aus der realen Wirtschaft: Der Cashflow steigt mit dem Preis der verkauften Produkte. Im letzten Jahr erzielte das Unternehmen etwa 30,6 Milliarden Dollar an freiem Cashflow – aus einem operativen Cashflow von 59,7 Milliarden Dollar, nachdem etwa 29 Milliarden Dollar für Kapitalausgaben verwendet wurden. Zudem zahlte das Unternehmen Dividenden, die aus diesem Cashflow finanziert wurden – mit einem Auszahlungsverhältnis von fast 68% bezüglich des Gewinns. Das ist eine echte Dividendendichte, die man in den Zahlen nachweisen kann – keine Hoffnung. In einer Zeit, in der die Preise für raffinierten Produkte und Diesel schwach waren, konnte das Unternehmen seine Dividenden weiterhin ausreichend finanzieren. Seit mehr als zwei Jahrzehnten wächst die Dividende kontinuierlich. Ihr Wert von ca. 2,5% ist zwar nicht der höchste im Sektor – ein Unternehmen wie Enterprise Products bietet sogar mehr als das Doppelte – aber es handelt sich dabei um einen angemessenen Wert, der mit einer ausreichenden Komponente zur Zunahme der Dividenden verbunden ist.

Die ehrliche Einschränkung ist die Zeit und der Preis. Es ist nicht mehr das Jahr 2020, in dem Energie zu einem unattraktiven Asset wurde und ein geduldiger Investor einen qualitativ hochwertigen Unternehmen zu einem günstigen Preis kaufen konnte. ExxonMobil hat bisher etwa 38% gestiegen – und sein EV/EBITDA liegt bei etwa 10 Mal höheren Werten als der Durchschnitt. Das ist für ein solch qualitativ hochwertiges Unternehmen angemessen. Doch die günstige Einkaufspreise sind vorbei. Was übrig bleibt, ist ein Unternehmen, dessen Einnahmen mit der Inflation im aktuellen Wirtschaftsklima korrelieren. Der Kauf erfolgt jedoch zu einem angemessenen Preis – mit dem Risiko, dass sich die Situation ändert, wenn der Krieg im Nahen Osten abklingt und der Ölpreis sinkt. Das ist das, was man verstehen muss – und deshalb bleibt es eine Frage der Portfoliobildung, nicht ein Handel am Tag des Handelsgesprächs.

Die Disziplin, die diese Umgebung belohnt, ist nicht besonders attraktiv. Ignorieren Sie den 0,5%-Anstieg der Inflation – stattdessen sollten Sie Ihr Einkommen genau so überprüfen, wie es vom Regime gefordert wird: Kann jeder Vermögenswert durch Inflation seine Preise erhöhen, ohne dass die Nachfrage sinkt? Und werden die Dividenden tatsächlich durch freien Cashflow finanziert – und nicht durch Hebeln oder Hoffnungen? Wenn die Inflation weiterhin hoch bleibt und die Zinsen weiterhin hoch sind, dann ist das Portfolio, das funktioniert, dasjenige, das auf reale Cashflüsse ausgerichtet ist und über Preismacht sowie abgedeckte Auszahlungen verfügt – nicht das Portfolio, das auf den vor dem Marktbeginn gemeldeten Daten reagiert hat. Die Futures-Werte werden am Freitag anders sein. Der Inflationswert ist das, gegen das Ihr Einkommen in den nächsten zehn Jahren kompensiert werden muss.